一. 驱动逻辑

近期LME镍价回升至近两年最高水平，核心驱动来自两大供给端收缩：一是印尼大幅下修开采配额，二是全球硫磺短缺加剧。

作为全球最大镍资源供应国，印尼2026年RKAB镍矿开采配额从3.79亿吨下修到2.5亿吨，下降幅度34%。

印尼能矿部表示，RKAB将作为战略工具，镍矿产量削减规模将根据国内实际需求进行调整，核心目的是遏制过度开采、支撑镍价。

另一方面，中东地缘冲突导致全球硫磺短缺，价格上涨，直接压制镍的湿法冶炼产能释放。

二. 镍金属概览

2.1 基本特点

镍（Ni）是一种银白色过渡金属，具备优异的延展性、导电性、铁磁性、耐腐蚀性与合金适配性。

镍资源全球储量高度集中，包括印尼（22%）、澳大利亚（20%）、巴西（12%）、俄罗斯（8%）；原生镍产量方面，印尼占全球48%。

我国镍储量仅占全球2.9%，对外依存度极高；菲律宾、印尼是主要供应方，进口类别包括镍矿石、镍锍、精炼镍等。

2.2 产业链

（1）上游开采

镍矿主要分为两大类：红土镍矿（分布于赤道附近地区，露天开采为主）、硫化镍矿（分布于高纬度地区，地下开采为主）。

（2）中游制备

湿法工艺：主流为HPAL工艺，用于制备硫酸镍、氢氧化镍钴，配套下游动力电池等场景，生产环节高度依赖硫磺制硫酸。

火法工艺：主流为RKEF工艺，用于制备镍铁、电解镍配套下游不锈钢等场景，也可进一步加工为电池用硫酸镍。

二次回收：如废旧动力电池、不锈钢等含镍材料。

（3）下游应用

不锈钢（厨具、建筑、工业设备）、新能源电池（高镍三元材料）、高温合金（用于航空发动机、核电设备）、电镀层、工业催化剂等。

2.3 国内供应格局

华友钴业：主营锂电材料、能源金属；国内湿法镍冶炼龙头，在印尼、刚果金布局镍矿资源，实现镍矿-冶炼-三元材料全链条。

中伟新材：全球最大三元前驱体供应商，深度绑定印尼镍矿，实现高镍三元材料的垂直一体化布局。

格林美：国内镍钴钨资源回收龙头，具备完整的稀有金属资源化循环产业链。