2月中债登和上清所托管数据点评:同业存单放量,机构维持低杠杆

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2月信用债一级市场表现虽不及1月,但仍实现净融资,合计托管规模共增加208亿。
本文来自微信公众号: 固收彬法,作者:孙彬彬团队

作者:天风证券研究所固定收益孙彬彬团队

摘要:

总览:利率债托管规模续减,信用债托管规模微涨

2021年2月,中债登债券总托管量环比增加124亿至77.54万亿,增量主要来源于农发债;上清所债券总托管量环比增加4116亿至25.16万亿,增量主要源于同业存单。银行间债券总托管量增加4241亿至102.69万亿,环比增长0.41%。

利率债:托管规模环比续减,境外机构继续增持,广义基金减持

2月主要利率债供给及到期量仍较大,但较1月出现回落,托管规模环比减少453亿(12月为8382亿,1月为140亿),符合季节性规律。分债券类型来看,国开债、进出口债托管规模分别减少了1610亿、166亿,农发债、国债托管规模分别增加了783亿、541亿。此外,地方债供给压力较小,托管规模增加483亿,商业银行继上月大力配置后,维持增持。

2月利率先上后下,较为震荡,广义基金、证券公司维持减持,境外机构继续买入。具体来看,广义基金、证券公司、特殊结算成员分别减持1475亿、392亿、88亿,境外机构、商业银行、保险机构、其他金融机构、信用社分别增持919亿、242亿、109亿、49亿、47亿。

信用债:机构普遍增持,广义基金小幅减持

2月信用债一级市场表现虽不及1月,但仍实现净融资,合计托管规模共增加208亿。分债券类型来看,超短融、中票托管规模分别增加252亿、65亿,短融托管规模减少110亿,企业债托管规模基本不变。此外,同业存单托管规模增加了3685亿,广义基金、商业银行需求明显增多。根据2020年四季度货币政策执行报告,2021年一季度起,央行将异地存款纳入MPA,禁止其通过各种渠道异地揽存开办异地存款,已发生的存量存款自然到期结清。预计今年中小银行发行同业存单的需求上升。

广义基金减持规模有所走阔,证券公司2月转为减持,其他各类型机构仍有配置需求。具体来看,特殊结算成员、境外机构、商业银行、信用社、保险机构、其他金融机构分别增持225亿、57亿、52亿、15亿、7亿、5亿,广义基金、证券公司分别减持233亿、10亿。

分机构:农商行配置力量较强,境外机构继续增持,广义基金主配同业存单

商业银行主要券种托管规模环比增加1294亿,主要增持国债、同业存单,减持国开债,其中农商行维持强劲配置力量,主要券种托管规模增加2221亿,主要增持了同业存单。广义基金主要券种托管规模环比增加了994亿,主要增持同业存单,减持国开债。境外机构主要券种托管规模环比增加了856亿,主要增持了国债。信用社主要券种托管规模环比增加了234亿,主要增持了同业存单和国开债。保险机构主要券种托管规模环比增加了124亿,主要增持了国债和地方政府债。证券公司主要券种托管规模环比减少了159亿,主要减持国债。

资金拆借:资金面较宽松,机构行为谨慎,银行间杠杆率回落

虽然2月份资金面偏宽松,但机构较为谨慎,银行间市场质押式回购总规模为45.27万亿元,环比下降31.8%。银行间杠杆从106.95%小幅回落至106.64%。全国性商业银行净融出规模环比、同比均减少;特殊结算成员净融出规模环比减少、同比增加。城商行、农商行净融入规模环比增加,同比降幅缩窄;证券公司、广义基金净融入规模环比显著减少,同比转负。


托管数据总览:利率债托管规模续减,信用债托管规模微涨


近日,中债登和上清所陆续公布了2021年2月份的债券托管数据。2021年2月,中债登债券总托管量环比增加124亿至77.54万亿,增量主要来源于农发债;上清所债券总托管量环比增加4116亿至25.16万亿,增量主要源于同业存单。银行间债券总托管量增加4241亿至102.69万亿,环比增长0.41%。


分券种托管数据


1. 利率债:托管规模环比续减,境外机构继续增持,广义基金减持

记账式国债托管规模增加了541亿。商业银行和境外机构为最主要的增持机构,分别增持693亿、618亿商业银行中,全国行、农商行、其他银行、村镇银行分别增持616亿、178亿、59亿、12亿,外资银行、城商行分别减持93亿、80亿;保险机构、其他金融机构分别增持68亿、23亿。广义基金、证券公司为主要的减持机构,分别减持598亿、329亿,特殊结算成员、信用社分别减持46亿、10亿。交易所市场、柜台市场分别增持57亿、63亿。

