石头科技(688169.SH),减持公告砸出来的黄金坑?

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减持公告砸出了个黄金坑!

2021年2月23日公司发布公告,主要是公司股东及董监高减持股份计划,涉及10名股东,通过询价转让、集中竞价或大宗交易的方式减持,减持7,397,544股,占公司总股本不超过11.10%。

市场对此的反应便是2月22日下跌12.97%,2月23日开盘价跌幅13.05%,随后开盘拉升至截止发稿涨幅3.29%;虽然本次减持股东说明是自身资金需求,但市场通常会解读为股价高估;但实际上石头科技目前估值相对较低,本次减持公告不过是挖了个黄金坑。

(数据来源:东方财富)

一.公司简介

公司主营业务为智能清洁机器人等智能硬件的设计、研发、生产和销售;主要产品包括小米定制品牌“米家智能扫地机器人”、“米家手持无线吸尘器”,以及自有品牌“石头智能扫地机器人”和“小瓦智能扫地机器人”。

公司经营模式主要为轻资产、全代工,自身专注设计;代工厂主要是国内代工厂欣旺达、东莞长城、德赛电池等国内厂商,因此公司上游供应链稳定。

(数据来源:公司招股书说明书)

二.公司业绩

(1)2020H1业绩

公司2020H1实现营收17.76亿元(-16.42%),实现净利润5.43亿元(+18.94%);2020H1营收主要受小米定制产品订单减少所致,但得益于公司自有产品销售扩张,公司净利润实现了同比增长。

同时公司2020H1销售965,660台扫地机器人,实现收入17.02亿元,自有品牌实现销售752,980台,实现收入14.85亿元,收入占比83.62%;随着公司努力拓展自有品牌销售渠道,加大品牌推广力度,虽小米产品订单减少,但公司自有品牌销售在往上走,提升了公司业绩空间。

(2)2020H2业绩

早前公司发布业绩预增报告,2020年归母净利润实现13.2亿元-13.9亿元,同比增长68.61%-77.55%;2月9日公司发布业绩快报,实现归母净利润13.71亿元,接近业绩预告的上限,同比增长75.19;营收45.30亿元,同比增长7.74%

①内销方面:从Q3开始石头扫地机器人销售同比增长44.39%,Q4旺季增速高达147.80%,石头全年线上内销份额11%,同比提升0.6%;这也得益于公司2020年5月推出搭载AI双目视觉等最新科技的高端新品T7 Pro。

②外销方面:海外市场上公司逐步建立起全球分销网络,扩大海外市场渠道,Q4海外销售旺季,在亚马逊等电商平台上销售向好,新品S6 MAXV价格稳定在600美元/台,销售需求旺盛,甚至出现缺货情况;海外市场石头Q4销售破3亿,全年亚马逊收入预计超8亿,增速预计接近200%。

公司全年净利率高达30%,同比增长11.7%;其中Q1-Q4单季净利率分别为20.6%、28.7%、36.5%、30.4%;其中同比增长主要产品结构有所改善,高毛利率自有产品比重提升;环比减少主要受美国亚马逊渠道快速增长所致(美国亚马逊字应渠道受佣金、服务费等影响)。

同时公司今年自有品牌毛利率50%+,去年40%+;市场上国内云鲸售价4000以上并且销量很好,国外iRobot售价1000美元,需求也依然旺盛;而石头自有品牌国内售价3000多人名币,海外700多美元;公司对小瓦低端产品不再投入后,专注于高端品牌T7+T7 pro以及未来也将着重于高端市场;公司毛利率未来有望维持较高的水平。

(3)2021年业绩展望

①内销1月份数据:根据奥维数据2021年1月石头线上渠道销售额同比增长37%,市场份额10.6%,同比增长1.57%

②外销1月份数据:根据Jungle Scout数据,2021年1月石头GMV同比增长82%,市占率13%,仅次于iRobot 38%

③2021年新品推出:扫地机器人作为一种服务型产品,更新迭代速度非常快,需要公司每年推出一种爆款;公司2021年针对海外消费者痛点的S7或于3月美国发售,价格有望维持在649美元;新款的推出有望进一步扩大对海外品牌的竞争优势,欧、美市占率提升将有望成为未来3年重要成长驱动力。

④布局商用清洁机器人蓝海:公司2020年IPO募投项目之一为商用清洁机器人,目前该市场处于起步阶段,同时公司商用清洁节气人正于合作客户进行前期产品测试,未来有望给公司业绩带来新增长。

⑤继续布局外海市场:目前石头在欧洲市场大的KA占比不高,但线下经销商整体出货量较大,未来石头可以继续采用经销模式拓展渠道;而在美国市场本身大的KA占比很高,同时线上主要集中在亚马逊渠道,未来也将以亚马逊为出发点,再不断夯实品牌知名度然后向线下拓展;同时随着疫情的减缓,可以建立仓储和售后的体系,提高服务质量。

三.小结

一方面目前扫地机器人渗透率依然较低,最高美国渗透率也仅为13.5%,而中国渗透率也只有5%,未来市场空间巨大;另一方面虽然目前全球扫地机器人龙头为iRobot,国内龙头为科沃斯;但石头科技轻资产、全代工的经营模式适合扫地机器人行业产品迭代速度快的行业特征,因此石头科技具备争夺国内龙头的潜质。

在业绩快报和1月份销售数据公告后,由于外海市场需求非常旺盛,多家券商调高了2021-2022年业绩,国信证券预计2021-2022归母净利润分别为17.49和21.89亿元(前值17.31和21.28亿元);天风证券预计2021-2022归母净利润分别为18.1和22.8亿元(前值14.9和16.8亿元);中泰证券预计2021-2022归母净利润分别为17.4和21.7亿元(前值15.9和19.5亿元)。

根据券商预计每股收益,公司2021-2022年PE分别为39.95和32.33,对应国内龙头科沃斯2021年和2022年估值分别为66.52和48.17,石头科技仍具有低估潜力。

(数据来源:Ifind)

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