读懂定增的内在逻辑与投资机会。

自从2020年再融资新规落地实施，定向增发在发行资格、规模上限、退出机制等多个方面均有了松绑，意味着定增市场经过低落期的洗牌、沉淀后，重新迎来制度性红利带来的繁荣。

定增是什么？我们该如何去理解定增资产的内在逻辑？作为投资者，如何在避开风险的同时把握投资机会？今天小编就跟大家聊一聊关于定增的那些事。

什么是定增？

定增是定向增发的简称，是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为，是上市公司再融资的重要手段之一。个人投资直接参与的非常少，一般是通过机构的募集去参与投资，动辄几千万甚至上亿的投资门槛非常高。与定向增发相对的是公开增发，面对社会大众再发新股，股份没有锁定期，发行完成之后复牌首日即可上市流动，方便了投资者的换手，相当于自由来去，能享有及时变现权力的二级市场。那同样是购买上市公司股票，为什么在有锁定期限制的情况下，投资者还要选择定向增发呢？

因为打折的股票更诱人。

一来，定向增发使得投资者可以按照市场价格的一定折扣参与上市公司股票投资。多数定向增发股票在发行时有一定的折价，为定增投资的参与者提供了一定程度的“安全垫”。截止2020年10月末，全市场定增折扣情况显示，过去12个月国内定向增发项目的平均折价率为15.4% 。这就是我们说的定增可以让投资者打折买股票，而且折扣力度还不小。

数据来源：wind

二来，定增让上市公司获得更多资金，从而让这些公司有可能获得更好的发展空间。公司在公布定增预案的初期能引起市场关注，在召开股东大会到获得证监会批文期间，定增的成功推进提振了股价信心。

定增的收益来源

定增市场的特殊之处在于定增市场存在高门槛，相对于二级市场来讲，是一个竞争相对不充分、不激烈的市场，导致定增投资存在较高获取可观的超额收益的可能性。

一般来说，定增投资有三个收益来源：

一、折价收益

锁定期间持有定增股票无法卖出，作为对缺失流动性的补偿，定增发行价一般都低于市价，也就是市场常说的定增折价。定增发行价折扣成为定增投资的重要收益来源之一，折价率越大，也就意味着有更大机会获取更高的超额收益。业内常说的“一级半市场”，指投资者能像一级市场交易一样，入手打折股，又能通过二级市场将股票变现。

二、市场波动性收益

市场整体波动收益，随大盘波动，水涨船高。选择大盘合适的点位、在估值合适的时机参与定增，是定增盈利的来源之一。从历史数据来看，定增项目获得收益的概率也是和进行投资时的大盘点位密切相关的。

三、个股成长性收益

相对于大盘所取得的收益，来自于个股的成长性，这也是投资者极为重要的收入之一。上市公司定增的目的通常是成长扩张、并购重组等，融资资金的用途均有提升企业业绩，带来企业价值增长的可能。投资者赚取的是企业收入和利润成长带来的价值提升。

再融资新规下的定增再度繁荣

中国资本市场的主要功能就是融资，而在2010-2019年，A股市场股权融资规模中超过65%是增发融资，而IPO融资不到16%，可见定向增发在资本市场中具有十分重要的作用和地位。

从2006年开始，定向增发作为一种再融资手段已经产生了15年，到2016年，定增规模接近17,000亿元。

在进入2017年后，政策逐步收紧，定增基金也随之暗淡，A股定增规模连续3年持续下降。虽然出台的严监管规定在一定程度上防止了利用漏洞进行套利的行为，但也同时限制了公司再融资的重要途径，上市公司作为国民经济体中顶梁柱的存在，融资渠道和融资效率对其发展的影响是巨大的，企业的融资成本大大增加。

2020年2月，万众期待的再融资新规横空出世，市场迅速复苏，募资规模扩张至8500亿元，募资家数达到386家。

新规下的“优惠条件”

新政的实施让定增投资对资金方的吸引力大幅提升，这个市场再度繁荣，投资价值凸显。

定增投资正当时

对投资者来说，不管从外部环境的改善还是定增内在的成长来看，定向增发投资都是正当其时。

一是，政策利好不断出台，助力资本市场发展。

二是，流动性宽松和中国基本面向好，以及较低的估值体系，A股预计迎来长期慢牛。

“房住不炒，科技兴国”的战略背景下，通过发展资本产业权益投资反哺实业已是国家产业发展的必然，权益投资的大时代已然兴起。

三是，再融资新规下定向增发王者归来。

定增历史收益整体优于沪深300指数及股票型公募基金。竞价类定增指数平均年化收益率为20.39%，公募股票型开放式基金平均年化收益率为12.09%。长期来看，定增市场仍存在可观收益，但对管理人在个股精选方面提出了更高要求。

当然，政策红利不代表没有风险，想要定增获利，还要依靠精选投资标的，与优秀管理人合作，况且在极高的投资门槛前，借道在定增项目有经验、有实力的机构参与，是理想的选择。

相较于个人投资者，机构投资者在参与定增项目的时候有如下几个优势：

1、定投门槛比较高，通过机构投资者可以让投资者以低门槛享受定增折扣。

2、机构在把握定增项目机会的基础上，可以通过组合投资以分散风险。

3、专业机构有专业的投研团队，可以更好地筛选优质标的并全方位进行投前、投中、投后管理。

可以说，定增作为机构投资者征战市场的利器，充分发挥了他们的专业优势。而参与定增更成为普通投资者战胜市场的法宝之一。

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