站稳高端,小米(1810.HK)Q1突围成功

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好公司就是会不断创造惊喜。

好公司总能给人不断制造惊喜。

5月26日,小米集团公布了2021年Q1业绩。小米集团Q1总收入人民币769亿元,同比增长54.7%;经调整后净利润为人民币61亿元,同比增长163.8%。总体来看,小米集团业绩大超此前彭博一致预期,收入及利润均创历史新高。

从其他数据来看,公司Q1毛利率18.4%,同比增加3.2个pcts;经调整净利率7.9%,同比增加3.7个pcts,环比也有3.4个pcts的提升。两个关键盈利指标均创了近年来新高,超过了市场上大部分投资者的预期。

小米集团有3块主营业务:手机业务Q1贡献营收515亿元,IoT和生活消费产品贡献营收182亿元,互联网服务贡献营收66亿元,分别占总营收的67.50%、23.85%和8.65%,这期营收的主要驱动因素来自手机业务,同比增长69.8%,IOT业务的表现次之。接下来,不妨分业务进行细致分析。

1、手机业务营收大幅上涨,产品渠道合力打开想象空间

手机业务取得如此亮眼的成绩,离不开量价两方面因素共同催化。

Q1小米出货量增长69.1%至4940万,据Canalys数据显示,小米全球市场份额为14.1%,排名第三,创造了有史以来最好单季度成绩。在市场极度缺“芯”的背景下还能够取得这样的好成绩,小米手机业务的韧性可见一斑。

国际化战略成果显著,欧洲市场表现尤为亮眼,Q1小米市场份额超越苹果跃居第二,达到23%;在西欧市场增速迅猛,市场份额16.6%,稳居第三;连续五个季度占据西班牙智能手机市场份额第一位,占比35.1%。新兴市场小米也是不遑多让,Q1小米智能手机出货量在拉美地区排名升至第三,同比增长161.7%,市占率上升至11.5%;同时在非洲市场智能手机出货量同比增长191.0%,排名第四。

不难看出,小米的国际化战略正在稳步推进并取得节节胜利,折射出小米的效率至上的商业模式的科学性以及可复制性,为把小米打造成世界级消费品牌的远大蓝图打下了坚实基础。

再者,高端手机(中国大陆地区定价在3,000元或以上,及境外定价在300欧元及以上)表现亮眼,Q1全球出货量超400万台。此外,小米Q1中国大陆地区定价在人民币4,000元至6,000元区间智能手机市场份额为16.1%,同比提升10.6个pcts。这催化手机ASP在2021Q1提升到1042.1元。看得出小米的高端化策略成果显著,小米证明了自己可以做好高端机。

高端手机的放量,推动小米手机业务毛利率提升到12.9%,环比提升2.4个pcts,创下近年单季度历史新高。

能够支撑小米高端化战略的一个重要原因在于其技术内核。“小米是低端代工厂”的旧观念早该抛弃,“技术自主”、“高端制造”才应该是其应有的标签。2015年以来公司的研发费用复合增速超过45%,这个增速是绝对不低的。另外,公司的自研ISP芯片、快充技术、智能化“黑灯工厂”等等成果都在侧面印证了这一判断。

手机业务的爆发除了产品力突出外,渠道的不断加强也是功不可没。

境内方面线下渠道小米之前相对薄弱,经过近年的大力投入已经取得一定成效。截至2021年4月底,小米之家线下门店数突破5,500家,较2020年12月31日新增超过2300家,预计年底突破10000家。目前境内整个手机市场70%销售来自线下,小米只占据7%,随着进一步提升下沉市场覆盖,未来上升空间很大。

境外方面,运营商渠道是必争之地。截至2021年3月31日,小米已与全球超过150个运营商渠道建立合作。尤其在欧洲市场小米在西欧地区运营商渠道智能手机市场份额由2020年Q4的7.4%进一步上升至本季度11.3%。不断加强的线下渠道搭配小米本就极具优势的线上渠道,进一步推动了其规模化的渠道网络建设,对于提高公司品牌影响力具有深远影响。

