创维数码2016财年上半年收入同比上升5.8%，主要受海外市场电视销售所致。毛利率同比提升1.1个百分点，主要受益于4K电视更高的渗透率以及面板价格的下降。2016财年上半年股东净利达到869百万港元，同比提升5.5%。

平均销售价格的下降不是一个主要问题。中国市场电视机平均销售价格在2016财年上半年录得下降，主要因为面板价格的下降以及更多的网上销售所致。然而，期内总体中国市场电视的毛利率提升了2.7个百分点，公司利润没有受到影响。我们对公司的经营保持信心并相信利润率可以得到保持。

由于国内市场更加激烈的竞争以及平均销售价格的下降，销售增长慢于我们之前的预期，因此我们下调了2016-2018财年的收入预测。然而，我们对公司产品结构的升级保持信心并上调了利润率预测。总体而言，我们分别下调了创维2016-2018财年的每股收益7.6%、5.9%以及6.8%，至0.655、0.724以及0.791港元。新目标价为7.53港元，相当于于11.5倍倍2016财年市盈率、10.4倍2017财年市盈率以及9.5倍倍2018财年市盈率。我们重申投资评级为“买入”。

$创维数码(hk00751)$ 

（国泰君安）