作者 | 龚兴朝

编辑 | 吴文韬

4月16日晚间，全球光模块龙头中际旭创（300308.SZ）主动将一季报披露时间从4月24日提前至当日，交出了一份超出市场预期的成绩单。

图片来源：中际旭创公告

增长动能加速

财报显示，2026年一季度公司实现营业收入194.96亿元，同比增长192.12%；归属于上市公司股东的净利润57.35亿元，同比增长262.28%，扣非净利润57.18亿元，同比增长264.6%。

从环比维度看，相较于2025年第四季度36.65亿元的净利润，今年一季度环比增长56.45%，增长动能持续加速。

这份提前发布的财报，既是对2025年高增长趋势的强力延续，也为全球AI算力基建的超级周期再添重磅注脚。

截至4月16日收盘，中际旭创股价报809.61元，总市值逼近9000亿元，自2025年6月以来累计涨幅约770%，成为A股市场最具代表性的AI算力核心资产。

拉长时间线来看，中际旭创的爆发式增长并非一蹴而就，2025年已为其奠定了坚实的业绩基础。

2025年，中际旭创实现营业收入382.40亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.97亿元，同比增长108.78%，正式跨入“百亿净利俱乐部”。经营活动产生的现金流量净额达108.96亿元，是上年同期的3.44倍，盈利质量极为优异。

更核心的变化在于盈利能力的质的飞跃，光通信收发模块业务毛利率从2024年的34.65%跃升至42.61%，提升近8个百分点，第四季度单季毛利率更是攀升至44.5%的历史新高。

这一提升主要源于产品结构的持续优化，高毛利的800G和1.6T高速光模块出货占比不断提高，收入增速达63.67%，显著快于同期成本增速43.74%。

2025年，中际旭创光模块产能达2806万只，产量2376万只，销量2109万只，其中约1800万只销往海外，境外收入占比超过90%。

目前，中际旭创800G光模块全球市占率超40%，1.6T光模块市占率达50%-70%，是全球极少数同时具备800G和1.6T大规模量产交付能力的厂商。

不过，海外市场带来高增长的同时也暗藏隐忧。

2026年一季度，中际旭创财务费用同比增长1550.01%至2.51亿元，而这一数据在2024年末为-1.44亿元，公司解释为汇兑损失增加所致。

持续考验经营能力

2026年一季报中，最值得关注的并非亮眼的业绩数字，而是公司释放出的强烈扩产信号。

截至2026年3月末，中际旭创预付款项飙升至14.88亿元，较2025年末的1.34亿元暴增1009.48%，公司明确表示这主要是由于本期预付材料款大幅增加所致。

与此同时，因预付设备采购款余额增加，其他非流动资产相比上期增长94.40%；本期待支付的设备采购款亦增加，导致其他应付款比上期增长40.41%。2026年1-3月，公司为扩大产能投入的资金显著增加，投资活动产生的现金流量净额为-19.48亿元。

这一系列财务数据清晰地表明，中际旭创正在全速推进产能扩张和原材料战略储备，以应对未来持续旺盛的市场需求。

在研发投入方面，中际旭创一季度研发费用达6.45亿元，同比增长122.05%，主要用于职工薪酬、项目研发材料和设备投入以及股份支付成本。

针对市场广泛担忧的“光芯片短缺导致800G交付计划下调”的传闻，公司在互动平台明确回应称，订单获取及产品交付均在正常有序进行，不存在上述情况。

中际旭创核心原材料均有积极备货，并与供应商签订了保障协议，同时持续导入备选供应商以保障供应链的安全稳定。此外，公司在NPO、CPO、硅光等前沿技术领域均保持积极布局，有信心维持行业技术领先地位。

中际旭创的业绩狂飙，根植于全球AI算力基础设施建设的空前热潮。2025年第四季度，微软、亚马逊、Meta、谷歌四家全球超大规模云厂商的合计资本开支达1186亿美元，同比增长64%，这些资金大量流向GPU集群建设和数据中心网络升级，而光模块正是数据中心网络中不可或缺的核心器件。

