五一节后，市场领涨板块出现了切换，即从CPO到芯片。数据印证，5月6日主力净买入个股中兆易创新排名第一，主力净买入22亿元。主力净卖出个股中，新易盛排名第一，主力净卖出24亿元，中际旭创排名第二，主力净卖出18亿元。

1、先说说CPO为什么歇脚下跌

一是业绩配不上股价涨幅和估值。2025年三季度，部分CPO公司业绩增长已经开始放缓，2026年一季度新易盛、天孚通信的业绩明显的不及市场预期。但是近一年CPO概念指数累计涨幅超300%，中际旭创、新易盛等龙头个股涨幅达5-10倍，部分小票估值甚至超过200倍。业绩难以支撑涨幅和估值，机构、游资开始高位兑现离场。

二是有观点认为光模块只是负责传输数据，依附于算力中心的新建，增长是线性的，一旦AI基建放缓CPO需求也会随即停滞。况且CPO目前仍处于“测试期”向“商用期”过渡的阶段，大规模采购尚未落地，多数企业的CPO业务尚未形成实质性营收贡献，同时英伟达明确CPO大规模应用要等到2028年的Feynman架构。

三是行业出现产能过剩预警，有数据预计2026年全球光模块产能增速（60%）将超过需求增速（40%）。

基于行业面临上述不利的因素压制，CPO板块自4月24日开始调整。

2、再说说芯片股为什么接棒大涨

一是一季报表现亮眼，业绩确定性凸显。芯片板块一季报呈现“集体高增”态势，德明利、江波龙等企业净利润同比增长均超10倍，佰维存储业绩增长1567%，使得这些股票的动态市盈率大幅下降；半导体设备、材料企业净利也实现大幅增长，多数企业订单已排至下半年。标志着行业从研发投入期迈入商业回报期，业绩兑现度都还在加速、订单可见度都在拉长。

二是国产替代逻辑，大模型与国产芯片实现全链路国产化协同。黄仁勋4月30日亲口承认英伟达中国份额已降为0，国内市场份额只能由国产消化。

三是算力需求的增长趋势依然强劲。据OpenRouter最新数据，上周（4月27日至5月3日）全球AI大模型总调用量为23.9万亿Token，较此前一周增长8.6%。其中，中国AI大模型的周调用量上升至7.942万亿Token，环比增长81.7%。

四是不同于光通信CPO，存储承载全部AI语料、模型参数、训练记忆、车载导航等数据，每天都在诞生海量的需要留存、备份、沉淀的新数据。

3、不一样的声音

如果从谨慎的角度来看，半导体芯片的周期性也是比较强的，比如内存、闪存是大宗商品周期品，涨价→股价大涨→厂商疯狂扩产→供需过剩→价格暴跌→股价腰斩，循环往复。现在存储芯片涨价已经出现见顶前兆，价格已经在严重挑战下游承受能力，消费需求开始萎靡；国内已经出手整治囤货、哄抬价格，现货涨价空间已经摸到天花板。其实像寒武纪这些龙头股，短期涨幅也不小。

总的来说，目前半导体芯片的确定性、性价比要优于通信CPO，所以市场一般是不会犯错的，资金的流向也是合理的。