债券杠杆回升,银行配债增强

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债券境外机构继续增持、银行增持回升、基金增持放缓。
本文来自: 珮珊债券研究 ,作者:姜珮珊、孙丽萍


利率债和同业存单的托管量增加,信用债托管量减少


215月中债登和上清所债券托管总量共计106.1万亿元,相比于4月增加了1.01万亿元,增量环比多增1411亿元。利率债和同业存单的托管量增加,信用债托管量减少。

具体来看,利率债方面,5月托管量增加9021亿元,增幅大幅回升6588亿元。其中记账式国债转为增加2215亿元,增量环比增加2494亿元;政金债转为增加1921亿元,增量环比大幅增加3226亿元;地方债增加4885亿元,增幅环比小幅增加868亿元。

其中,7-10年国债主要是境外机构、券商和基金在买,5月净买入额在40~130亿元左右,理财、农商行、股份行均为净卖出;7-10年证金债主要是基金在买,其次是大行和农商行,且基金5月边际购买力量继续增大,券商、保险、境外机构均由前一月减持转为增持。

信用债方面,5月托管量转为大幅减少。其中短融超短融减少1018亿元,企业债环比减少178亿元,中票转为减少,降幅为506亿元。此外,5月存单继续增加,达到2051亿元,增幅环比略有减少。


广义基金增持力度放缓,其中存单增持力度减弱、大幅增持利率债、被动减持信用债


5月广义基金持仓量增加3476亿元,增量环比少增977亿元,主要增持同业存单和中票的力度均减弱、继续减持企业债、转为减持短融超短融。大幅增持利率债,其中主动减持国债(市场上国债总托管量增加)、地方债和政金债皆转为增持。具体来看,国债减持规模增大至228亿元、地方债和政金债均转为增持563亿元、1291亿元;信用债中短融超短融和企业债分别减持89亿元、214亿元,中票仅增持24亿元;存单增持幅度大幅减小至1255亿元。


商业银行:增持力度回升,主要增持地方债


5月商业银行持仓增加3004亿元,增量环比多增1170亿元。分券种来看,国债转为增持,增幅高达1275亿元;地方债继续大幅增持3436亿元,但考虑到本月地方债托管量大幅增加,因此银行对地方债的增持力度还是有所减弱的;政金债转为增持678亿元;信用债持仓被动减少1467亿元,降幅环比走阔911亿元;同业存单继续减持,持仓减少808亿元。总体来看,商业银行5月持仓强度显著回升,主要增持利率债,其余券种大多减持。


保险配债偏弱、券商增持利率债


保险配债依旧不明显,5月保险持仓仅增加539亿元,增量环比略减85亿元,除政金债和信用债之外,主要券种均增持,其中国债增持15亿元但增持幅度减少132亿元,地方债增持648亿元,政金债减持11亿元;中票由上月的增持5亿元转为减持32亿元,短融超短融和企业债分别减持3亿元、10亿元;同业存单增持回升至28亿元。5月券商持仓增加866亿元,环比多增522亿元,主要增持政府债和存单,主动减持政金债、被动减持信用债,其中政府债增持832亿元(在市场国债、地方债总托管量增加的情况下,券商继续增持利率债;在市场政金债托总管量增加的情况下,券商减持政金债),信用债被动减持62亿元(5月信用债托管量减少),存单由上月的减持46亿元转为增持56亿元。


交易所债券托管量增幅回落,基金和券商资管增持量较大


深交所和上交所的债券托管数据显示,5月交易所债券托管量增幅较4月小幅减小396亿元,增加1428亿元,5月基金、券商资管、信托继续增持交易所债券且增量回升、保险和年金基金虽然增持但增量回落,券商自营和QFII转为增持交易所债券。可转债方面,主要是基金和年金增持,除社保、券商自营、信托略有减持之外,其余投资者基本也都增持。

第六,境外机构继续增持、外资行增持存单

5月境外机构继续增持银行间债券615亿元,已连续两个月增持,其中主要增持国债、政金债和存单。5月外资行持仓量未增加,中票和短融超短融均为减持、存单转为增持78亿元。


债市杠杆率有所回升


 215月银行间债市杠杆率为107.4%(中债登口径的待回购余额数据至3月起停止披露,因此我们调整为依据质押式回购余额来测算回购余额,再进一步测算银行间债市杠杆率,自此债市杠杆率数据与之前报告的中债杠杆率口径不一致),环比上升0.6个百分点,同比下降0.5个百分点,处于15以来同期历史低位,但5月杠杆率降幅较今年1~4月杠杆率降幅大幅收窄,与去年同期杠杆率水平较为接近(仅差0.5BP)。

高频数据来看杠杆率继续下降,低于4月平均水平。从市场总的质押式回购成交情况来看,机构杠杆率低于1月高点(5月高点在4.4万亿元左右,远低于14.98万亿元的高点)。5月中上旬R系列回购成交量最高达4.4万亿水平、月均水平在3.95万亿元左右,较4月有所抬升,但远低于1月中上旬的4.94万亿元的平均水平,隔夜回购成交量占比均值82%、低于484%1月中上旬89%的水平。

非银回购余额环比回升。理财、基金、证券、保险及其他类机构仍是质押式回购市场主要净融入机构,其5月末质押式正回购余额4.26万亿、回购净融入余额(正回购减逆回购)3.06万亿,依旧远低于1月初高点,但高于4月末水平。

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