核心观点

2026年4月28日，中共中央政治局召开会议，会议呈现出“总量偏宽松、增量偏审慎”的政策组合。4月政治局会议强调“用好用足宏观政策”，预计存量政策或加速落地见效，增量政策保持相机抉择空间，短期内推出大幅增量刺激措施的概率或较低。货币政策维持“适度宽松”，但降息时点的选择或更趋审慎；财政政策或侧重于加快专项债、超长期特别国债等的发行使用，尽快形成实物工作量。

摘要

经济形势：“开门红”后仍有考验

4月政治局会议肯定了当前的经济表现，“我国经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力”。对应看到，2026年一季度实际GDP同比增长5.0%，达到政府工作报告目标（4.5%–5.0%）上限，经济实现“开门红”。

基本面具有韧性的同时，也面临一些困难和挑战，会议通稿将“深入挖掘内需潜力”置于经济工作的重要位置，并强调要“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”，这恰恰映射出当前“供强需弱”的矛盾依然突出，居民消费活力不足，且二季度经济仍面临伊朗冲突带来的油价传导、外部贸易政策不确定性以及高基数效应的三重考验。

本次会议的政策基调强调要“用好用足宏观政策”，政策重心从增量扩张转向存量兑现，特别国债、专项债券等前期安排将加速落地。

财政政策：继续加力与“存量提速”

4月政治局会议强调“精准有效实施更加积极的财政政策”，基本延续了全国两会关于财政政策的基调，但更加强调持续优化财政支出结构，兜牢基层“三保”底线。2026年政府工作报告确立了“4%赤字率+4.4万亿专项债+1.3万亿超长期特别国债”的组合，从一季度落实情况来看，财政支出前置发力特征显著。

本次会议更加强调财政政策的落实效能与结构优化，一方面，加快地方政府专项债券、超长期特别国债的发行使用，加快资金拨付流程，全力推进“十五五”重大项目加快开工、落地转化，对二季度基建和固定资产投资形成支撑。另一方面，结构上更加注重支持提振消费、投资于人、保障民生等方面，或加大养老、托育、医疗等民生投资，如实施育儿补贴、养老服务消费补贴等。

货币政策：流动性呵护“有定力”

4月政治局会议指出实施“适度宽松的货币政策”，与全国两会的政策取向基本一致，但新增“增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕”这一表述，意味着货币政策逆周期和跨周期调节的力度和敏捷度都在提升。

本次会议在货币政策上的表态对市场的政策含义偏正向，在“适度宽松”总基调下，货币政策由“保持”到“增强”的表述变化，可能意味着在“用好用足存量政策”的大框架下，增量的货币宽松将持续配合财政发力。我们预计结构性货币政策工具仍是主要抓手，降准仍有一定概率，但央行降息的时点或适度延后，尤其考虑到通胀走势和汇率约束，以及银行净息差承压问题，政策利率调降可能需要更强的经济下行信号或外部冲击来触发。

地产政策：从政策松绑向市场修复演进

2026年4月政治局会议指出，“努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新”，对房地产的表述延续“市场止跌回稳”的核心主线。往后展望，地产政策将继续强调供需两端发力，一方面，持续控制新房增量供给，防止供给过剩加剧房价下行；另一方面，推动城市更新与“好房子”标准引领，在优质地段释放改善性住房需求。

扩内需政策：“提振消费”是重要抓手

扩大内需战略将继续深化。一方面，截至4月12日，以旧换新销售额已达5029.4亿元，惠及6977.7万人次，会议将继续强调2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新；另一方面，推动服务消费高质量发展，进一步聚焦服务消费基础设施改造升级，创新多元化服务消费场景；此外，推进实施城乡居民增收计划，通过提高低收入群体收入、增加居民财产性收入、完善薪酬和社保制度等方式增强居民消费能力。

风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治风险。

注：本文内容来自天风证券2026-04-28发布的《政治局会议点评—4月政治局会议，几点关注》，报告分析师：谭逸鸣SAC编号S1110525050005，谢瑶SAC编号S1110525070009