通才教育现金吃紧,二次冲击港股IPO为自救

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融资扩建势在必行

据港交所披露,5月31日,中国通才教育集团有限公司(以下简称通才教育)向港交所递交了上市申请,国泰君安为其保荐人。

值得注意的是,这已经是通才教育第二次冲击港股IPO了。去年的11月30日,通才教育就已提交过上市申请,但当时的申请资料现已失效。

通才教育通过100%持股的山西通实天才教育科技有限公司,在山西省经营民办高等教育机构——山西工商学院。

山西工商学院为2011年经教育部批准的山西省首家民办本科学院,当时学院的举办者为牛三平先生。去年10月,也就是通才教育首次递表的一个月前,教育部同意了将山西工商学院教育部同意山西工商学院举办者由“牛三平”变更为“山西通才教育科技有限公司”。

不过,作为山西工商学院成立以来的唯一学校举办者,牛三平先生与其子牛健仍是通才教育的主要控股股东。

该学院目前共设有两个校区,龙城校区与北格校区,面向本科生提供学士学位项目,共有36个专业。

据弗若斯特沙利文报告,按全日制学生收生总数计,通才教育2020/2021学年的市场份额为15.6%,在山西省所有民办高等教育机构中排名第一。


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营收稳定,但现金流堪忧


2020/2021学年,通才教育(即山西工商学院)招生总数从2019/2020学年的1.66万名学生,增至了1.7万名左右。截至2020年12月31日,公司雇佣558名全职教师及544名兼职教师。

财务业绩方面,公司近3年的财务数据较为稳定。在截至8月31日的2018年录得总收入2.674亿元;2019年略微减少,录得2.663亿元;2020年又小幅增长至了2.711亿元;报告期外的2020年9月1日至2020年12月31日的4个月共录得总收入1.103亿元。

截至8月31日的2018年,通才教育录得毛利1.711亿元;2019年减少至1.578亿元;2020年微增至近1.64亿元。过去三年公司净利润(年内溢利己全面收益总额)分别为1.448亿元、1.376亿元、1.427亿元,年复合增长率为-1%。

对于2019年学院收益与利润的下降,通才教育解释称,主要是因为公司转变了业务策略,停止了专科学生的招生,集中于本科课程。而在2020年中因为本科招生人数有所增加,加上学费提高,收益与利润也有所回升。

值得注意的是,通才教育在去年年底开始两次冲击IPO的原因,或许可以在它的现金流量数据中窥见一些端倪。

公司2018年的经营活动的净现金流入额为3.71亿元,到2019年骤降超过62%至1.42亿元,2020年更是变为了净流出0.25亿元。

虽然公司称,受新冠疫情影响,2020/2021学年开学推迟,导致这一学年的学费、住宿费及杂费直到报告期结束才得以流入,但是,从3年来公司期末现金的逐渐减少来看,通才教育的现金流正在遭遇不小的挑战。

另一方面,虽然通才教育在山西省占据了超过15%的民办高校市场份额,但学校的使用率也已经超过了90%,最近两个学年,学校的招生名额使用率也都超过了96%。可见,在学生数量方面几乎已经算是达到了饱和。

在民办高校的招生人数与日俱增的情况下,扩建,或许是通才教育的唯一出路。而结合前文提到的公司捉襟见肘的现金流,需要上市融资的必要性就更进一步的展现了出来。


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后《民促法》时代带来政策利好


政策不确定性仍是通才教育运营面临的若干风险的主要来源。

据《民促法》,除义务教育外的民办学校将不再被分类,而是可以由办学方来决定学校是盈利性质或非盈利性质。而通才教育目前尚未作出选择也未登记。

根据2018年山西省人民政府办公厅颁布的《山西省意见》,非盈利性民办学校的办学结余必须全部再投入于办学,盈利性民办学校的办学结余则可依据国家规定进行分配。

因此,通才教育称,选择将学院登记为盈利性或非营利性民办学校或对其业务、财务状况及经营业绩产生重大影响,但由于目前有关部门还未颁布具体的实施细则和诠释,公司也无法作出两种选择下业绩差异的评估。

就在上个月,由国务院总理李克强签署国务院令,由教育部发布修订后的《民促法》历经3年的审核过后终于出台,将自2021年9月1日起施行。《民促法》对民办高等教育和职业教育都提出了相应的支持和鼓励政策。

对于通才教育这样的非义务交易阶段民办学校来说,集团化办学、兼并收购都将被允许,如果通才教育决定登记为盈利性民办学校,其发展基金计提比例也由此前的25%下降至10%,增加了学校可自由分配利润的空间。


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结语


总之,通才教育作为山西省民办高校龙头,一定希望在政策的支持下,通过融资来实现进一步的增长。只是结合港股市场的现状,民办高校个股的交投整体来说并不活跃,通才教育即便成功上市,想要吸引资本的青睐,恐怕还需要拿出更好的成绩。

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