一、股指相关指标

国内MLF已经连续5个月等量续作，短期shibor利率也维持平行走势。这都意味着央行有意向市场传达出货币政策中性的信号。

从目前已知信息看，暂时没有能让央行货币政策拐弯的事件发生：国内通胀压力减轻是监管层有意释放供给的结果，央行不会据此调整货币政策。国外由于雨水增加和美元走高带来的商品跌价，也会被央行试做输入性通胀压力减小，和全球及中国的经济增长无关。

预计未来一月国内货币政策将继续维持中性。

尽管最近一周北上资金对A股的影响在减小，但仍然能看出在股指大幅波动的交易日，北向资金以及美联储的影响还是相当显著。

最近美联储的货币态度发生了紧缩性变化：提高了超额准备金利率和隔夜基准利率，上调本年通胀预期，点阵图也显示2023年前加息概率上升。这些变化使得资金流出新兴市场，对A股尤其是沪深300产生了负面影响。

但我认为美联储的这种紧缩行为是不可持续的，预期的影响也是阶段性的。美联储的最终货币政策调整，更多取决于美国就业情况。目前美国失业率依然离疫情前水平还很远，9月TAPER的概率我认为并不高。截止最新数据，美联储长期流行依然是净投放状态。

因此，北上资金及美联储对A股的影响，接下来一个月会淡化。

但市场的杠杆率最近有所下降，这对两融品种（主要是中大盘股）不太有利。

对股指变为震荡略偏空的判断。（其中对中小盘指数相对偏多）

二、商品相关指标

-国内投资进度

国内的社融增速通常领先于国内工业品需求3个月。目前来看，国内需求并不支持黑色系商品大涨。。

-美元

美联储的货币转向使得美元最近尤其强势，这也打压了铜等有色商品的价格。但鉴于前面我说的原因，我认为美元的强势并不可持续，美元对有色、原油价格的压制在下个月大概率会归于平静。

-国内行政调控

监管层对商品价格的调控还在继续。对粗钢，主要通过扩大产能的方式。对煤炭，主要采用清查虚报库存的方式，但因矿难频安全生产好不放松，煤炭繁煤炭价格很难下来。对定价权主要不在国内的有色，主要通过释放国储的方式压价格。国储投放量视商品价格本身而定。我倾向于认为监管层是想有色价格维持这个低位不上行。

行政调控还在继续，但市场已经在很大程度上反应了这些利空。我倾向于认为商品将在这个位置震荡，有的品种或是震荡走弱。

三、债券相关指标

目前国内货币政策完全中性。国外流动性略有收紧，但这种收紧反而抬升了美元，打压了商品价格并减轻了通胀预期。商品价格的走弱和基数效应使得5月成为国内通胀的拐点。期限利差也预示着名义利率将进一步下滑。

维持债券下半年震荡偏强的判断。

四、行业风格相关指标

目前多重因素都支持中小成长风格：

-国内名义利率下半年的震荡下滑将提升市场的风险偏好，对成长类中小盘有利，尤其是TMT行业。

-目前北上资金在美国释放收紧信号，美元走强的背景下，流入速度极大放缓。沪深300失去支持。

-对周期品价格的行政调控，美联储收货币对周期品的打压，美国降雨天气都让商品价格持续下跌，周期股作为高风险偏好的选择之一也丧失了表现机会。

五、重要行业景气度跟踪

自下月开始，大部分同比数据受基数影响产生的异常值将消除，同比数据会变得更有意义。

在消费领域，新能源车和化妆品同比销售金额依然在下滑，但已经逐渐趋稳，下个月已改可以企稳。宠物消费趋势良好，并未因宅经济今年退潮而增速下降。单身经济的长期利好在显现。但美团活跃用户数、小家电这些纯宅经济行业同比增速会逐级下降。

在新基建领域，依然是数据中心稳健上行，核电也还可以。但光伏、风电增速已经掉头向下，充电桩也预计在下月开始下滑。

根据萝卜投资的统计，高景气低pe的行业（左上象限）包括电子、军工、计算机、农业、医药、休闲服务。低景气高pe的行业（右下象限）包括传媒、钢铁。

END