3月外资持仓变动解析:陆股通流入放缓,加银行减消费

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3月份陆股通持股市值占全部A股流通市值比例环比小幅下降。
本文来自:追寻价值之路,作者:燕翔、许茹纯、朱成成、金晗

核心观点

综合来看,3月市场北上资金依然在持续流入,但流入有所放缓。从持股市值的板块分布上看,3月陆股通持股市值在主板和创业板都有下降,同时相较于2月而言,主板和创业板持股市值的环比增速持续下行。从陆股通持仓占比的变化角度来看,3月份主板占比微降,创业板占比微升。从外资定价权看,3月份家电行业、休闲服务、食品饮料行业陆股通持股市值占行业A股总市值的比例依然处于前列。从持仓占比的变化角度看,3月份外资加仓银行、公用事业和建筑材料等行业,减仓食品饮料、电子和汽车等行业。集中度上看,3月份陆股通持仓行业、个股集中度继续下行。展望后市,我们认为虽然前期美债利率上行引发权益市场调整,但当前经济复苏仍在持续,而从历史经验来看,经济复苏周期中,基本面拐点远比流动性拐点重要,在过往经济复苏时期,基本很少出现市场由牛到熊的转换,权益市场往往会随利率同步向上。此外考虑到当前A股整体估值依然不贵,因此我们对后市依然保持乐观,当前位置A股市场依然具备较强的投资性价比,外资整体净流入的趋势同样有望维持。

具体来看,3月份外资持仓变化主要存在以下特征:

第一,3月陆股通资金流入放缓。截至3月31日,陆股通当月累计净流入187.1亿元,其中沪股通当月累计净流入181.2亿元,深股通当月累计净流入5.9亿元,综合来看,3月陆股通资金流入放缓。

第二,3月份主板占比微降,创业板占比微升。从持股市值的板块分布上看,3月陆股通持股市值在主板和创业板均有下降,同时相较于2月而言,主板和创业板持股市值的环比增速持续下行。具体而言,截至3月31日,主板持股市值为      20328亿元,环比下降4.0%;创业板持股市值     3014亿元,环比下降3.1%。截至3月底,陆股通主板持股市值占87.1%,较上月微幅下降0.1%;创业板持股市值占12.9%,较上月小幅上升0.1%。

第三,从持仓占比的变化角度看,3月份外资加仓银行、公用事业和建筑材料等行业,减仓食品饮料、电子和汽车等行业。在一级行业配置上,外资依然偏好于配置大消费、电气设备和金融行业,3月份食品饮料行业仍旧占据陆股通持仓榜首。从持仓占比的变化角度来看,外资对于银行、公用事业和建筑材料等行业进行了加仓,分别增加0.91、0.21和0.18个百分点;对于食品饮料、电子和汽车等行业进行了减仓,分别减少0.39、0.39和0.30个百分点。

第四,行业、个股集中度继续下行。行业集中度方面,与上月相比,3月份陆股通持仓CR3和CR10小幅下降。具体来看,截至3月31日,陆股通持仓CR3、CR6和CR10分别为36.2%、57.8%和75.4%,较上月分别变化-0.29%、+0.41%和-0.28%。个股集中度方面,3月份陆股通持仓前五、前十、前二十、前五十个股集中度继续小幅下降。具体来看,3月份个股 CR5、CR10、CR20和CR50分别为20.4%、32.0%、42.8%和59.4%,较上月分别下降了0.5、0.0、0.5和0.7个百分点。

第五,3月份陆股通前二十大重仓股持仓市值下跌居多,其中贵州茅台持仓市值依然稳居首位。其中5只股票持仓市值排名环比上升,2只股票持仓市值排名环比下降,3只股票行业新进为排名前20大重仓股。


北上资金流动情况与持股规模


北上资金3月净流入放缓,股票市场流动性有所趋紧截至3月31日,陆股通当月累计净流入187.1亿元,其中沪股通当月累计净流入181.2亿元,深股通当月累计净流入5.9亿元,综合来看,3月份市场流动性有所趋紧。展望后市,我们认为虽然前期美债利率上行引发权益市场调整,但当前经济复苏仍在持续,而从历史经验来看,经济复苏周期中,基本面拐点远比流动性拐点重要,在过往经济复苏时期,基本很少出现市场由牛到熊的转换,权益市场往往会随利率同步向上。此外考虑到当前A股整体估值依然不贵,因此我们对后市依然保持乐观,当前位置A股市场依然具备较强的投资性价比,外资整体净流入的趋势同样有望维持。

