两份财报接连落地。

中文在线2025年年报显示，公司全年实现营业收入16.57亿元，同比增长42.92%，营收规模与增速均创近年新高。

进入2026年，一季度经营态势持续向好。得益于出海短剧业务的提质增效以及AI剧业务的快速发展，公司实现营业收入3.1亿元，同比增长33.1%。利润端虽然仍处于战略投入期，但亏损的幅度正在以肉眼可见的速度收窄。

更重要的是，这份季报里藏着几个被市场忽略的关键信号：海外短剧的规模效应开始显现，AI剧业务以指数级速度爆发，参股的海外短剧平台首次贡献正向投资收益。

当市场还在盯着利润表的红字时，真正的变化实际上已经悄然发生。

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海外短剧从烧钱到变现，拐点已至

先看一组数据。一季度，公司营收同比增长33.1%，销售费用同比增速达59.85%，投入力度肉眼可见地在加大。但最终落脚到归属于上市公司股东的净利润，亏损却同比大幅收窄47.88%。

这意味着什么？投入产出比正在向好。

更直观的佐证是收入结构的变化。公司已从“数字出版第一股”向“AI驱动的数字文娱平台”转型，业务覆盖已扩展至200多个国家和地区，海外收入占比已突破40%。

旗舰海外短剧平台FlareFlow上线不到一年，如今累计注册用户突破3300万，上线作品超5000部，2025年实现营业收入超3.5亿元。用户资产在积累，商业化在加速，这是投入换份额最直接的成果。

另一个被市场低估的信号来自投资收益。

一季度，公司投资收益约为2051万元，而上年同期为负1695万元。这笔收益的核心来源是公司参股的海外短剧平台Crazy Maple Studio（CMS，持股49.24%）股权投资收益增加。

（来源：公司财报）

眼下随着海外短剧行业整体从纯烧钱获客迈入规模化变现阶段，行业投流成本虽然仍在高位，但头部平台的用户生命周期价值已经开始覆盖获客成本。中文在线作为CMS的重要股东，不仅直接分享其利润，更能通过协同效应反哺自有平台FlareFlow的内容和发行能力。这亦是公司构筑的一条“投资+自营”双轮驱动的护城河。

从行业格局看，根据短剧自习室统计，2025年海外短剧市场全年收入/下载量分别达到23.8亿美元/12.1亿次，同比分别增长263%/135%。而2025年CR10（按下载量）仅64%左右，较国内成熟市场仍有明显差距。

随着行业竞争格局逐步从百家争鸣走向头部集中，现阶段加大投入，本质是在买未来的市场份额和行业定价权。参照国内视频平台、外卖平台的演进历史，最终跑出来的龙头，无一例外都经历过这个战略投入期。

此前中邮证券观点指出，平台与流量端处于短剧产业链的高价值环节，2024年国内短剧产业结构中媒体及承接方合计占据全产业链分成80%以上。随着中游制作环节持续扩容、内容同质化程度提升，优质流量入口的稀缺性与定价能力有望进一步增强。中文在线作为当前出海短剧龙头之一，推广投入有望率先出现边际改善，从而带动整体盈利能力回升。

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AI催化+ IP复利，560万内容资产的多维变现

如果说海外短剧是公司当下的基本盘，那么AI剧就是那个最值得期待的“第二增长曲线”。

一季度最值得关注的亮点，不是营收，不是亏损收窄，而是AI剧业务的Token消耗量。根据季报披露，公司Token消耗量呈现出快速攀升势头，目前周均调用规模环比增速超过20%。

Token是AI生成内容的基础计量单位，消耗量的快速增长直接反映了前端业务需求的旺盛，这不是试水，而是指数级增长的爆发前夜。

以此为驱动，公司深度融合国内外前沿视频模型，扩充创作团队，实现了从技术优势到生产规模的快速转化。

目前精品AI剧年化产能已突破千部，AI剧业务成为全新增长引擎。其中，AI漫剧已进入规模化红利期，一季度产量同比增长超过300%，多条生产线已建成投产，月产量将进一步提升。AI仿真人剧同样实现了从技术验证到规模化生产的跨越，画质接近实拍质感，制作周期大幅缩短，已收获大量下游订单，并全面启动国内与海外双线并进的全球化发展战略。

AI剧的爆发，背后站着的是中文在线最容易被低估的资产。截至2025年底，中文在线的数字内容库已累积超过560万种优质数字内容作品，逾400万名签约作者。在AI赋能下，这些库存不再是静态的版权，而是可以被反复激活、多模态复用的可循环资产。一个IP可以同时衍生为短剧、漫剧、仿真人剧、互动影游、周边衍生品，每一次复用都在降低边际成本、提升生命周期价值。

一季度，3D女频漫剧《乙游系统觉醒，我在星际撩疯了》横扫多语种海外日榜；《一品布衣》系列持续霸榜，总播放量突破30亿次。这一个个爆款背后，正是IP资产、AI效率与全球分发网络的三重乘积持续发挥作用。

（来源：公司财报）

行业视角下，AI催化还远未结束。?4月下旬DeepSeek V4即将发布，实现国产算力下的SOTA性能；4月27日阿里HappyHorse开放测试，视频生成大模型API落地；5月OpenAI、Google、微软的发布会将轮番登场。

对中文在线而言，这些催化剂的指向非常清晰：一方面，视频生成模型利好AI剧制作成本下降，从分钟级生成到像素级精度的迭代将大幅提升AI剧的质量与产能。

另一方面，多模态世界模型为互动影游打开了想象空间。公司正积极探索AI漫剧在互动影游等前沿领域的深度应用，此前现象级IP《我的26岁女房客》已改编为AVG游戏《我的26岁女房客：在云端》登陆腾讯视频与Steam平台，凭借沉浸式视角与多结局机制极大提升了用户的参与感与互动体验。

显然这正是AI催化与IP复利共同驱动的多维增长曲线：视频模型降低内容生产成本，IP资产提供可复用的创意弹药，AI剧、互动影游、海外发行多条增长线并行展开，共同构筑起中文在线面向未来的内容生态。

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结语

站在当下来看，年报和一季报已经给出了清晰的信号。海外短剧的规模效应正在兑现，AI剧的Token消耗量快速攀升，IP资产在AI催化下开始展现复利效应。

中文在线的价值锚点，从来不在短期的业绩表象，而在于它能否持续将内容资产转化为全球化的爆款产能。

展望后续，伴随市场的AI投资逻辑从算力基建向应用与内容平台迁移，中文在线所处的赛道，正是AI能力最能直接转化为商业价值的领域之一。

在一个年增超过200%的海外短剧赛道里，一个手握3300万海外用户、560万IP资产、AI剧产能持续爆发的公司，值得用更长远的眼光来审视。