骤增400%!公募基金年内热衷参与「定增市场」

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综合来看,已有部分基金公司将定增业务作为未来的重点布局方向,但也有部分管理规模有限的中小基金公司对定增业务“望而却步”。

截至4月11日,年内基金管理人已累计获配定增项目近177亿元,同比骤增近400%。

今年以来,股市先涨后跌,震荡不断。在股市巨震中积极调仓换股,成为部分基金管理人优化持仓结构的重要方法之一。

其中,具备发行折价优势、持有期回报的定增项目投资,开始重新成为基金管理人眼中的“香饽饽”。

尤其在去年的资本市场大牛市中,参与定增的机构大多都赚得盆满钵满。以高瓴资本为例,在半年前,宁德时代的定增发行价格为161元/股,今年2月初宁德时代1.22亿股定增限售股解禁,股价也是飙升至354.11元/股,粗略估计高瓴资本参与宁德时代的定增浮盈接近120亿元。

在市场震荡与定增赚钱效应的双向驱动下,不少基金管理人在调仓时从定增优质标的中选择纳入组合,降低组合的波动性,安抚基民在一季度受伤的心。

基金调仓换股,定增项目成“香饽饽”

数据永远是最直观说明市场情况的。今年以来,基金管理人获配上市公司定向增发的数量和定增金额都出现了明显“双增长”。

Wind数据显示,今年以来截至4月11日,按定增股份上市日计算,发行并实施定向增发融资的上市公司共137家,募资总规模达到2204.5亿元。其中,41家基金管理人参与定增项目,累计获配资金176.78亿元,占上市公司定增募资总额的8.02%。

而在去年同期,发行并实施定向增发的上市公司仅有49家,募资总规模为1858.39亿元。其中,12家基金管理人参与定增项目,累计获配资金35.67亿元。

收紧的公募基金定增业务被唤醒,究其原因,一方面是再融资新规的落地,对投资定增的机构来说,定增参与门槛下降、发行折价率更高、锁定期更短,均有利于提升定增投资的风险收益比,定增投资的吸引力在明显提升;

另一方面,则是牛年A股的发展情况使然。在震荡调整下,权益类基金表现乏力,低估值、顺周期板块表现抢眼,备受基金管理人调仓换股的青睐。当前发行的定增项目中,如果出现了契合管理人投资策略的投资机会,是兼具盈利能力和成长性的优质标的,且有发行折价,就会成为调整基金组合结构的一个较优选择。

再次,整个定增市场项目充裕,目前仍处在供大于求的状态,直接导致很多项目折价率维持在较高水平,使得不少项目的吸引力大大增强。

入局新姿势:定增“量化+”策略

随着越来越多机构资金加入定增市场,定增的玩法也在发生显著变化。

出于公募基金的特性,基金经理除了直接参与定增项目,以“量化+”的方式参与定增正成为未来基金管理人考虑的新方向。

目前已经有不少基金公司推出了定增量化对冲策略,将定增投资的策略推向一个新高度。该策略通过一系列量化手段来“提纯”,力争将定增的折扣从组合Beta中剥离出来,使有意愿的投资者获得定增股票不菲的折扣,而较少承担底仓的波动。

与过往一揽子定增股票简单用沪深300指数或中证500股指期货对冲的量化策略不同,定增“量化+”策略是通过定增多票组合,叠加“风险配平组合”去模拟沪深300指数,同时投资沪深300股指期货空头,进而力争获取对定增折扣提纯后的收益。

该定增量化策略风险相对较小、收益较为稳定,相对适合中低风险偏好的投资者。

不过运用定增量化对冲策略还需要以下条件:一是通过组合方式参与定增,降低对单一定增标的参与门槛,可以让构建定增量化对冲策略具备可操作性;二是参与定增标的数量和金额要比较多,构建定增量化对冲策略中的多头定增组合的耗时才会更短;三是参与定增标的的平均折扣要较低,才可能获取更好的投资收益。

对待定增投资:要有合理的收益预期

综合来看,已有部分基金公司将定增业务作为未来的重点布局方向,但也有部分管理规模有限的中小基金公司对定增业务“望而却步”。

定增业务虽能购买到“打折的股票”,有望获得超额收益,但在机构大举入局之下,定增市场更加火热的同时也日趋成熟,即使目前定增项目的折扣较高,也不是所有的项目都能挣钱,如何筛选出优质标的、避免踩雷非常重要。

尤其是当前部分板块的估值已经较高,在筛选项目时不能只看发行折价去大批量参与定增,要更加注重上市公司经营基本面情况与市场整体波动情况。只有这样才能抵御产品周期内的波动,实现中长期相对稳健的回报。

这就对机构投研团队的能力提出了很高要求,只有投研能力、信息渠道、资金规模以及风险控制都需要升级才能匹配当前全新的市场环境,团队还需要精选具有超额收益能力的优质项目并全方位进行投前、投中、投后管理。

此外,在最近密集出炉的公募基金年报里,众多明星基金经理都提到了一个共同观点:对于2021年,要降低对收益的预期,定增市场亦是如此。

在目前的政策环境和市场环境下,对于广大投资者而言,定增产品也不是“稳赚不赔”的常胜将军,优选专业的机构,对投资标的及投资逻辑有一个详尽的了解,并且对定增产品的收益有一个合理的预期,放平心态,做好资产配置,平稳度过震荡的慢牛期,方为财富真谛。

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