4月28日，曦智科技-P（01879.HK）正式登陆港交所主板，由中金公司、海通国际联席保荐。

发行价为183.20港元（按上限定价）。昨日暗盘收涨350.87%，报826.00港元，一手赚9642港元（不计不续费）。

据发售结果，曦智科技的公配和国配分别获得5784.70倍及53.83倍认购。

今日开盘最高涨幅达到407.64%，报930.00港元。截至发文前，涨360.15%，报843.00港元，总市值775.29亿港元。

曦智科技成立于2017年，由麻省理工学院博士沈亦晨创立，专注于光电混合算力领域，通过光互连和光计算两大核心技术，精准解决传统电芯片无法突破的算力瓶颈。公司的核心思路是“用光解决传输，光计算加速并行运算，用电处理逻辑控制”，构建光电混合的算力基础设施，而非试图全面替代电芯片生态。

据招股书，自2018年至2025年，公司累计进行了6轮融资，累计融资金额超过23亿元，投资方包括腾讯、百度、红杉中国、经纬创投、中国移动、中国国新、中金资本等。在2025年4月完成的C4轮融资后，公司的投后估值达到78亿元，为首轮投后估值的30倍。

在光互连领域，曦智科技专注于数十至数百张GPU组成的超节点Scale-up场景及Scale-out跨超节点集群互联。

公司的核心产品包括Scale-up EPS（电子分组交换光互连）和全球首个用于GPU超节点互连的分布式光路交换解决方案LightSphere X。

传统铜线互连的延迟问题，让大模型训练时GPU闲置率常年超过70%，相当于客户花了100块的钱，只用到了30块的算力。

曦智科技的光互连方案恰恰击中了这个隐性痛点：实测数据显示，其光互连方案能将GPU间的传输延迟较传统电交换降低90%以上，模型切换延迟低至微秒级，互连成本仅为同类电系统的31%；光交换超节点方案可将大模型训练场景的浮点运算利用率平均提升超50个百分点，让原本仅能发挥3成性能的GPU集群，释放出8成以上的算力，相当于客户无需额外采购GPU，就能让集群性能翻倍。

更关键的是，曦智的光互连方案完全兼容英伟达的NVLink协议、主流PCIe/CXL接口，适配市面上绝大多数AI大模型，客户无需推翻现有集群架构，就能直接集成升级，改造成本极低。

在光计算领域，曦智科技利用光子进行矩阵乘法等线性运算，突破电芯片的算力极限。其旗舰产品PACE 2（曦智天枢）已集成超过四万个光子器件，支持128×128矩阵运算，在64×64矩阵运算中，可将计算时间从微秒级压缩至3纳秒，比高端GPU快两个数量级，处理矩阵乘法的能耗仅为英伟达A100的1/18，而矩阵乘法占AI大模型工作负载的70%以上。

对于一家中国企业，更重要的是，曦智科技的核心光互连与光计算芯片全部采用28nm及以上成熟CMOS工艺量产，无需依赖EUV光刻机、不受先进制程出口管制限制，也无需承担先进制程的天价成本。而28nm成熟制程在国内已实现全产业链量产，供应链完全自主可控，彻底摆脱了海外先进制程的“卡脖子”风险；而英伟达2nm/3nm GPU完全受制于台积电产能与美国出口管制，无论是供给稳定性还是国产化适配能力，都存在无法弥补的短板。

截至2025年底，曦智科技已累计服务44家商业客户，与51家合作伙伴完成商业部署，成功落地3个千卡级GPU集群的端到端光互连方案。

在财务方面，公司的收入端呈现清晰的加速增长趋势，2023年至2025年营业收入分别为3823.5万元、5990万元、1.06亿元，三年复合增长率达66.9%，2025年同比增速进一步提升至76.7%，突破亿元关口。

毛利率呈现阶段性下滑，从2023年的60.7%降至2025年的39.0%，主要原因是产品从高端定制转向规模化交付、项目单价下调、大规模集群项目占比提升，属于商业化扩张中的正常现象。39%的毛利率在半导体硬件领域仍处于较高水平。

公司研发投入维持高位，2023至2025年分别为2.80亿元、3.52亿元、4.79亿元，占收入比重从731%下降至450%。

净亏损随研发与市场扩张同步扩大，三年分别为4.14亿元、7.35亿元、13.42亿元。

在营运资本方面，公司的现金储备偏低，截至2026年1月31日，银行存款和现金及其等价物合计2.58亿元。同时，公司的流动负债水平非常高，截至同期，流动负债总额为54.34亿元，流动负债净额为46.40亿元。

高流动负债主要由可赎回优先股公允价值变动导致，公司无银行贷款等有息负债，实际财务风险可控。