引子

最近市场流传着一句“要站在光锂，不要光站在那里”的俏皮话。

本周我拆解完公募基金一季报，心里有了一定答案，让我们从数据层面评估一下此次“站在光锂”的基金抱团进度条。

一季度基金动向

为了扣除价格因素的干扰，我假设公募基金原先的仓位完全跟随行业指数的涨跌幅，用本季度仓位占比-上个季度的仓位占比*(1+本季度行业指数涨跌幅)来衡量，力求准确衡量公募基金的主动仓位增减变化。

在扣除价格变动因素后，公募基金在一季度加仓了通信、化工、医药、港股、石化、新能源、机械板块。其中加的最猛的就是通信板块，而通信行业里面本质上就是光模块。

简单来说，就是公募基金普遍在一季度加仓了光模块，选择继续抱团光，这使得一季度光模块走得非常强。注意3月底的时候其实光模块并没有大涨，这里面其实还是少算了一些的，当前的抱团集中度只会更高。

此外，新能源板块也是在一季度被公募基金加仓的，“要站在光锂”确实是公募基金一季度的真实写照。

再让我们看一下减仓的部分，公募基金一季度减仓了有色、非银、电子、家电、传媒、计算机板块。一季度，有色、证券（非银）、AI应用（传媒、计算机）走弱也算是在情理之中，毕竟以公募基金为代表的机构是普遍减仓的。

头部光锂抱团，尾部普遍减仓。这使得今年的行情非常分化，今年年初以来全市场A股中位数回报率为-0.46%，但万得光模块指数今年已经有66%的回报率，本质上是头部抱团板块对尾部板块的虹吸效应。

抱团是否见顶

至于光的抱团是否达到历史极值，我本来以为已经达到历史极值了，但很遗憾，拆解完数据后我发现，距离历史极值可能还差一截。

历史规律上，当公募基金单一板块的权重占比在20%以上时，抱团就会来到接近瓦解的极限。

这个很好理解，毕竟对单一股票、单一板块，基金公司内部肯定是有一些风控规则的，基金经理也不愿意在单一板块上太过于集中，而且也确实没有更多的仓位可以买到抱团板块上了。在历史上，公募基金单一板块权重超过20%之后，抱团就瓦解了。

具体来说，上轮20-21年白马股抱团的时候，20年二季度公募基金持有的医药板块仓位达到过18%的历史极值，随后20年8月份医药板块见顶；20年四季度公募基金持有的食品饮料板块的仓位占比达到过20%，随后21年2月份食品饮料板块见顶。

而本轮924行情，25年第二季度公募基金持有的港股仓位占比达到20%的历史极值，随后的10月份恒科阶段性见顶。

回头看，基金持有单一板块集中度的上限，就对应一个阶段性的高点，非常精准。这其实也很好解释，毕竟在持仓较多的情况下，仓位已经很难进一步提升了，没有进一步的增量资金了，抱团可能就会迎来终点。

至于当下，26年基金一季报中通信板块的占比为11.1%，即使考虑后面这段涨幅和抱团我毛估估看也是14%-15%的样子，可能还有一段空间，但确实已经到后半段了。

有人说，如果按照持有光模块的基金数量来看，其实抱团已经算见顶了。但其实不然，本季度从绝对的持有基金数量上，并没有明显的增加。例如上个季度有1303家主动基金持有中X旭创，但本季度只增加了7家；上个季度有1033家主动基金持有新X盛，但本季度只增加了43家。其实基金家数是没有明显增加的，主要是基金买的股数更多了。虽然还是这么多基金持有光模块，但配置比例是可以进一步增加的。

这个位置，你让我直接下场买光模块，我肯定也不敢买，但是你让我直接看空他，我也不太敢，毕竟从抱团极限层面还有空间。当前抱团集中度大约是14-15%，历史极值是20%，也就是说这个板块再往上涨一截的空间也是有可能的。

谁是反指？

我最近看很多公众号把任博士当成了反指，认为任博士喊“站在光里”这里可能就要跌了，还举了很多类似案例。这个怎么说呢？我个人觉得有点刻舟求剑了，而且捧一踩一的，我感觉也完全没必要。

从客观数据来讲，前面已经给大家拆解了目前的抱团集中度并没到20%的历史极值，可能中长期层面还有一定的空间。

从主观情绪上判断，一般当很多人跳出来说这里是顶部，说别人是反指的时候，那么这里大概率还不是顶部，真正的顶部是完全没有人看空的，就连之前公募21年抱团的医药白酒和25年抱团恒科，我感觉当时基本上听不到任何看空的声音……也没有这种顶部出来一群人说别人是反指的情况。

这种很多人跳出来说别人是反指，侧面也说明情绪没到狂热，可能还是有很多人并不相信光，并没有上车。未来这些人如果后面选择相信光了，可能还有一定的空间。

这轮“反指”言论之所以被广为传播的根本原因可能是，这轮光模块确实机构买的，散户没怎么上车，从心理学上说是反指、说后面要跌，整体上是利于传播的。

我甚至觉得现在这个行情有点像是25年10月份，大家都说三大反指买了黄金的节奏，但是后面黄金确实又涨了一截才回调的。我现在季度怀疑光模块也会走同样的剧本，大家愿意相信别人是反指这个逻辑，其实侧面也说明了并不是情绪极值。

后半段的提醒

从单一板块仓位上限的角度，我感觉这波光模块的抱团可能还有一段，还没到历史极值，至于锂的话，抱团集中度还比光低一些……

当前的抱团进度条，毛估估看现阶段光再涨30%才会摸到抱团的极限值，甚至机构抱团来到上限后，根据历史经验散户还会再推一把，到散户都不再愿意进的时候才会真正见顶。

但毕竟现在抱团已经来到进度条后半段了，还是需要清醒一些。不要主升的时候质疑别人是反指，见顶的时候自己反而冲进去了。很多人就是抱团主升的时候在质疑，等到抱团结束退潮的时候反而开始格局了。

21年那次抱团结束后，我发现最终很多散户套在了白马股的山顶上，直到现在都还没有回本，但要知道散户原来是不碰白马股的，其实就是因为抱团的过程中一直不相信，直到最后抱团到尾声的时候进去接了最后一棒。

人类从历史中学到的唯一教训就是，无法从历史中吸取任何教训。这轮抱团的终点我怀疑还是大量散户们都被晾在抱团的山顶上，希望大家未来要谨慎一些。