传统投资依赖人类决策和主观判断，更像是一种投资“艺术”，量化投资则完全依靠算法决策和客观计算，是充分发挥计算机高频操作优势而完成的行为“科学”。

2004年，全球管理规模最大的十家对冲基金中，做主观投资的占九席，做量化的仅一家。然而16年后的2020年，这个榜单发生了巨大的变化，管理规模前十的对冲基金中，量化基金有七家，做主观投资的则变成了三家。十余年来，量化投资在海外崛起、壮大。

量化投资在中国的发展同样迅猛，2010年，中国股指期货刚刚上市，国内量化投资萌芽初生。而十年后的2020年，量化行业总管理规模已达5000亿。对于投资者来说，理解好、运用好量化基金已变得越来越重要。

今天我们就来蹭一下这个热度，从最底层的量化策略说起，梳理下震荡行情下，为什么量化策略更有优势？

量化投资的基本概念

事实上，量化投资并没有一个精确的定义，广义上可以认为，凡是借助于数学模型和计算机实现的投资方法都可以称为量化投资。

其本质是用数理方法分析历史数据，预测资产价格未来走势。这种预测不是要求精确的算出明天的股票涨跌，而是强调统计意义，比如预测10次对了6次就可能带来盈利。

由于底层数据、预测方式等方面的不同，量化投资的策略可进行多种细分，包括股票多因子策略（Alpha）、CTA策略和高频交易策略等。

另外比较常见的两个大类则是基本面策略和量价策略：基本面策略基于个股公司基本面的数据，比如ROE、净利润增速、净现金流变化等等，预测股价未来表现；量价策略则完全基于个股价格走势，成交量变化等交易数据，预测未来股价。

量化策略存在收益、风险、容量的不可能三角，即不存在收益高、波动小、容量大的完美策略，一般只能三者取其二。风险收益性价比高的策略，往往容量很小；反之，能容纳大量资金的策略则风险收益性价比相对较低。

基本面策略持股周期长，换手率低，衰减慢，容量大，更适合公募产品低门槛、普惠金融的定位，所以公募量化产品主打基本面策略，有时也会以长周期量价策略为辅。相比之下，短周期量价策略换手率高，衰减快，容量小，更符合私募产品高门槛、专业服务的定位，所以私募量化产品往往以短周期量价策略为主，有时也会加入一些基本面策略和长周期策略。

中国量化私募的发展

由于科学信息技术的飞速发展，无论是在私募基金还是公募基金中，量化投资都获得了巨大的成长机会。而与公募相比，私募受到的限制较少，投资策略更加灵活，近年来涌现出多家管理规模达到百亿乃至千亿的顶级私募。

据《2020年度私募市场白皮书》数据显示，量化私募在2020年的资管规模得到了突发猛进式增长：从2019年底的不到2000亿，增长至2020年底的约5000亿，百亿级别私募机构里有11家管理人是做量化投资的。

不同于海外，我国量化投资市场起步较晚，2010年之前，量化投资仍属于非常小众的领域，2010年之后步入两个发展阶段。

1. 量化投资1.0时代（2010-2015年）

2010年4月16日，沪深300股指期货挂牌上市。自此，量化对冲策略开始拥有了对冲工具，随之进入1.0时代。在这个阶段，私募量化机构的主流策略以中低频量化策略为主，形成了以套利、对冲交易为产品表现形式、多因子策略为主流策略形式的体系。量化私募通过买入小盘股，同时以大市值的沪深300股指期货作为空头对冲，可以快速地获得超额收益，这个时代对于量化私募机构来说是一个最容易赚取巨额利润的时期。

量化1.0时代的红利在2015年中结束。2015年股市大幅下跌发生之后，股指期货被限制手数同时提高了保证金，加上此后股指期货由升水转为贴水状态，高达30%-50%年化贴水导致对冲成本明显增加。超额收益的降低使得传统的低频量化策略进入了低迷期。

2. 量化投资2.0时代（2016年至今）

2015年，中金所推出上证50股指期货、中证500股指期货，丰富了量化投资的对冲工具，此外，在同年，股指期货交易规则进行了修改，市场机制进一步被完善，量化私募进入2.0时代。2019年4月，股指期货开始松绑，同年6月证监会推动了公募基金转融通业务，随后将两融标的进行了扩充，达到1600只，丰富了量化对冲工具的种类和规模。

量化2.0时代主流策略以中高频量化策略和非线性交易策略为主，值得注意的是中高频策略具有高换手率特征，主要通过价量因子捕捉短线定价偏差来获得超额收益，和量化1.0时代使用的策略相比，这种策略的风险防控显然更加精细，复杂程度也更高。当市场结构发生变化时，量化策略可能出现失效，机构需要不断地更新和挖掘新的量化因子，来保证模型和策略的及时性和精确性。

和美国头部量化机构相比，我国的头部私募基金的管理规模依旧偏小。截至2020年11月底，以量化策略为主的私募机构有300余家，在全国9000家二级市场私募中占比不到4%。从规模上看，私募基金的管理规模达3.74万亿元，而量化私募管理规模仅超过5000亿元，占比约为16%。这些数据都说明我国量化私募在市场上的占比严重不足，未来成长的空间巨大。

震荡行情，为什么要选择量化策略？

牛年以来的震荡行情告诉我们，管理好对各类策略的预期，是今年比较重要的一件事情。当前主流的量化私募在过去几年的超额收益都极高，吸引了众多资金的流入。

简单来说，2021年，量化策略还是基金中最重要的一类策略。

一方面，目前A股散户交易占比仍处于高位，其情绪极易受市场行情和气氛的左右。通过量化策略进行投资，在风险管理方面，量化可以将选股Alpha与风险模型相叠加，能够实现更优的收益风险比；在收益预测方面，量化既能充分利用市场的宽度，也能在细分赛道中做出成绩。总之，基于严格的交易规则且善于从情绪化投资行为中套利的量化策略具有长久存在的基础。

另一方面，量化策略有着传统投资无法比拟的三大突出优势：

• 客观性：量化投资一般通过回测来证实或者证伪策略的历史有效性，而且在进行实盘交易的时候，很多都是通过程序化交易自动下单的，这能在很大程度上保证决策的客观性，受人为情绪等因素的干扰较少；

• 大数据：量化投资在研究或者决策中，通常会引入大量的数据来进行分析，这种大数据的分析效率在传统投研方法中是做不到的；

• 响应快：由于是用计算机进行自动分析，所以分析和响应速度都十分迅速，一般能达到秒级，高频交易甚至是以微秒为单位的。

不过，任何投资都是风险与收益并存，虽然具有上述这些优势，量化投资本身并不是一把百试百灵的“金钥匙”。实际上，很难有一种策略，在任何市场中都能持续赚钱。

但在这个信息革命的时代，量化策略将大数据研究与前沿计算技术紧密绑定，确实形成了一条值得布局和深耕的赛道。利用好量化的特性，寻找专业投研团队，在投资竞争中不断积累优势即可抢占未来的财富先机。