复盘2018年腾讯大股东抛售

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不用太悲观。
本文来自格隆汇专栏:海榕财富风险投研,作者:海榕君

昨日盘后出了一个大消息,腾讯的第一大股东MIH 披露:明天计划出售1.9亿股的腾讯股份给全球机构投资者,这笔交易价值千亿人民币, 占总股本的2%,每股作价575至595港元,当于4月7日收市价629.5港元折让5.5%至8.7%。

腾讯的大股东MIH是一家南非的传媒公司,在2001年腾讯生死存亡之际雪中送炭,MIH出资3200万美元从李泽楷 收购了20%腾讯股份,从IDG手中收购了12.8%的股份,又从腾讯创始团队中收购了13.5%的股份,最后以接近50%的持股成为腾讯第一大股东。在腾讯 2004 年港股市场IPO的时候,MIH的股份稀释为35.7%,上市后MIH连续持有腾讯14年没有减持一股,非常坚定的看好腾讯的发展, 用张坤的话大家很容易低估重仓持有一个公司的难度。

在2018年3月23日, MIH第一次宣布减持腾讯2%的股份, 同时承诺3年内不再减持腾讯股份 。 回顾一下2018年3月23日的交易情况, 腾讯当天股价低开 7.85%, 然后低开高走 ,尾盘下跌 4.45%,这一天腾讯单只股票成交额破千亿 ,破了港股历史记录。

腾讯的大股东今天披露这个消息,很大概率已经和机构投资者签订好了大宗转让协议 ,今天盘前就应该可以看到 交易结果 ,这种体量的交易不会是通过二级市场完成 。

上次MIH减持后 ,腾讯股价从3月份的416跌到11月份的250, 跌幅幅度达到 40%,有些投资者非常担心会不会历史重演。

我简单复下盘 :2017年腾讯营收增速非常快,以“王者荣耀”为主的游戏板块,驱动业绩大涨,市场也给出了高估值,当时的市盈率超过60倍。投资者都说大象也能起舞,说明当时投资者对腾讯有很多正面预期。

接下来发生四件事  :

  •  游戏体量大了以后增长放缓 ,前期预期太高杀估值。

  • 监管层又推出了限制游戏版号的政策,这个政策加重了投资者对腾讯的负面预期。

  • 2018年抖音大火,全民刷抖音,不少投资者认为抖音还伤害到了腾讯社交的基本盘。

  • 国内货币环境去杠杆,A股中证500跌到1倍PB。

 从估值看这次减持的估值没有上次高 ,上次MIH减持的时候估值是45PE ,13倍PS , 现在腾讯的估值是 32PE,11倍PS. 18年股价跌这么多  最主要的是上次腾讯跌这么多是连续遇到上述几个利空 ,和 大股东减持 没有直接的关系 。

2015年的A股股灾是比较容易逃顶的,2018年的阴跌是非常难避开的,如果一个投资者避开了2018年 40%的股价回调 ,大概率也会错过后面 2019,2020年  200%的上涨 ,投资都是盈亏同源的 。

腾讯的估值放在全市场 总体现在不算贵的,和18年的市场不算一样, 那时候贵州茅台是 30倍PE , 海天味业 40倍PE , 现在贵州茅台55PE , 海天味业  86倍PE , 腾讯还是 32倍PE ,腾讯算 比较便宜的优质成长股了 ,这次股价如果大幅度回调就是 黄金的上车机会 。

再说说4月7日的市场:

  • 高瓴资本大幅度减持国内次高端白酒公司水井坊的股份 ,此前高瓴资本的天津礼仁卓越长青基金持有水井坊 452万股 ,现在已经退出10大股东 , 易方达张坤 也继续减持了水井坊。

  • 国内防水龙头东方雨虹发布公告,预计第一季度净利润为2.62亿-3.01亿元,同比增长100%-130% ,主要原因是1季度是防水行业的淡季,加上去年基数比较低 。 

  • 三棵树发布定增预案,准备募资37亿元人民币。三棵树这家公司国内公募很少投资,主要是外资持股比较重, 这次定增预估也会有不少海外机构参加,三棵树的估值一直都很高 ,主要原因是涂料这个行业在他们国家出过大牛股 。

  • 今天中国太保A股大跌 4.82%, 主要原因是 港股有资金在砸 H股 ,砸盘具体原因 不清楚 。但不用太悲观 ,中国太保 估值接近历史底部 ,2020年 披露的内含价值 增长率 20%以上,投资收益率也不错 。长期看 中国太保的股价 受益于内含价值的不断增长 ,底部会不断太高的。

(数据来源:忆西风 制表)

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