4月21日晚，捷佳伟创披露2026年第一季度业绩预告，一纸公告揭开了这家光伏设备龙头企业经营窘境的冰山一角。报告显示，报告期内预计实现归母净利润2.45亿至3.20亿，较上年同期的7.08亿元骤降54.81%至65.40%；扣非净利润仅为1.61亿至2.36亿，较上年同期的6.37亿大跌62.89%至74.67%。

扣非净利润降幅显著大于归母净利润降幅。

这表明，当期可能依赖了一定规模的非经常性收益来“粉饰”账面利润，主业实际恶化程度远比表面数字更为触目惊心。若无这部分“遮羞布”，一季度的利润下滑幅度或将更为惨烈。

公司给出的解释是，受光伏行业阶段性调整影响，订单量下滑，设备验收数量减少所致。

然而，光伏行业早已告别了“阶段性”的浅层波动，迎来了真正的周期性凛冬。光伏“卖铲人”的命运，正在被下游客户日益收紧的资本开支所紧紧扼住。

业绩预告出炉次日，捷佳伟创股价大跌超13%。

困境由来已久。

光伏行业已深陷供需失衡的泥沼多时。2026年一季度，中国多晶硅月均产量虽高达9.3万吨，但行业平均开工率仅39%，截至3月底库存已达49.9万吨。与此同时，2026年1至2月光伏新增装机规模为32.48GW，同比下降18%，国内光伏装机的同比负增长为近年来首次出现。

更令人担忧的是，硅料价格在2026年一季度再度跌破4万元/吨大关，4月中旬成交均价已探至3.53万元/吨，再创年内新低。

这一价格水平已远低于大多数企业的生产成本线，光伏上游主链企业普遍陷入亏损，行业出清过程或将比预期更为漫长。有业内人士直言，2026年是国内光伏行业完整出清年，这是一场马拉松式的耐力淘汰赛。而光伏组件招标规模同比大幅下降70%，更是国内光伏市场需求急剧收缩的有力佐证。

捷佳伟创的困境并非孤例，而是整个光伏设备板块的集体缩影。

同属光伏设备龙头的晶盛机电，2025年营收与净利润连续第二年双双下滑，降幅显著扩大，毛利率跌至近十年低点。北方华创亦在2025年遭遇了净利润近十年来首次下滑。当整个行业周期步入寒冬，身处上游的设备企业首当其冲，订单腰斩、验收延期的连锁反应正在加速蔓延。

TOPCon的甜蜜陷阱。

捷佳伟创长期以来凭借在TOPCon技术路线上的绝对优势享誉业界，TOPCon整线市占率高达58%至70%，核心设备如PE-poly等的市占率甚至超过80%。

在行业景气度高涨之时，这一优势成就了公司的高速增长；而当行业周期急转直下，高市占率反而成为风险敞口的放大器。

截至2026年初，全球光伏名义产能约1400GW，但全球实际需求仅约500GW，产能利用率不足四成。而TOPCon正是当前产能过剩最为严重的领域。在组件端，二三线企业已跌至0.63元/W至0.72元/W的“流血价”，部分企业毛利率已跌破10%。TOPCon价格的持续回落，正在大幅压缩下游电池制造企业的盈利空间，进而倒逼其放缓甚至暂停设备采购。

捷佳伟创以TOPCon为主的订单结构，使其业绩与TOPCon路线的景气度深度绑定，当行业转向时，龙头的体量反而放大了下行冲击。

与此同时，光伏行业的竞争焦点正在从“规模”转向“能效、技术、现金流管理”，效率更高、技术门槛更强的BC、HJT、钙钛矿等新一代技术路线正在加速崛起。近期央企招标中，高效组件已成为标配，转换效率不低于23.8%的N型高效组件采购占比普遍超过70%。

在技术迭代加速的背景下，捷佳伟创当前面临的核心矛盾是：老路线(TOPCon)的高峰已过，而新路线(HJT、BC、钙钛矿)尚未形成足够体量的收入接棒。这种“新旧交替期”的断层，是设备企业最危险的阶段——旧业务贡献快速萎缩，新业务体量不足，业绩自然呈现断崖式下滑。

董秘在2026年2月的回复中坦承，目前公司订单以TOPCon为主流，HJT技术路线虽持续加大研发投入，但距离大规模放量仍需时日。

这番表态背后，折射出的正是公司对TOPCon路线的路径依赖之深，以及技术转型之艰难。

周期性陷阱。

光伏设备行业从合同签订到设备交付验收、最终确认收入，周期通常长达6至12个月，甚至更长时间。这一行业特性决定了当期营收更多反映的是过去6至12个月的订单交付与验收进度，而非当季接单情况。

一季度营收的下滑，实际上反映的是2025年下半年乃至更早时期订单的断层。彼时，光伏行业产能过剩、下游亏损加剧的趋势已相当明显，客户的扩产意愿大幅降低，新订单签约量锐减。更棘手的是“验收”环节——即便设备已经发出，只要客户因自身产能过剩、资金紧张等原因推迟验收，公司就无法确认相应收入，大量已发生的成本只能沉淀在存货或应收账款中。

这种行业特有的“验收滞后”在当前行业承压的背景下被进一步放大。

捷佳伟创的业绩滑坡并非今年一季度才出现，而是此前趋势的延续与加速。根据公司发布的2025年业绩快报，全年实现营业收入154.72亿元，同比减少18.08%；实现归母净利润26.17亿元，同比减少5.30%。这是捷佳伟创近十年来首次遭遇营收与净利润双双下滑。从2025年全年营收两位数下滑，到2026年一季度净利润“腰斩”，显示出行业压力在持续加剧而非缓解。

连续四个季度的业绩恶化轨迹清晰可见，一季度“暴雷”并非偶然，而是积弊已久的必然结果。

政策“补刀”。

2026年4月1日起，延续十余年的光伏产品增值税出口退税政策正式落幕，249项光伏全产业链产品出口退税率从9%直接归零。

2025年全行业退税涉及金额约190亿元，退税取消等于凭空从出口企业账上划走了一笔相当于全年利润好几倍的钱。-

取消9%的出口退税，预计将使光伏产品成本上升0.06元/W至0.07元/W。对于下游光伏制造企业而言，本就微薄的利润空间被进一步压缩。当利润率已处于极低水平时，任何额外的成本压力都可能触发资本开支的进一步收缩，而设备订单将首当其冲。

政策虽对一季度业绩的实际影响有限，但政策信号提前释放后，下游客户自2025年下半年起便已开始调整采购节奏，这种“预期引导效应”可能比政策本身更早地对设备企业订单造成了实质性冲击。业内人士指出，退税取消如同“试金石”，将加速行业优胜劣汰，中小企业首当其冲。

对于设备企业而言，下游客户的收缩与淘汰意味着订单周期将进一步拉长，验收确认的确定性持续下降。

前路迷雾重重。

捷佳伟创一季度业绩暴雷，本质上是光伏行业周期下行、对TOPCon路线的路径依赖、新旧技术路线交替断档共振的结果。公司对TOPCon的高市占率在行业下行期反而放大了风险敞口，而新路线尚未形成足够体量的收入接棒，这种“断层”决定了公司的业绩修复之路将异常艰难。

在这一格局得到根本性改善之前，业绩与股价大概率仍将在周期底部徘徊。对市场来说，当下需要警惕的，不是捷佳伟创能否“熬过”寒冬，而是这个寒冬还将持续多久。