国开债托管规模减少了1610亿。商业银行和广义基金为最主要的减持机构分别减持国开债1000亿、945亿商业银行中,全国行、城商行、其他银行分别减持1157亿、164亿、52亿,农商行、外资银行、村镇银行分别增持364亿、6亿、3亿;特殊结算成员、证券公司分别减持31亿、6亿。境外机构、信用社、保险机构、其他金融机构均小幅增持国开债,增量分别为194亿、111亿、29亿、23亿。此外,柜台市场增持16亿。

进出口债托管规模减少了166亿。广义基金是最主要的减持机构减持289亿;信用社、特殊结算成员、证券公司、其他金融机构分别减持34亿、18亿、9亿、1亿。商业银行为主要增持机构,增持139亿;其中农商行、全国行分别增持92亿、88亿,城商行、其他银行、外资银行分别减持17亿、16亿、8亿;境外机构、保险机构分别增持32亿、13亿。

农发债托管规模增加了783亿。商业银行、广义基金是最主要的增持机构,分别增持411亿、356亿;商业银行中,农商行、全国行、城商行、外资银行、村镇银行分别增持203亿、160亿、43亿、4亿、1亿;境外机构、特殊结算成员、其他金融机构分别增持74亿、7亿、5亿。证券公司、信用社、保险机构均小幅减持,分别减持48亿、21亿、1亿。

要利率债(包括记账式国债、国开债、进出口债和农发债)托管规模环比续减453亿,符合季节性特征。分债券类型来看,国开债、进出口债托管规模分别减少了1610亿、166亿,农发债、国债托管规模分别增加了783亿、541亿。

分机构来看,广义基金、证券公司、特殊结算成员分别减持1475亿、392亿、88亿,境外机构、商业银行、保险机构、其他金融机构、信用社分别增持919亿、242亿、109亿、49亿、47亿。

地方债托管规模增加483亿,商业银行是最主要的增持机构,增持332亿,其中农商行、全国行、城商行、村镇银行、其他银行分别增持254亿、75亿、11亿、1亿、1亿,外资银行则减持11亿;保险机构、广义基金、信用社、境外机构分别增持64亿、60亿、9亿、1亿。特殊结算成员、证券公司、其他金融机构分别减持66亿、31亿、15亿。此外,交易所市场增持132亿,柜台市场减持1亿。

2.信用债:机构普遍增持,广义基金小幅减持

企业债托管规模变动不大,其中银行间债券市场减持90亿,交易所托管规模增加90亿。广义基金、保险机构、信用社分别减持134亿、5亿、2亿;商业银行、证券公司、其他金融机构、境外机构分别增持28亿、16亿、5亿、3亿。

中票托管规模小幅增加65亿。特殊结算成员、境外机构、保险机构、信用社、证券公司分别增持144亿、53亿、6亿、4亿、1亿;广义基金、商业银行分别减持137亿、5亿。

短融托管规模减少了110亿。广义基金、证券公司、商业银行分别减持124亿、16亿、11亿;特殊结算成员、保险机构、境外机构分别增持35亿、3亿、2亿。

超短融托管规模增加了252亿。广义基金、特殊结算成员、商业银行、信用社、保险机构分别增持161亿、45亿、40亿、14亿、4亿;证券公司则减持了12亿。

非金融信用债(包括企业债、中票、短融、超短融)合计托管规模增加了208亿。分债券类型来看,超短融、中票托管规模分别增加252亿、65亿,短融托管规模减少110亿,企业债托管规模基本不变。

分机构来看,特殊结算成员、境外机构、商业银行、信用社、保险机构、其他金融机构分别增持225亿、57亿、52亿、15亿、7亿、5亿,广义基金、证券公司分别减持233亿、10亿。

同业存单托管规模增加3685亿。广义基金为最主要的增持机构,增持2642亿,商业银行、证券公司、信用社、特殊结算成员分别增持668亿、275亿、164亿、112亿;境外机构、保险机构分别减持121亿、57亿。

2月主要信用债(企业债、中票、短融、超短融)托管规模有所增加,环比增长0.17%。


分机构托管数据:农商行配置力量较强,

境外机构继续增持,广义基金主配同业存单


商业银行主要券种托管规模环比增加1294亿,主要增持国债、同业存单,减持国开债。利率债方面,商业银行分别增持国债、农发债、进出口债693亿、411亿、139亿,减持国开债1000亿;信用债方面,商业银行分别增持超短融、企业债40亿、28亿,分别减持短融、中票11亿、5亿;此外,商业银行分别增持同业存单和地方政府债668亿、332亿。商业银行整体上增加了对主要利率债和主要信用债的配置。

