研报掘金丨无惧市场调整,小行业大龙头年后还能新高!(试读)

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《研报掘金》栏目不到一年,51只个股至今最大涨幅实现翻倍!

掘金复盘

复盘下研报掘金栏目近一年的表现:

从去年4月1日至今年2月28日,研报掘金共覆盖327只个股(含重复个股),统计截止3月19日收盘,219只累计涨幅为正,年后市场持续震荡的情况下,依然保持近七成胜率。从发布日后区间最大涨幅来看,爱美客春节后一度冲高,区间最高涨幅突破300%;德赛西威、福莱特等逼近三倍涨幅,统计共有51只个股实现发布日后区间最大涨幅翻倍。

TOP30涨幅的个股如下:

时间拉近来看,从去年9月1日以来,市场加速上涨后持续震荡调整,在历经数次大幅震荡后依然保持不错的表现。至今最大涨幅TOP3为爱美客、华友钴业、盛新锂能,区间最高涨幅均在1.5倍以上,TOP30详细列表如下:

掘金解密

去年市场在7月的暴涨后,迅速进入冷却模式,8月反弹未能突破前高。进入九月,海外疫情再度大范围扩散,美国总统选举面临高度不确定性,risk-off情绪高涨,市场成交较之前明显缩小。

来源:Wind

到九月底,上证综指一度逼近七月前低,大有破位下跌之势,“清仓过节”一度成为投资者热议的话题。在这样的环境中,《研报掘金》于9月24日覆盖了炭黑龙头黑猫股份,指出炭黑行业或已进入周期底部,近期持续去库,公司作为国内产能第一的企业将充分受益景气反转。

来源:Wind

受益于轮胎需求旺盛及焦炭、炭黑环保限产,炭黑价格在2020年6月触底后快速复苏,N330价格从10月初5600元/吨上涨至今年3月的7750元/吨,涨幅近40%。

作为关注度不高的小盘股,尽管公司起伏波动较大,但随着行业景气的持续好转,整体保持上行趋势。年后也丝毫未受市场波动影响,甚至在近期创出了新高,自覆盖以来累计涨幅超50%。

下面为大家带来去年9月24日版掘金正文:

【投资亮点】

1.下游汽车轮胎需求回暖,有望带动产品需求

2.供需结构改善,未来新投放产能较少,库存持续回落,价格存在支撑

3.公司规模国内第一全球前三,产品涨价将显著增厚公司利润

【风险预警】

如果外围风险事件持续发酵,可能会对复苏逻辑和大宗商品价格产生冲击,影响公司下游需求(汽车需求下滑)以及成本支撑(原油价格下跌)等

黑猫股份(002068.SZ):

1.周期底部,炭黑龙头

公司成立于2001年,主要从事炭黑、焦油精制和白炭黑等产品的生产与销售,属煤焦油深加工产业链的下游产业。目前公司已分别在景德镇、韩城、朝阳、乌海、邯郸、太原、唐山、济宁建有炭黑生产基地,总产能达110万吨,国内规模第一、全球第三。

主要产品炭黑收入占比85%,毛利占比82%。公司近年来利润波动较大,2017、2018年公司归母净利润分别为4.8亿元和4亿元,2016年以前归母净利润在0.2~1.3亿元,主要因为环保督察炭黑企业开工率受影响,以及原料煤焦油紧张支撑。

2019年由于炭黑产能供大于求,下游汽车需求疲软,公司归母净利润-2.76亿元,2020上半年疫情导致炭黑需求疲弱延续,上半年归母净利润-0.69亿元。

2020年9月,公司实施限制性股票激励计划,面向公司核心管理人员及骨干员工等授予1821万股,考核目标要求以2017-2019年净利润均值为基数,2021-2023年净利润增长率不低于10%、50%和125%。

2.下游需求回暖,有望迎来反弹

炭黑是橡胶工业不可缺少的原料,广泛应用于制造各种类型的轮胎和其他橡胶制品,其中下游轮胎需求占比70%。

上半年受疫情影响,轮胎开工率低迷,整体平均开工率为50-53%,下半年随着疫情得到控制,汽车消费回暖。国内汽车需求转正以及海外出口向好,8月半钢轮胎产量4351万条,同比增长7.91%,全钢轮胎产量1250万条,同比增长21%,7月新的充气橡胶轮胎出口条数为4729万条,同比增加1.7%。

半钢轮胎开工率提升至70.53%,全钢轮胎开工率提升至74.27%。此外,8月下游轮胎企业涨价,行业趋势性回暖。

3.近期持续去库存,供需阶段性趋紧

2017~2018年因为环保原因,国内炭黑开工率不足,国内炭黑库存2~2.5万吨,随着新增产能释放以及下游需求疲软,国内库存进入累库存阶段,从2.5万吨提高至2019年底15万吨,2020年因为疫情原因下游需求极端低迷,4月份库存高达25万吨。

高库存、低盈利倒闭炭黑企业降低开工率,行业重新进入新的供需平衡,近期随着需求好转,炭黑库存已经回落至18万吨,未来库存有望进一步下降。

随着盈利下滑以及开工率降低,行业新增产能逐步放缓,未来1-2年仅有金能科技48万吨和苏州宝化10万吨新增产能投产。

年初炭黑开工率58%,疫情导致下游需求低迷,炭黑累库存,盈利下行倒逼炭黑行业开工率最低降至45%,5月随着行业供需逐步平衡,下游需求向好推动下,炭黑企业开工率逐步提升至60%,逐步恢复至2019年水平,未来提升空间相对有限。

煤焦油是炭黑的主要原材料,近期煤焦油趋势上涨,炭黑成本端支撑较强。目前焦企开工负荷较高,但煤焦油供需仍偏紧张,下游深加工保持可观开工率,并且国庆期间煤焦油下游企业存在备货需求,煤焦油价格继续保持强势,成本端对炭黑形成支撑。10月份山西将进一步淘汰省内约7%的焦化产能,中期将进一步推升煤焦油产品价格。

三季度下游需求回暖,汽车、轮胎产销数据向好,炭黑价差逐步走阔,在下游轮胎需求回暖和原料煤焦油坚挺共同支撑下,预计炭黑价差有望进一步扩大。

西南证券表示,公司是国内炭黑行业内产能规模突出、产能布局合理、综合利用水平较高的领军企业。在炭黑行业低迷期,仍能保持较高开工率,炭黑景气提升公司受益最大,测算业绩弹性,炭黑价格每上涨100元/吨,公司业绩可增厚0.7亿元,预计2020-2022年归母净利润分别为0.45亿元、2.24亿元、2.42亿元。

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