核心观点

高油价，或带来投资机会。入境游，国际线量价齐升。低估值，或具有防御属性。

摘要

高油价，或带来投资机会

油价大跌或使航空公司利润大增、股价大涨，2014-16年油价下跌74%，中美航空客运指数分别上涨212%、55%。油价从2026年4月初110美元/桶回落，2028年底合约价格73美元/桶。

入境游，国际线量价齐升

入境游持续高增长：2026Q1出入境人次同比增长13.5%，其中外国人22.3%。国际航线量价齐升：2026年3月，国际线票价同比上涨21%，上市航司的客座率同比上升9pct至90%左右。

低估值，或具有防御属性

2026年4月，吉祥和春秋的单机市值分位数在5%左右，部分大型航司50%左右；航空指数处于历史较低水平，部分航空公司股价分位数在20%左右。

风险提示：全球经济增速下行，燃油价格大幅上涨，入境游增长不及预期，人民币大幅贬值，历史复盘仅供参考。

注：本文内容来自天风证券2026-04-23发布的《航空：高油价，逆势投资机会—航空机场》，报告分析师：陈金海SAC编号S1110521060001