公司近况

公司发布11 月运营数据：国内航线订票+7.7%；国外航线订票+16.4%。1~11 月，国内航线订票+10.8%；国外航线订票+12.3%。

评论

增速合理，但一系列因素导致环比10 月有所放缓。11 月总计订票同比增加8.1%（vs.10 月：9.8%；1~10 月：11.2%）。但我们认为11 月增速较为合理，主要由于：1）高基数效应。2014 年11 月，订票增长13.5%（vs.2012~13 年11 月平均增速为9.3%）；2）燃油附加费下调放缓。我们预计2015 年名义航空需求的改善主要由于燃油附加费下调导致机票价格下降。布伦特原油价格自14 年4 季度开始下降，燃油附加费自15 年4 季度开始同比下调，导致名义需求增速放缓；3）淡季影响。4 季度是航空公司的淡季，较旺季需求环比下滑是正常的。

估值建议

维持2015/16 年净利润预测17.2 亿元/18.6 亿元，对应每股盈利0.59 元/0.63 元。公司当前股价对应16.9 倍/15.8 倍2016 年市盈率。考虑到近期无不利新闻，新数据中心和ICS 系统有望带动2017 年盈利增长，Umetrip 有望变现，且近期MSCI 指数带来催化剂，建议投资者逢低买入。维持目标价17 港元，对应23 倍2016年市盈率。

风险

经济和系统整合增长疲软；研发费用高企。

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