投资要点

3月税收增速跃升至9.1%，主要受PPI同比转正、内需修复的推动。在支出端，一季度的狭义支出进度为近五年最快，“投资于人”导向明确。此外，专项债资金拨付加快，正逐步形成实物工作量。

狭义收入：税收拉动，增速回升。3月狭义收入增速跃升至6.9%，较1-2月大幅提速，主要来自税收收入的强势反弹。这一变化并非简单的基数效应，而是多重积极信号的共振：3月PPI同比增速时隔41个月首度转正，工业品价格回暖直接推升增值税等流转税；内需边际改善带动进口环节税收高位运行；资本市场活跃度提升则贡献了新的增收来源。税收增速从0.1%跃升至9.1%，与非税增速的小幅回落形成对比，表明此轮收入回升更加依赖经济内生动能而非一次性盘活资产。

狭义支出：靠前发力，投资于人。一季度狭义支出进度达24.9%，为近五年最快，体现财政支出靠前发力。3月当月支出增速回落至1%，更多与去年同期基数抬升有关。值得关注的是，央地支出的分化：中央本级支出增速升至5.7%，明显高于地方本级，显示中央正在承担更多稳增长任务，尤其在卫生健康、社会保障等民生领域集中发力。

政府性基金：土地收入承压，专项债发行前置。3月政府性基金收入同比降幅16.7%，较前月变化不大，反映房企拿地意愿尚未根本修复，土地市场出清仍在进行中，部分地区可用财力受到制约。然而，积极的变化在于，一季度新增专项债发行量同比增长20.8%，且发行节奏较往年提前一个多月，资金拨付加快正逐步形成实物工作量。

展望后续，两条政策线索值得重点关注。一是超长期特别国债于4月启动发行，将为“两重”“两新”领域提供稳定的资金保障。二是专项债“自审自发”试点扩围，从原有十余省份进一步拓展，有望加速资金向实物工作量的转化。在土地收入承压的约束下，中央通过增量工具和制度创新主动加杠杆，形成对地方支出能力的有力补充。

风险提示：房地产需求有待提振。

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狭义收入：税收拉动，增速回升

2026年一季度，全国一般公共预算收入61613亿元，同比增长2.4%。从当月看，3月一般公共预算收入同比增速6.9%，相比1-2月增速0.7%明显回升。究其原因，第一，今年以来，PPI逐步回升，CPI温和上涨。尤其是，3月PPI同比由降转升，结束连续41个月同比下降态势，工业品价格回暖直接带动增值税等流转税增长。第二，经济内生动能修复，内需边际改善，拉动税收收入增速。第三，资本市场活跃度提升，证券交易印花税收入增加，对税收收入形成支撑。

税收收入增速回升。2026年一季度，全国税收收入48505亿元，同比增长2.2%。从当月看，3月税收收入同比增速9.1%，相比1-2月的增速0.1%明显回升。从分项来看，第一，国内增值税收入增速回升，主要受工业服务业增长、PPI增速转正等因素带动。第二，进口货物增值税、消费税收入高位运行，体现外贸进口起势有力。第三，证券交易印花税收入增速处于高位，主要与股票市场交易活跃、成交金额增长有关。此外，企业所得税收入回落，究其原因，汇算清缴上年企业所得税规模同比有所减少。

非税收入增速边际回落。2026年一季度非税收入同比增长2.9%，其中，国有资源有偿使用收入增长7.5%，主要来自地方多渠道盘活资产；行政事业性收费下降8.2%，主要受免除公办幼儿园学前一年保教费政策影响。从当月看，3月非税收入同比增速2.2%，相比1-2月增速3.4%小幅回落。

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狭义支出：靠前发力，投资于人

狭义支出靠前发力，但是央地分化。2026年一季度，全国一般公共预算支出74706亿元，同比增长2.6%。值得关注的是，一季度，支出规模达到年初预算的24.9%，进度为近五年最快。从当月看，3月一般公共预算支出同比增速1%，相比1-2月增速3.6%有所回落，主要与去年同期基数抬升有关。进一步看，中央本级支出同比增长5.7%，相比1-2月增速进一步回升，且高于地方本级0.3%的增幅，体现中央财政发力稳增长，尤其在民生等重点领域保障有力。

从分项看，一季度，卫生健康支出增长12.1%，为各主要支出科目中增速最快的领域，主要受集中发放育儿补贴、加大基本医保补助等因素推动；社会保障和就业支出增长9%，兜底功能持续强化；住房保障支出增长6.3%，反映保障性安居工程资金拨付加速；城乡社区支出增长2.8%，体现基建类支出保持平稳。从当月看，3月社保就业、卫生健康、教育等支出增速在主要支出科目中较为领先，体现出狭义支出更加注重投资于人、保障民生的政策取向。

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政府性基金：土地收入承压，专项债发行前置

政府性基金收支回落。2026年一季度，全国政府性基金预算收入7751亿元，同比下降16.2%。从当月看，3月全国政府性基金预算收入同比增速-16.7%，相比1-2月变化不大，反映房企拿地的意愿仍然偏低。同时，部分地区土地收入持续收缩对地方可用财力形成较大制约。一季度，全国政府性基金预算支出20387亿元，同比增长3.1%。从当月看，3月全国政府性基金预算支出同比增速-14.2%，相比1-2月增速16%有所回落。究其原因，主要与去年同期高基数有关。

专项债发行前置。根据财政披露，2025年11月，财政部向各地提前下达部分2026年新增地方政府专项债券，较往年提前1个多月。新增专项债券方面，今年一季度全国共发行11599亿元，较去年同期增长20.8%。随着专项债券发行前置，逐步形成实物工作量，正有力托底基础设施建设投资，发挥逆周期调节作用。

值得关注的是，一方面，超长期特别国债于4月启动发行，中央财政资金将更多注入“两重”“两新”领域，为内需扩张提供增量支持；另一方面，专项债“自审自发”试点扩围，将进一步加快债券资金使用效率，对冲土地收入下滑带来的收支压力。

风险提示：房地产需求有待提振。

注：本文来自国泰海通证券发布的《财政支出前置——2026年3月财政数据点评》，报告分析师：侯欢、梁中华