海闻社观察 作为“医美三剑客”之一，昊海生科一度被市场寄予相当高的期待。然而，公司近日披露的业绩确实让人捏了一把汗。

4月24日晚间，昊海生科发布了2026年第一季度业绩公告，公司实现营收约5.71亿元，同比减少7.62%；归母净利润约7356万元，同比减少18.55%；扣非净利润锐减34.3%至5813万元。在2025年全年已录得大幅下滑的背景下，进入2026年后的业绩颓势仍在延续，经营性现金流更是同比大降78.37%，在销售下滑与货款前置支付的双重夹击下，公司的资金状况愈发吃紧。

实际上，昊海生科的困局并不突然，系统性失速酝酿已久。

图源：公司公告

五年来首次营收缩水

在刚刚过去的2025年，昊海生科录得近五年来首次收入负增长。根据公司发布的2025年年报，全年实现营业收入24.73亿元，同比下降8.33%；归母净利润2.51亿元，同比大幅下滑40.30%；扣非归母净利润更是暴跌57.67%至1.6亿元，营业利润同比下降55.43%，利润总额同比下降48.61%。

回看2024年，公司实际曾交出一份微增的成绩单，营收26.98亿元、净利润4.2亿元，创下历史最高水平，但营收与净利润同比增速仅分别为1.64%和1.04%，增长的动能实际上已接近消失。可以说，2025年的利润大幅下滑，不过是旧账的一次集中清算，只是在政策、市场与财务三方的合力推动下，跌幅比市场预期更为猛烈。

不过，公司维持了多年的高毛利率并没丢。2025年公司的毛利率为70.32%，同比还微升了0.43个百分点。问题是费用率全面上来了，销售费用率提升至32.95%，同比走高4个百分点，管理费用率提升至17.33%，研发费用率也出现下降。收入少了，花出去的钱却不见少，利润自然被狠狠压缩。

而穿透所有对当期利润造成影响的各类因素之后会发现，真正的大头来自一笔超过1.65亿元的资产大减值。

并购后遗症

昊海生科的成长史，本质上是一部并购史。这家公司通过收购利康瑞、其胜生物、河南宇宙、新产业眼科与欧华美科等企业，将经营触角迅速伸入医美、眼科、骨科等多个赛道。但并购的隐患，终究在最不利的时候集中爆发。

早在2023年，昊海生科旗下利康瑞、Aaren、亨泰视觉、河南赛美视、杭州爱晶伦5家子公司就已经出现不同程度亏损，利康瑞亏损约6171万元，Aaren亏损约3446万元。但那次是局部亏损。到了2025年，一切开始加速发酵。

2025年年报中，公司对从事美国进口Lenstec品牌人工晶状体业务的子公司深圳新产业计提商誉减值准备约1.41亿元；对从事Aaren品牌人工晶状体生产和销售业务的美国子公司Aaren Scientific Inc.的所持有的无形资产计提减值准备约2500万元。两笔减值合计超过1.65亿元，几乎相当于2025年全年归母净利润的65%以上。

人工晶状体国家带量采购进入两年协议期的第二阶段之后，国产晶体凭借更为明显的成本优势对进口晶体的替代速度大幅提升。2025年国产竞品数量显著增加，对进口品牌市场份额持续挤压。

与此同时，国内白内障手术总量较2024年有所下降，市场需求端的收缩与供给端的国产替代形成剪刀差，Lenstec产品的量价双双走低，导致深圳新产业2025年度营业利润不达预期。

现金牛到拖油瓶

从业务结构来看，昊海生科的眼科业务也带来了巨大的拖累。2023年以前，眼科业务长年保持着公司第一大收入来源的位置。但在2025年，眼科板块的表现却重挫了公司的利润底盘。

根据年报数据，眼科产品2025年收入7.25亿元，同比下降15.50%。其中，承担白内障产品线的主体收入3.16亿元，同比大幅下滑24.90%，人工晶状体核心板块收入仅2.38亿元，同比深跌27.30%。这与2024年8.58亿元的眼科业务收入与3.28亿元的人工晶状体收入相比，进一步体现了第二轮集采的冲击力度正在加大。

虽然公司在中端预装式非球面产品上，销量实现了同比增长21.68%，收入在人工晶状体整体收入中的占比从18.37%提升至27.74%。高端区域折射双焦点产品销量也持续走俏，但这类高端产品仍处于起步期，无法在规模上与大单品的下滑完全对冲。

2023年医美业务首次超过眼科时，市场一度认为昊海生科正在顺利完成从眼科股到医美股的切换。然而，2025年医美业务的失速将此轮进击的脆弱性暴露无遗。

公司子公司其胜生物受增值税率从3%调整至13%的变化扰动，导致相关产品扣除增值税后的销售收入显著下降。同时，第一代“海薇”、第二代“姣兰”等定位大众入门和中端市场的玻尿酸产品，受消费需求阶段性减少的打击较为直接，高端的“海魅”还能够维持增长，但体量仍不足以彻底对冲老产品整体的损失。

但玻尿酸的麻烦不止在需求端，在供给端也出现了显而易见的红海博弈。目前国内玻尿酸领域的参与企业数量快速膨胀，不仅三剑客之间的相互挤压加剧，还有大量新进入者基于审批政策的门槛降低而涌入。消费者在营销覆盖异常充裕与可选品牌极为丰富的环境下，购买决策趋向于谨慎和性价比导向，客均消费金额下降。

当然，调整期必然伴随阵痛。至少公司手中依然握着两个领域的核心研发管线，以及在高价值眼科手术产品与医美高端产品两条路中同时加速布局的战略选择。困境当中站着的昊海生科，真正考验的，是它能否在不同板块的交叉压力之间，走出一条稳扎稳打的新增长曲线。