3月份陆股通持股市值占全部A股流通市值比例环比小幅下降。外资投资A股主要有两个渠道,一是通过陆股通,二是通过QFII/RQFII。QFII/RQFII方面,外汇管理局于2019年9月10日宣告取消合格境外机构投资者(QFII)和人民1币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度限制。陆股通方面,截止3月31日,陆股通持股市值为23342亿元,相比上月减少950亿元,占A股流通市值为3.71%,环比小幅下降。


陆股通持股板块分析


从持股市值的板块分布上看,3月陆股通持股市值在主板和创业板均有下降,同时相较于2月而言,主板和创业板持股市值的环比增速持续下行。具体而言,截至3月31日,主板持股市值为      20328亿元,环比下降4.0%;创业板持股市值        3014亿元,环比下降3.1%。

从陆股通持仓占比的变化角度来看,3月份主板占比微降,创业板占比微升。具体而言,截至3月31日,陆股通持股总市值中,主板持股市值占87.1%,较上月微幅下降0.1%;创业板持股市值占12.9%,较上月小幅上升0.1%。


陆股通持股行业分析


从持股市值占A股行业市值比看外资定价权

一级行业定价权

从陆股通持股市值(一级行业)占A股行业市值比来看,3月份家电行业、休闲服务、食品饮料行业陆股通持股市值占行业A股总市值的比例依然处于前列。陆股通一级行业持股市值占行业A股市值比例排名前5的行业依次为家用电器、休闲服务、综合、食品饮料和建筑材料,占比分别为11.3%、7.9%、5.7%、5.7%和5.3%。也就是说,外资对于大消费类板块仍具有很高的定价权。此外除了大消费板块,建筑材料、电气设备、医药也是外资占比较大的行业。

如果看外资定价权的变化情况,3月份申万28个一级行业中有10个行业陆股通持股市值占该行业A股市值比例相比2021年2月底有所提升,综合、纺织服装和建筑材料行业持股比例上升幅度靠前。具体来看,综合行业中的陆股通占比提升了0.45个百分点,增幅最大;纺织服装和建筑材料行业中的陆股通占比分别提升0.20和0.17个百分点。而汽车、家用电器和轻工制造三个行业的陆股通占比则分别下降0.26、0.24和0.22个百分点,降幅居前。

与2020年12月底相比,电气设备、建筑材料和化工三个行业陆股通持股市值占行业A股市值比例的提升最为明显。具体来看,电气设备中的陆股通占比提升了约0.75个百分点,增幅最大;建筑材料和化工行业中的陆股通占比分别提升了0.59和0.42个百分点,提升幅度次之;而家用电器、综合和休闲服务行业的陆股通占比则分别下降0.37、0.37和0.29个百分点,降幅居前。

二级行业定价权

从二级行业来看,白色家电、机场、旅游综合等细分行业中,陆股通持股市值占行业A股总市值比例较高。截至3月31日,二级行业中,陆股通定价权排名前五的分别是白色家电、机场、旅游综合、电气自动化设备和医疗服务行业,占比分别为11.9%、8.9%、8.9%、6.9%和6.7%;陆股通定价权排名靠后的五个行业分别是餐饮、农业综合、渔业、其他轻工制造和汽车服务。

与上个月(2月底)相比,共有46个二级细分行业中陆股通持股市值占行业A股总市值比例增加略多,其中景点、其他建材、综合、电气自动化和橡胶二级行业占比提升最多。具体来看,景点、其他建材、综合行业占比分别上升0.95%、0.56%、0.45%;而动物保健、其他休闲服务、酒店的陆股通持股市值占比分别下滑0.59%、0.49%、0.45%。

从各行业持仓占比看外资行业配置

一级行业配置

在一级行业配置上,外资依然偏好于配置大消费、电气设备和金融行业,3月份食品饮料行业仍旧占据陆股通持仓榜首。大消费、金融行业一直是外资重点投资的领域,电气设备因为碳达峰、碳中和等新能源政策的不断落地,板块同样成为外资关注的重点。陆股通持股市值最高的前五大行业是食品饮料(16.3%)、医药生物(11.3%)、银行(8.2%)、家用电器(8.0%)、电气设备(7.6%),其中食品饮料行业持仓占比为16.3%,超第二名医药生物5.0个百分点。外资的行业配置相对集中且集中趋势略有加强,前五大重仓行业合计占比51.8%,前值为51.2%。而纺织服装行业持股比例仅为0.1%,商业贸易和综合行业同样均为0.4%,在所有行业中配置比例相对靠后。

