核心观点

美国经济在能源冲击背景下仍展现较强韧性，内需与数据中心投资构成主要支撑。美联储主席鲍威尔在最新新闻发布会上表示，尽管伊朗战争带来能源价格扰动，美国经济整体仍表现出“相当强的韧性”，增长动能保持稳健。其指出，当前经济扩张主要由两方面支撑：一是消费支出持续保持良好，最新数据延续稳健表现；二是数据中心相关需求快速增长，带动企业资本开支显著增加。

摘要

一、核心内容

本周（2026年4月24日至2026年5月1日）霍尔木兹海峡通行仍受限，全球能源供给冲击仍在持续。当前霍尔木兹海峡通行量仍处于极低水平，截至4月29日，过去24小时内航运数据显示至少6艘船只通过，但仍低于冲突前每日125–140艘的正常水平，显示关键能源运输通道尚未恢复。在美伊围绕航道开放问题仍处僵持的背景下，尽管此前已达成阶段性停火协议，但商业航运活动仍明显受限，航线不确定性或持续存在。与此同时，谈判层面出现阶段性边际变化。伊朗已提交包含14项内容的最新谈判方案，在机制安排上释放出一定缓和信号，包括不再将解除封锁作为会谈前提，并提出在美方正式宣布结束封锁前先行开放霍尔木兹海峡。

油价大幅上行反映供给冲击强化，通胀与全球增长面临双重压力。受美伊冲突升级及霍尔木兹海峡实际受阻影响，国际油价大幅攀升，布伦特原油一度升至120美元/桶以上，创近年高位。自冲突爆发以来，油价累计大幅上涨，或反映市场对中东供应中断的担忧持续升温。考虑到全球约20%的石油及液化天然气运输需经过该海峡，当前供给扰动已对能源市场形成实质冲击，并可能进一步推升通胀水平，同步推高美国今年中期选举前的汽油价格，或同时对全球经济增长构成潜在约束。我们认为，在当前停火但封锁延续、谈判仍处僵局的背景下，霍尔木兹海峡通行受限及能源供给扰动短期内或难以明显缓解。

4月FOMC会议美联储维持利率不变，但决策层分歧显著扩大，或反映政策路径不确定性上升。联邦公开市场委员会以8:4通过维持联邦基金利率在3.50%–3.75%区间不变，为1992年以来反对票最多的一次，有四名委员投了反对票，或反映在当前复杂的经济与政治环境下，委员会内部一致性有所下降。

美国经济在能源冲击背景下仍展现较强韧性，内需与数据中心投资构成主要支撑。美联储主席鲍威尔在最新新闻发布会上表示，尽管伊朗战争带来能源价格扰动，美国经济整体仍表现出“相当强的韧性”，增长动能保持稳健。其指出，当前经济扩张主要由两方面支撑：一是消费支出持续保持良好，最新数据延续稳健表现；二是数据中心相关需求快速增长，带动企业资本开支显著增加。

二、海外市场概述

本周全球权益市场呈现分化走势，主要市场涨跌不一，整体风险偏好较前期有所修复但区域间差异仍存。从主要市场表现看，美股整体表现相对占优，纳斯达克指数上涨1.12%，标普500上涨0.91%，道琼斯工业平均指数上涨0.55%；欧洲市场表现相对偏弱但仍具韧性，德国DAX指数上涨0.68%，英国富时100小幅下跌0.15%，法国CAC40下跌0.53%，整体呈现分化格局；亚太市场相对承压，港股与日本市场均出现回调，区域内部仍呈弱势特征。亚太市场中，日经225指数下跌0.34%；港股方面，恒生指数下跌0.78%，恒生科技指数下跌0.63%。

本周南向资金延续净流入且规模明显回升，但结构分化仍然存在，沪市通道主导特征进一步强化。本周南向资金累计净流入186.71亿港元，较前一周有所增加。本周港交所总成交金额为10641.6亿港元，日均成交2660.4亿港元，较上周的11675.3亿港元，日均成交额2335.1亿港元上升约14%。

恒生AH股溢价指数小幅上行，显示A股相对H股的估值溢价有所扩大。截至2026年4月30日，AH股溢价指数为120.55，较上周（4月24日的117.96）上升约2.59点。

风险提示：1）海外流动性改善不及预期；2）地缘冲突升级及能源供应扰动；3）汇率波动加剧风险。

注：本文内容来自天风证券2026-05-04发布的《港股策略周观察—美联储反对美联储》，报告分析师：吴开达SAC编号S1110524030001