研报掘金 | 这家光伏逆变器企业股价再创历史新高!(试读)

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《研报掘金》栏目多半年来43只个股至今最大涨幅翻倍!

掘金复盘

先来复盘下研报掘金栏目近期表现:

4月1日至11月30日,研报掘金共发布304只个股(含重复个股),统计截止1月22日收盘,237只累计涨幅为正,整体胜率达78%。其中,福莱特、盈康生命、德赛西威等43只个股至今最大涨幅翻倍,德赛西威、福莱特甚至涨幅近300%!TOP30涨幅的个股如下:

时间拉近来看,7月1日以来,市场加速上涨后持续震荡调整,在历经数次大幅震荡后依然保持不错的表现。至今最大涨幅最高TOP3为中远海控、金博股份、爱美客等8只个股至今最大涨幅翻倍,TOP30详细列表如下:

掘金解密

2020年10月7日,国庆假期的最后一天。研报掘金挖出光伏逆变器概念股锦浪科技。截至2021年2.5日收盘,公司股价创出历史新高,期间涨幅超85%。

当时是选了逆变器这个赛道是因为分布式光伏快速增长,组串式逆变器已成趋势。

光伏的离散发电特征使得光伏天生适合分布式,可以广泛应用于户用屋顶、工商业屋顶、小型地面、大型地面电站等领域,随着组串式逆变器大型化,成本接近集中式逆变器,目前在大型地面电站也呈现出利用组串式逆变器的趋势。

其次是逆变器格局持续改善,盈利能力持续提升,锦浪科技加大投入,进入加速成长期。锦浪是最早进入海外成熟逆变器市场的企业之一。

公司海内外销售体系构建完整。在国内主要对接大客户,包括天合光能、东方日升等企业;

逆变器这个赛道就三家公司:阳光电源,锦浪科技,固德威。选择锦浪是因为在主板并且当时市值低,所以还是错过了阳光电源这个最强龙头,有点可惜。

下面为大家带来10月7日版的掘金解密正文:

【投资亮点】

逆变器受益全球光伏装机增长,行业集中度维持较高水平

组串式逆变器市占率领先,积极开拓海外市场

公司在小功率组串式逆变器领域出货量保持领先,2019年上半年,公司20kW以下逆变器出口市场份额达到19%,其中5kW以下逆变器出口市场份额达到25%,均排名首位

【风险预警】

全球光伏新增装机不及预期

储能逆变器市场开拓不及预期

公司是一家专业从事分布式光伏发电系统核心设备组串式逆变器研发、生产、销售和服务的高新技术企业

锦浪科技(300763.SZ)产品广泛应用于住宅型屋顶、工商业屋顶和地面光伏电站,在亚洲、欧洲、美洲及澳洲等多个国家和地区积累了众多优质客户,累计装机超15GW。

逆变器是光伏系统的心脏,主要功能是将太阳能电池组件产生的直流电转化为交流电,并入电网或供负载使用,太阳能电池组件所发的电全部都要通过逆变器的处理才能对外输出。

全球逆变器替换需求2025年可达到45GW。有别于光伏组件25-30年的使用寿命,光伏逆变器的使用寿命一般在10年左右,这意味着在光伏电站运行周期内,至少需要更换一次逆变器产品。全球光伏市场自2001年进入商用化发展快车道,随着时间积累,逆变器替换市场需求逐步显现。

光伏逆变器按照适用场所一般分为集中式逆变器、组串式逆变器和微型逆变器

市场上常见的就是集中式逆变器(单体容量通常在500KW以上,具有功率高、容量大),组串式逆变器(通常为100KW及以下,系统发电效率高、不需要安装占地)两种。

行业产品结构从集中式转向组串式,市场渗透率不断提升

组串式的增长一方面得益于中国、欧洲、北美及澳洲等国家和地区的大力扶持,工商业分布式和户用市场近年来发展较好,下游应用领域不断增加,另一方面是其自身的优势,组串式逆变器转换效率较高,随着产品成本逐年下降,平均单瓦价格逐渐接近集中式逆变器,组串式逆变器越来越多的开始得到应用。

2019年组串式逆变器市场占有率为59.04%,为占比最大的逆变器品种,未来随着组串式逆变器在大型地面电站的广泛应用,市场占比将进一步提升。

2019年锦浪科技全球逆变器出货量3.8GW左右,排名第十,市占率3%。2020年公司不断加大研发创新,目标市占率8%。

逆变器行业集中度维持高位,盈利能力有望回升,阳光电源主要为集中式逆变器。今年1-5月,中国光伏逆变器出口出货量达24.2GW,出口总额8.3亿美元。

其中华为出口额1.23亿美元,排名第一,阳光电源出口额1.16亿美元,位居第二,锦浪出口额0.58亿美元,排名第三。

1-5月锦浪出货量为874.8MW,仅为华为出货量的1/7,出货金额却是华为的1/2,可见锦浪逆变器单瓦价格远高于华为及其他同行,公司组串式逆变器细分功率高溢价优势明显。

2020年7月,公司大客户Sunrun收购VivintSolar。这两家公司分别是美国排名第一、第三的户用光伏安装商。两家合并后将进一步扩大规模、提升运营效率、节约成本,加快推动美国户用光伏市场的发展。

2017-2019年锦浪产能利用率均在120%以上。2020年5月公司非公开发行股票募集资金总额不超过7.25亿元,完全达产后逆变器年产能将新增40万台,其中组串式并网逆变器产能为30万台,储能逆变器年产能为10万台。

公司研发实力雄厚,产品从2G系列迭代到5G系列

公司研发的五代机三相25-50kW光伏并网逆变器、五代机1500V三相250kW光伏并网逆变器等,分别已批量生产和初样,达到研发目标,公司将用于拓展5G产品线,优化产品性能。

5G系列产品公司小功率产品市占率保持行业领先。2019年上半年,公司20kW以下逆变器出口市场份额达到19%,其中5kW以下逆变器出口市场份额达到25%,均排名首位,公司在小功率组串式逆变器领域出货量保持领先。

盈利预测:

2018年,受国内“531”光伏新政影响,公司逆变器的国内销售规模受到一定冲击;

2019年,分布式光伏爆发推动公司产品销量大增系业绩增长的主要因素。

2020年上半年,公司实现营收7.28亿元,同比增长76.6%;实现归母净利润1.18亿元,同比增长281.8%。

公司盈利能力较好,毛利率常年高于行业平均水平

预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.90亿元、4.61亿元、6.12亿元,对应EPS分别为2.10元/股、3.34元/股、4.43元/股。

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