从持仓占比的变化角度看,3月份外资加仓银行、公用事业和建筑材料等行业,减仓食品饮料、电子和汽车等行业。从持仓占比的变化角度来看,外资对于银行、公用事业和建筑材料等行业进行了加仓,分别增加0.91、0.21和0.18个百分点;对于食品饮料、电子和汽车等行业进行了减仓,分别减少0.39、0.39和0.30个百分点。

从持股市值的变化角度看,3月一级行业陆股通持股市值大部分环比减少,其中纺织服装、综合和建筑装饰等行业陆股通持股市值环比提升幅度靠前,而有色金属、汽车和传媒等行业持股市值环比大幅减少。具体来看,排名靠前的纺织服装、综合和建筑装饰的持股市值环比增幅分别为47.2%、13.8%、12.1%和14.9%。而有色金属、汽车和传媒行业陆股通持股市值环比减少幅度最大,降幅分别为15.0%、12.8%和12.2%。

行业集中度方面,与上月相比,3月份陆股通持仓CR3和CR10小幅下降。具体来看,截至3月31日,陆股通持仓CR3、CR6和CR10分别为36.2%、57.8%和75.4%,较上月分别变化-0.29%、+0.41%和-0.28%。

二级行业配置

在二级行业配置上,3月份陆股通持股市值最高的前五大行业是饮料制造、银行Ⅱ、白色家电、电源设备和食品加工行业,仍属大消费、金融类的细分行业。持股比例分别为12.5%、8.2%、8.0%、5.3%和3.7%。

从持仓占比的变化角度看,3月份申万104个二级细分行业中53个行业陆股通持仓占比上涨,其中银行、其他建材和电气自动化设备行业加仓幅度较大,而饮料制造、电子制造和汽车整车大幅减仓。持仓占比增幅最大的前五个行业分别为银行、其他建材、电气自动化设备、电力和钢铁行业,环比增幅分别为0.91、0.22、0.18、0.15和0.11个百分点。持仓占比下降幅度最大的五个行业分别为饮料制造、电子制造、汽车整车、白色家电和汽车零部件,分别下降0.35、0.32、0.17、0.13和0.13个百分点。

从持股市值的环比变化角度看,3月份申万二级行业中陆股通持股市值环比变化下跌居多,其中服装家纺、橡胶和种植业行业持股市值增幅居前。具体看,市值环比增幅最大的前五个行业分别是服装家纺、橡胶、种植业、景点和高速公路,环比增幅分别为59%、37%、34%、34%、31%。其他采掘、工业金属、玻璃制造、其他休闲服务和畜禽养殖等行业持股市值环比降幅居前,持股市值环比分别下降33%、24%、22%、20%和19%。


陆股通重仓个股分析


个股方面,3月份陆股通前二十大重仓股持仓市值下跌居多,其中贵州茅台持仓市值依然稳居首位。陆股通当前持仓市值前20名股票分别是贵州茅台(1927亿元)、美的集团(864亿元)、中国平安(699亿元)、招商银行(652亿元)、格力电器(621亿元)、恒瑞医药(602亿元)、五粮液(572亿元)、中国国免(571亿元)、宁德时代(490亿元)、平安银行(464亿元)、隆基股份(313亿元)、海天味业(312亿元)、伊利股份(300亿元)、迈瑞医疗(283亿元)、三一重工(267亿元)、长江电力(263亿元)、国电南瑞(196亿元)、药明康德(195亿元)、万华化学(194亿元)、东方雨虹(193亿元)。5只股票持仓市值排名环比上升,2只股票持仓市值排名环比下降,3只股票行业新进为排名前20大重仓股。

前20大重仓股中,贵州茅台、中国平安、美的集团、恒瑞医药、格力电器等股票近年来一直交易活跃。本月贵州茅台、中国平安以及恒瑞医药陆股通成交额占A股成交额的比例均有所上升。

个股集中度方面,3月份陆股通持仓前五、前十、前二十、前五十个股集中度继续小幅下降。具体来看,3月份个股 CR5、CR10、CR20和CR50分别为20.4%、32.0%、42.8%和59.4%,较上月分别下降了0.5、0.0、0.5和0.7个百分点。

截至3月31日,当月前10大活跃个股中,腾讯控股净买入额依然最高,净买入达73.5亿元,美团净卖出额最高,净卖出额达169.3亿元。

风险提示:经济增长不及预期、基本面出现严重恶化

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