2026年4月8日，清陶（昆山）能源发展集团股份有限公司（以下简称“清陶能源”）正式向港交所递交招股书，联席保荐人为国泰君安、中金公司和招商证券。

这家成立于2016年、由清华大学南策文院士团队创办的固态电池企业，以全球固液混合及全固态电池出货量排名第一的身份，正式冲刺港股IPO。

招股书披露的数据显示，清陶能源在过去三年呈现出一种“光环”与“阴影”交织的复杂图景。

市占率全球领先、营收高速增长，但亏损持续扩大、客户集中度大幅攀升，其上市之路承载着行业期待，也面临着现实的商业挑战。

全球市占率第一的固态电池领跑者

清陶能源的行业地位是其最突出的标签。

根据弗若斯特沙利文的资料，2025年，按出货量计算，清陶能源在全球固液混合及全固态电池市场中排名第一，市场份额约为33.6%，在中国的市场份额约为44.8%。

这家从清华实验室走出的企业，在固态电池产业化方面已取得一系列里程碑。根据弗若斯特沙利文的资料，清陶能源在2018年建成全球最早一批固液混合储能电池量产线之一，2020年进入电动汽车领域，2021年与上汽集团共同完成超高能量密度固态电池的实车验证，续航达1083公里。

截至2026年3月30日，清陶能源的固态电池产品已搭载于智己、名爵（MG）及福田等知名汽车OEM逾30款乘用车、商用车车型，累计交付超过16800套。

在储能领域，清陶能源是全球最大固液混合电池储能电站——位于内蒙古乌海的800MWh储能电站的唯一电池供应商，该电站已实现并网发电。

在技术积累方面，清陶能源已申请1853件专利，其中发明专利804件，获授权专利1037件。截至2025年12月31日，研发人员达610人，其中博士22人、硕士281人。

营收高速增长下的持续亏损

与亮眼的行业地位形成对比的是，清陶能源的财务状况并不乐观。

招股书显示，2023年至2025年，清陶能源的营业收入分别为2.48亿元、4.05亿元和9.43亿元，复合年增长率达96.5%。

其中，储能电池收入占比最高，2025年达62.8%，而动力电池业务则进入放量初期，收入占比从2023年的2.6%提升至2025年的25.1%。

然而，营收的高速增长并未带来盈利的改善。

同期，清陶能源净亏损分别为8.53亿元、9.99亿元和13.02亿元，三年累计净亏损超过31亿元。即便剔除赎回负债财务成本等非经常性项目，经调整净亏损也从2023年的2.78亿元扩大至2025年的7.66亿元。截至2025年末，清陶能源总赤字已达43.39亿元。

清陶能源在招股书中将亏损归因于商业化前期的战略性投入。由于处于产能爬坡阶段，有限的交付量难以分摊高额的固定成本，导致毛利率持续为负。

2023年至2025年，清陶能源整体毛利率分别为-23.8%、-23.8%、-26.5%。其中动力电池业务毛利率下滑尤为显著，从2023年的-38.1%降至2025年的-111.6%，意味着该业务每实现1元营业收入，便对应产生1.116元的毛亏损。

产能利用率不足是毛利率承压的重要原因。

2023年至2025年，清陶能源产能利用率分别为43%、26%、53%，即便2025年有所回升，仍有近半产能处于闲置状态，固定成本分摊不足直接推高了单位生产成本。

与此同时，研发投入持续高企，2023年至2025年研发开支分别达1.42亿元、2.96亿元和3.77亿元，占同期营收比例分别为57.2%、72.9%及40.0%。

与上汽深度绑定，客户集中度大幅攀升

在营收规模快速扩张的同时，清陶能源的客户集中度出现大幅攀升。

招股书数据显示，2023年至2025年，前五大客户收入占比分别为43.6%、37.9%、74.9%，其中最大客户收入占比分别为30.4%、15.1%、41.8%，2025年单一客户贡献的收入已超过清陶能源总营收的四成。

其中，清陶能源的重要战略投资者——上汽集团，也是其核心客户之一，间接持有清陶能源约14.24%的股权，双方合作研发的固态电池已搭载于上汽智己L6等车型。

2026年3月，上汽在法兰克福举行的“MG Tech Day“上宣布，MG4 Urban将成为欧洲首款搭载清陶能源提供的固液混合电池的量产电动汽车，预计将于2026年下半年上市。

招股书披露，清陶能源预计2026年至2028年与上汽集团的关联交易上限将分别达到10亿元、50亿元、95亿元，2028年关联交易上限已相当于清陶能源2025年全年总营收的100.7%。这意味着清陶能源未来的业绩增长高度绑定上汽集团的整车产销规划。

为缓解产能瓶颈和资金压力，清陶能源在2026年初完成H轮融资，向一组机构和战略投资者发行合计40000504股普通股，所得款项总额约19亿元。

本次IPO募集资金将主要用于建造新的生产基地及购置设备以扩大产能，持续加码研发以推动全固态电池商业化，以及补充营运资金。

据其规划，公司已建成5大生产基地，合并年产能6.8GWh，随着后续产线落地，到2030年规划总产能将达到98.2GWh。

从行业角度看，这种技术领先但财务承压的状态并非清陶能源独有。

固态电池被广泛视为锂电池的终极技术路线，但其从实验室走向大规模量产的过程漫长且烧钱。2025年被行业普遍视为固态电池从概念验证向产业落地的转折之年，多家头部企业的量产时间表已集中在2027年至2030年。

对于清陶能源而言，此次港股IPO不仅是一次融资，更是一场关于时间窗口的竞速——能否在资金链承压的情况下，率先跨越固态电池商业化的关键门槛，将决定其能否将技术先发优势真正转化为市场胜势。

信息来源说明：

数据来源：清陶能源招股说明书

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