强大的产品力和不断提升的渠道力共同为小米构筑了坚实的基本盘,在智能手机业务竞争格局朝着四分天下的固化格局演进的背景下,小米身居其中必然长期享受着行业集中度提升的红利。在技术为重要支撑的背景下,其高端化、国际化战略的持续推进有望将其ASP和市场份额进一步推高,值得期待。

2、AIoT业务多点开花,互联网生态圈加快构建

“手机×AIoT”的长期战略正在持续发挥效用。凭借手机业务所积攒的庞大用户群体,AIoT业务逐渐成为了公司营收和利润的重要拉动力量,为公司绘制了一条清晰的第二增长曲线。

IoT和生活消费产品贡献营收182亿元,同比增长40.5%。毛利率14.5%,同比上升1.1个pcts,相比2020年Q4提升了2.4个pcts。

那么,对于小米的AIoT业务,我们究竟该看些什么。

首先,小米AIoT业务网罗了数以千计的产品,这些产品单拎出来都无法承接手机业务带来的庞大流量,采用“多品类+爆款”的打法则可以进行有效覆盖。数千个SKU对小米包括运营、渠道、产品、供应链等综合的管理能力提出了超高挑战,能否持续提高自身的管理能力、经营效率是该部分业务能否持续扩张的重要保证。

那么,小米的能力是否足够支撑其“多品类+爆款”的打法呢?其实从小米AIoT业务的驱动力在不断转换就可以看出来,其战略是成功的。“电视+电脑”占AIoT业务比例正在不断下降,意味着会有更多的新品类有爆发机会。小米AIoT板块的爆款从早期的手环、音响、电视等慢慢转向了电视、电脑,未来可能会是扫地机器人、TWS耳机等为代表的新品类担当主角。

截至3月31日,AIoT设备连接数达到3.51亿;拥有5件及以上连接至小米AIoT平台的设备用户数达到680万,同比增长48.9%。随着单用户拥有智能设备数量不断提升,量变会引起质变,有望引发更强的协同效应。

毫无疑问,小米已经成为了国内乃至全球领先的消费级AIoT平台。而作为未来互联网的颠覆性的流量入口,宣布进军智能电动汽车更是进一步打开了小米未来的想象空间,对于构建其互联网生态圈是一重要助力。虽然目前市场上造车的竞争对手众多,但目前仍处于一个全体做大增量市场的局面,远未到短兵相接的时候。且相比对手,小米在品牌、渠道、技术、资金、供应链等方面均具备极强的竞争力。

再来看看互联网业务,Q1收入66亿元,同比上升11.4%。毛利率72.4%,同比增加15.3pcts,相比2020年Q4提升了4个pcts。营收大幅增长的背后是MIUI用户的快速增长,2021年3月,MIUI全球月活跃用户4.25亿,同比增长28.6%。

其中,广告业务是互联网业务的大头,本季度收入39亿,同比增长46.3%,创了单季度历史新高,这主要是因为前两个季度手机放量。由此,笔者推测今年二三季度乃至全年小米的广告业务有望再创新高,从而带动整体互联网业务取得更好表现。

3、多重利好加持,长期价值凸显

小米的增长逻辑十分清晰,以手机业务为底层动力推动AIoT和互联网业务发展,不断加强飞轮效应谋求持续增长。在自身不断提升的产品力和渠道力支撑下,小米有望持续保持高效运营,从量价两方面持续推动手机业务发展,从而推动飞轮不断旋转。对于今年Q2来说,在618电商传统促销活动刺激下,小米的手机以及AIoT&消费产品有望再创新高,从而为下半年的互联网业务增长奠定基础。

除了业绩之外,近来公司也有较多实质性利好。日前小米重新被纳入富时全球股票指数系列,对于提升其关注度以及增量资金的好处自是不必多说。26日,小米的涉军诉讼被正式解除,意味着美国投资者购买或持有的限制相应也就撤销了,其象征意义以及能带来的实质性增量资金都是不容忽视的。

无论如何,此时都应该更加关注小米,毕竟,好公司就是会不断创造惊喜。

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