通威股份(600438.SH)业绩点评:出货高增带动业绩增长

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通威股份2020年出货高增带动业绩增长

4月6日公司发布业绩快报和一季度预告。

早前市场传言通威资产减值压低全年净利润,现在回头看这份2020年的业绩快报基本符合了市场预期。

公司2020Q4对乐山2万吨的单晶硅料进行升级改造,计提了部分报废设备,计提2.88亿元;另外公司马鞍山一、二期和河北唐山三个光伏电站由于补贴不到位,也进行了资产减值准备达到2.22亿元。

除了资产减值外,公司2020年业绩表现还是不错的。

一.出货高增带动业绩增长

公司2020年实现营收442亿元,同比增长17.69%,归母净利润实现36.08亿元,同比增长36.95%。

(数据来源:公司公告)

业绩增长主要受益于光伏行业高景气,硅料出货量达到8.66万吨,同比增长35.79%,电池片出货21GW,同比增长56.1%。

分拆季度来看,2020Q4营收125亿元,同比增长31.40%,环比减少3.23%,Q4归母净利润实现2.75亿元,同比下降29.85%,环比下降88.15%。

其中Q4营收增长主要受益于Q4硅料销量达到3.1万吨,同比增长17.4%,环比增长127.94%;而电池片出货量达到6.5GW。

Q4归母净利润同比和环比都下滑,主要受到Q4减值影响以及Q3转让成都通威实业增加净利润12.94亿元,如果扣除这部分影响,Q4扣非归母净利润为4.96亿元,同比增长116.59%,环比减少48%,整体表现依然不错。

另外产能规划上,2020年公司硅料产能规划8万吨,实际产能达到9万吨以上;电池片2020年产能达到27.5GW,同比去年增长37.5%。

(数据来源:公司公告)

(数据来源:公司公告)

二.硅料价格有望维持高位,电池片盈利底部已经确认

另外公司发布了一季度预告,2021Q1实现归母净利润8-9亿元,同比增长132%-161%,主要受益于硅料一季度处于紧缺状态,硅料价格持续攀升,从年初报价7.8万元/吨,增长至12.8万元/吨,公司作为硅料龙头受益于涨价带来业绩增长。

(1)硅料价格有望维持高位

目前2021年硅料供给约57万吨,对应装机量约为160GW,券商预计2021年全球光伏装机量能达到160-170GW,硅料在2021年维持紧平衡的状态。

另外由于下游硅片扩产,硅料争抢导致其价格持续上涨,使硅料价格从年初报价7.8万元/吨,增长至12.8万元/吨,对公司全年业绩带来有力支撑。

公司2020年硅料环节毛利率在30%左右,2021Q1硅料环节毛利率将达到50%,未来几个季度有望维持。

(2)电池片盈利底部已经确认

一季度由于光伏产业链进行价格博弈,电池片环节盈利能力被进一步压缩,目前已经处于盈利底部的位置,后续再降的空间已经不大,且目前辅料环节已经进行让利行为,电池片有望分得一部分的利润。

(数据来源:PVinfolink)

2021Q1公司电池片预计出货量达到6GW,与2020Q4出货量6.5GW基本一致;后续随着产线改造完成,眉山二期、金堂一、二、三期产能的逐步投放,2021年底产能可达57.5GW,同比去年27.5GW,完成了翻倍的产能;另外随着电池片盈利能力的改善公司电池片环节盈利能力也会有所改善。

三.小结

公司作为硅料龙头,未来几年硅料95%产能已经被锁定,且2021年硅料处于紧平衡状态,价格有望维持高位,对公司硅料环节业绩有保障。

同时电池片环节已经处于盈利低点,公司作为电池片龙头企业,有望随着电池片盈利改善及新增产能投放,为公司电池片环节带来业绩增长。

券商预计公司21年净利润可达53-58亿元,对应EPS 1.15-1.26,对应PE 27X-29X,处于三年PE上沿线。

(数据来源:iFinD)

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