  • 城商行主要券种托管规模减少了409亿,主要减持了同业存单。利率债方面,城商行分别减持国开债、国债、进出口债164亿、80亿、17亿,增持农发债43亿;信用债方面,城商行分别增持中票、企业债、超短融、短融82亿、10亿、8亿、7亿;此外,城商行增持地方政府债11亿,减持同业存单309亿。城商行整体减少了对利率债的配置,增加了对信用债的配置。

  • 商行及农合行主要券种托管规模增加2221亿,主要增持了同业存单。利率债方面,农商行及农合行分别增持国开债、农发债、国债、进出口债364亿、203亿、178亿、92亿;信用债方面,农商行及农合行分别增持中票、企业债、超短融12亿、7亿、7亿,减持短融1亿;此外,农商行及农合行分别增持同业存单、地方政府债1105亿、254亿。农商行及农合行大幅增持主要利率债,小幅增持主要信用债。

信用社主要券种托管规模环比增加了234亿,主要增持了同业存单和国开债。利率债方面,信用社增持了国开债111亿,分别减持进出口债、农发债、国债34亿、21亿、10亿;信用债方面,信用社分别增持了超短融、中票14亿、4亿,减持了企业债2亿;此外,信用社分别增持同业存单、地方政府债164亿、9亿。信用社整体小幅增加了对主要利率债和信用债的配置。

保险机构主要券种托管规模环比增加了124亿,主要增持了国债和地方政府债。利率债方面,保险机构分别增持国债、国开债、进出口债68亿、19亿、13亿,减持农发债1亿;信用债方面,保险机构分别增持中票、超短融、短融6亿、4亿、3亿,减持企业债5亿;此外,保险机构增持地方政府债64亿,减持同业存单57亿。保险机构整体小幅增加了对利率债和信用债的配置。

广义基金主要券种托管规模环比增加了994亿,主要增持同业存单,减持国开债利率债方面,广义基金分别减持国开债、国债、进出口债945亿、598亿、289亿,增持农发债356亿;信用债方面,广义基金分别减持中票、企业债、短融137亿、134亿、124亿,增持短融161亿;此外,广义基金大幅增持同业存单,小幅增持地方政府债,增量分别为2642亿、60亿。广义基金大幅减少了对利率债和信用债的配置。

证券公司主要券种托管规模环比减少了159亿,主要减持国债。利率债方面,证券公司分别减持国债、农发债、进出口债、国开债329亿、48亿、9亿、6亿;信用债方面,证券公司分别减持短融、超短融16亿、12亿,分别增持企业债、中票16亿、1亿;此外,证券公司增持同业存单275亿,减持地方政府债31亿。证券公司减少了对利率债和信用债的配置。

境外机构主要券种托管规模环比增加了856亿,主要增持了国债。利率债方面,境外机构分别增持国债、国开债、农发债、进出口债618亿、194亿、74亿、32亿;信用债方面,境外机构分别增持中票、企业债、短融53亿、3亿、2亿;此外,境外机构增持地方政府债1亿,减持同业存单121亿。整体来看,境外机构维持了对利率债和信用债的增量配置。


资金拆借:资金面较宽松,机构行为谨慎,银行间杠杆率回落


虽然2月份资金面偏宽松,但机构较为谨慎,2月份银行间市场质押式回购总规模为45.27万亿元,环比下降31.8%。银行间杠杆从106.95%小幅回落至106.64%

主要的资金拆出机构来看,全国性商业银行当月净融出资金规模为11.41万亿,环比减少了4.55万亿元,相较于去年同期净融出减少了4.56万亿元,同比减少了28.55%。特殊结算成员当月净融出资金规模为7.74万亿,环比减少4.87万亿,相较于去年同期净融出增加2.26万亿,同比增加41.30%

整体而言,全国性商业银行净融出规模环比、同比均减少;特殊结算成员净融出规模环比减少、同比增加。

从主要的资金拆入机构来看:

城商行当月净融入资金规模为3.56万亿,环比增加了5776.85亿,相较于去年同期净融入规模减少了6558.88亿,净融入规模同比下降15.57%

农商行当月净融入资金规模为2.62万亿,环比增加了1544.97亿,相较于去年同期净融入规模减少了1069.33亿,净融入规模同比下降3.93%

证券公司当月净融入资金规模3.77万亿,环比减少了3.17万亿,相较于去年同期净融入规模减少了4591.24亿,净融入规模同比下降了10.85%

广义基金当月净融入资金规模8.59万亿,环比减少了8.20万亿,相较于去年同期净融入规模减少了7190.51亿,净融入规模同比下降为7.72%

城商行、农商行净融入规模环比增加,同比降幅缩窄;证券公司、广义基金净融入规模环比显著减少,同比转负。

风险提示

信用风险事件频发,宏观经济恶化,外部环境变化

报告来源:天风证券股份有限公司

报告发布时间:2021年 3 月 9 日 

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