据LightCounting最新预测，2026年800G光模块出货量将再翻一倍以上，1.6T出货量将从2025年的小基数增长至数千万端口，1.6T芯片组销售额将超过20亿美元。全年800G和1.6T高速光模块合计市场规模有望达到146亿美元，占到整体光模块市场规模的约64%。

全球以太网光模块市场2026年预计同比增长35%至189亿美元，2030年有望突破350亿美元。

中际旭创在年报中也作出了相似的判断，认为未来三年内800G和1.6T等高速光模块的需求将占据市场主导地位，3.2T光模块有望从2028年起逐步起量。

高确定性赛道

行业高景气度并非中际旭创独有，而是呈现全产业链共振的态势。

同赛道的华工科技同步预告一季度净利润6亿元-6.4亿元，同比增长46.38%-56.13%，其光互联业务盈利同比增幅高达120%，且已启动赴港上市进程；宏和科技一季度净利润同比增长354.22%；晶科科技更是宣布拟投245亿元建设宁夏中卫1GW算力中心项目。

多家头部企业的业绩高增与资本开支扩张，共同印证了算力驱动下光模块赛道的高确定性。

从投资价值来看，中际旭创的核心竞争力在于其构建的技术、产能与客户资源三重壁垒，这使其成为AI算力时代最具稀缺性的“卖铲人”。

技术上，中际旭创拥有从100G到1.6T的全系列高速光模块产品，在硅光技术领域已实现批量出货，并在OFC2026展会上展示了4×400G 1.6T光模块、6.4T NPO、12.8T液冷XPO等前沿产品，海外孙公司TeraHop以Open CPX及XPO MSA核心创始成员身份主导光引擎技术规范研发。

产能上，中际旭创不仅在国内持续扩产，泰国工厂也已具备规模化制造能力，800G月产能达50万只，为应对地缘政治风险提供了保障。

客户资源上，中际旭创与全球顶级云厂商和算力解决方案提供商建立了长期稳定的合作关系，深度绑定英伟达、谷歌等行业巨头，在谷歌近期的NPO光模块大单中一举拿下60%的份额。若按一季度的增长势头线性外推，中际旭创2026年全年营收有望冲击千亿规模，盈利能力仍有较大的提升空间。

随着AI大模型的不断迭代和应用场景的持续拓展，全球算力需求将保持长期增长，中际旭创作为全球光模块行业的绝对龙头，有望持续享受行业红利。

在高歌猛进的增长故事中，潜在的风险因素同样不容忽视。

供应链安全风险首当其冲，2025年中际旭创前五大供应商采购额占比达51.5%，第一大供应商占比35.76%，核心光芯片、电芯片等关键元器件仍主要依赖进口，若出现供应中断或价格大幅波动，将对生产经营造成显著冲击。

地缘政治与汇率风险如影随形，中际旭创超过90%的收入来自境外，部分关键原材料亦源自海外采购，汇率波动和贸易政策变化可能导致产品需求减少或采购难度增加，近期市场传出的美国国防部建议将中际旭创等纳入“中国军事企业清单”的消息，也加剧了市场对地缘政治风险的担忧。

技术路线迭代风险始终存在，LPO、CPO等新方案正在加速推进，若研发方向出现误判，现有产品将面临被替代的风险。

估值与预期管理风险同样突出，截至目前公司静态市盈率约83倍，如此高估值已将相当乐观的增长预期计入价格，一旦行业需求节奏或公司交付能力低于市场预期，股价将面临较大的波动风险。

中际旭创目前正站在AI算力基建超级周期的风口之上，业绩增长的速度与质量均令人瞩目，但如何将先发优势转化为持久的护城河，将是这家近9000亿市值龙头未来需要回答的核心问题。

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