周五晚8点半将公布美国3月CPI数据。我们模型测算，3月整体CPI同环比将大幅抬升，核心CPI亦会小幅走高。

1️⃣整体CPI：3月环比0.88%，一致预期1.0%，前值0.27%；3月同比3.30%，一致预期3.4%，前值2.41%。

2️⃣核心CPI：3月环比0.27%，一致预期0.3%，前值0.22%；3月同比2.68%，一致预期2.7%，前值2.46%。

通胀走高的原因主要因为高油价：1）随着霍尔木兹海峡封锁，3月布伦特原油均价上涨至96.7美元/桶（vs. 2月平均69.1美元/桶），美国3月零售汽油现货平均价格也应声上涨至3.93美元/加仑（vs. 2月平均3.08美元/加仑）。受此影响，我们预测3月能源分项环比或飙升至20%附近，成为通胀升温的最大推手。2）航空运输对高油价同样敏感，预计3月运输服务环比或走高，逐步体现航油涨价影响。3）上月房租意外爆冷，与前值明显偏高有关（房租样本每6个月轮换一次，因此上月样本的前值是去年8月），预计本月恢复至正常趋势水平，带动核心通胀小幅抬升。

🏵️此次通胀数据有几点启示：

1）3月通胀走高在预期内，毕竟油价已经冲高。但是我们的预测比市场预期要略微偏低。

2）关键不在于会不会走高，而在于会持续多久。根据我们的测算，只要冲突不持续到下半年，导致油价中枢一直维持在100美元以上，美联储依然可以降息。现在利率期货的降息预期已经推后到2027年，显然更为悲观，美债，黄金，铜也是如此市场对伊朗风险定价充分了吗？

3）市场会更多“往前看”，停火协议的达成与否和进展显然比滞后的高油价的既定事实更重要。

基于三点假设：短期尤其4月局势仍可能会反复，但中期看局势最终失控非基准情形；不考虑伊朗局势，二季度本就是中国信用周期的偏弱阶段。我们过去一段时间一直建议分三个层次应对：1）仓位轻，可左侧布局已充分反映悲观预期的资产，如恒科、黄金、创新药等；2）仓位重，可适度降仓，或以低波红利资产对冲波动；3）受益方向如储能、煤炭可持有，但因共识趋同、交易拥挤，也不宜过度追高。

注：本文来自中金公司发布的《【预测】预计高油价将大幅推高3月美国CPI》