核心观点

AI产业趋势的进展取决于AI应用端和消费端的突破，重视AI巨头的布局。牛市初期资金更偏好少数高景气赛道，后期资金抱团聚焦主线，新增资金获利难度提升，而周期股又具备低估值、高贝塔的属性，易随着基本面回暖的深化而发挥较好的业绩弹性，获得增量资金青睐。

摘要

国内：起步有力，但仍需巩固

1）中共中央政治局4月28日召开会议，会议对Q1经济表现肯定，认为“我国经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力”，但“持续稳中向好的基础还需进一步巩固”，要增强信心，以更大力度和更实举措抓好经济工作。

2）4月生产活动整体维持前月活跃状态，制造业PMI指数较上月基本持平，持续处于扩张区间，非制造业PMI较上月回落，综合PMI回落。供给端边际回升，新出口订单、生产指数均边际上行，出厂价格指数处于扩张区间。

3）工业企业利润同比回升，TTM同比回升；结构方面，制造业工业企业利润占比小幅回升；边际上，三大分项利润率表现分化。

4）交运高频指标方面，地铁客运量指数回落。

5）工业生产腾落指数回落，甲醇、纯碱回升，涤纶长丝、山东地炼、轮胎回落。

6）国内政策跟踪：中共中央政治局召开会议；习近平主席在加强基础研究座谈会上强调要以更大力度更实举措加强基础研究；何立峰会见比利时副首相兼外交大臣普雷沃。

国际：26Q1美国经济保持韧性

1）俄乌冲突跟踪：普京与特朗普通话讨论伊朗、乌克兰等问题；特朗普称乌克兰在军事上已被击败；俄罗斯首次成功试射“联盟-5”中型运载火箭。

2）中东冲突跟踪：特朗普表示“不满意”伊朗最新谈判方案；特朗普称已“摧毁”伊朗核能力；伊朗表示短时达成协议“不现实”。

3）美国第一季度实际GDP年化环比初值为2.0%，去年第四季度前值为0.5%。整体来看，美国第一季度GDP增速整体保持较强韧性，结构上看私人投资、政府开支为主要支撑分项，环比来看美国经济韧性较强，AI带动的私人投资走强，扣除库存的投资的贡献回升。

行业配置建议：赛点2.0第三阶段攻坚不易，波折难免，重视AI产业趋势

根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：1）AI产业革命带来的算力、存力、电力及应用的科技主线机会，2）内外共振，经济逐步修复，牛市主线风格“强者恒强”，但周期后半段易有所表现，3）赔率思维，即考虑风格轮动、底部反转的可能性。连续三年跑输但第四年跑赢概率较大的行业有食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物。AI产业趋势的进展取决于AI应用端和消费端的突破，重视AI巨头的布局。牛市初期资金更偏好少数高景气赛道，后期资金抱团聚焦主线，新增资金获利难度提升，而周期股又具备低估值、高贝塔的属性，易随着基本面回暖的深化而发挥较好的业绩弹性，获得增量资金青睐。

风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。

注：本文内容来自天风证券2026-05-05发布的《起步有力，但仍需巩固—A股策略周报》，报告分析师：吴开达SAC编号S1110524030001，林晨SAC编号S1110524040002，汪书慧SAC编号S1110526010002