核心观点

本月至今市场出现回暖迹象，上证指数再度临近4100点，港股也出现复苏，中东地缘政治冲突缓和，美伊进入和平谈判阶段。从资金层面来看，两市成交额近期回升，偏股型公募新发份额回落，存量股票型ETF申购资金净流出规模走阔，但两融资金则出现大幅净流入迹象，北向资金成交活跃度也大幅上升。后续需持续关注美伊停火期结束后的动态以及谈判的结果，同时也需关注特朗普访华事宜。

摘要

微观流动性整体：两融资金大幅净流入，偏股ETF净赎回规模走阔。

本期资金供给合计222亿元，资金需求419亿元，整体对于市场净流出197亿元。1）偏股型公募新发份额回落；2）两融资金大幅净流入；3）偏股ETF净赎回规模走阔。

偏股型公募新发：发行规模回落。

本期偏股型公募新发份额为187.04亿份，相较于上期242.92亿份变化-23.01%，本期新发份额较上期回落。其中最近一周新发规模为138.70亿份，位于过去三年的77.40%分位。就2022年以来周度分位数来看，最近两周分别处于37.80%和80.40%分位。

北向资金：成交活跃度大幅上升。

截至26年4月19日，北向当周成交额占全A周成交总额比例为13.96%，较上一期的10.84%增加3.12pcts，北向资金活跃度较上期大幅回升。同时本周北向资金成交额较上期、上周分别增加58.32%、74.72%。

两融资金：两融净流入。

截至2026年4月19日，市场融资余额为26428.48亿，较上期回升，融券余额为198.22亿，整体占全A流通市值比例为2.58%，两融交易额占全A成交额比例为10.16%。本期两融表现为净流入879.68亿元，较上期的净流出532.36亿相比资金净流入增加1,412.04亿元。近期两融规模出现净流入迹象，表明市场投资情绪又逐步向好，两融交易额占A股成交额比重又呈现底部反弹趋势，反映当前两融资金参与度正逐步上升。

存量股票型ETF：申购净流出规模走阔。

本期（双周）存量股票型ETF净申购额为-844.64亿元，相比于上期的-145.54亿元净申购额，股票型ETF近期申购净流出规模走阔。

股权融资：融资规模下降。

以发行日统计，本期股权融资规模204.13亿元，上期IPO+再融资整体募资规模348.73亿元，本期较上期整体募资规模下降，环比下降41.46%。

产业资本：净减持规模较上期基本持平。

本期产业资本表现为净减持92.39亿元（增持59.92亿元，减持152.30亿元），上期净减持90.99亿元（增持34.91亿元，减持125.90亿元），本期大股东持续净减持。

限售解禁：本期解禁规模增加。

本期限售解禁市值为1,942.47亿元，相比于上期1,193.09亿元增加62.81%，A股解禁规模近期上升。未来两周预计解禁953.91亿元，其中以电子行业未来两周解禁压力最大，预计解禁474.46亿元。

南向资金：近期持续净流入。

本期南向资金净流入122.10亿元，相比于上期净流入270.90亿元变化-54.93%，净流入规模收窄，但近期整体资金处于净流入港股状态。本期南向资金持续处于净流入状态，说明港股依然受到投资的青睐。一方面，美伊冲突持续缓和，当前正处于4/8以来的短期停火阶段，美伊正处于谈判阶段，而布伦特原油价格已较前期高点大幅回落，当前已多日处于100美元/桶以下阶段，市场情绪有所修复。另一方面，在继国家市场监督管理总局转载《外卖大战该结束了》文章之后，近日又就“幽灵外卖”对多家电商平台进行行政处罚，表明监管部门正逐步重视对于外卖平台相关经营的监管，同时本次行政处罚也是此次外卖大战以来监管对于多家平台的实质性惩罚措施，若后续港股互联网巨头在外卖方面的竞争逐步收敛，盈利预期或逐步修正。

风险提示：宏观或货币政策出现超预期收紧，股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。

注：本文内容来自天风证券2026-04-23发布的《微观流动性跟踪(2026.04.06-2026.04.19)—有人坚守，有人踏空》，报告分析师：吴开达SAC编号S1110524030001、林晨SAC编号S1110524040002