海闻社观察 锂电行业最近热闹得不像话，低迷许久的行业好似有了转机。

一边是储能电芯供不应求，头部企业订单排到明年一季度末，电芯现货价格飙升，高价也未必能拿到货；一边是电池出口退税退坡在即，全球抢装潮催生了一波提前释放的需求。

就在这个当口，亿纬锂能甩出了一张令市场瞠目的牌，其在11天内连抛四份扩产计划，累计投资约230亿元，规划新增230GWh储能及动力电池产能。

而此刻的行业大背景是什么？工信部等四部门刚在1月开了会，点名要优化产能规划，规避产能过剩风险。电池出口退税政策正按部就班退坡，政策断奶势在必行。全行业都在喊“反内卷”，亿纬锂能却甩出230亿扩产计划，这是逆势抄底还是豪赌下注？

图源：公司公告

业绩刚见起色

亿纬锂能敢扩产，底气来自一季度业绩的开门红。4月7日，亿纬锂能发布预告，2026年一季度归母净利润预计在13.76亿元至14.87亿元之间，同比增长25%至35%。公司将增长归因于产品迭代与服务升级，以及供应链多元化管理有效缓冲了材料成本上涨的冲击。

全年营收614.70亿元，同比增长26.44%，首次站上600亿元台阶；动力电池营收258.58亿元，同比增长34.91%，营收占比回到四成以上；储能电池营收244.41亿元，同比增长28.45%。

但别急着叫好，问题同样触目惊心。

净利润41.34亿元，同比仅增长1.44%，扣非净利润30.96亿元，同比还降了2.09%。在目前披露年报的主要锂电上市公司中，亿纬锂能的净利润增速是最慢的那个，几乎原地踏步。

公司毛利率从2024年的17.41%下滑到2025年的16.17%，而同期宁德时代、比亚迪等头部企业毛利率都在回升。尤其是储能电池业务，毛利率已从2023年的17%一路下滑至12.28%，连续两年走低。公司在港股招股书中承认，这是为争夺市场份额而主动进行的策略性价格调整。

卖得越来越多，赚得却越来越薄，非要用价格战来抢夺市场份额吗？

根据公开数据，亿纬锂能的动力储能锂离子电池产能利用率从2021年的96.14%一路滑落到2023年的72.92%，2024年底更是降至69.2%，创下近四年新低。2025年上半年，公司动力电池国内市占率跌至第五，储能电池出货量被海辰储能反超。

在这种趋势下，公司的扩产计划却从未停歇。根据2023年底的产能测算，公司已有84GWh产能，加上规划中的释放产能，到2025年将达到210GWh。如今短短11天又添230GWh，算上之前规划的马來西亚48GWh、匈牙利30GWh海外基地，总产能规模在行业内已相当可观。

公司年报里其实已经明确规划了约260GWh的大铁锂产能，打算在广东、湖北、江苏、福建、浙江等地分批落地。这么看来，这一轮百亿级扩产，不过是计划内动作。

但问题来了，这些产能，市场消化得了吗？

过剩产能压顶

行业整体的过剩，其实早已经不是秘密。国内动力与储能电池产能规划已超过3000GWh，而2025年实际需求仅约1500GWh。企业产能利用率普遍低于60%，部分中小企业甚至不足30%。储能系统价格三年内下降了80%，部分电池出口价低于成本，有些企业为了抢订单毛利率连2%都不到，导致出口越多、亏损越多。

即便头部企业产能利用率有所回升，但反内卷已成为行业主基调。1月7日，四部门联合召开行业座谈会，核心议题就是优化产能规划，规避产能过剩风险；一天后，电池出口退税开始分两步走退坡。1月22日，中国化学与物理电源行业协会等九大行业协会联合发布“反内卷”倡议书，倡导行业从规模内卷转向价值竞争。

在这个大背景下，亿纬锂能顶着行业共识逆势扩产，不能不让人捏一把汗。

当然，储能市场确实处在爆发期。2026年全球储能电芯预计出货达到953.6GWh，同比增长约60%。东海证券预计2026年动力电池、储能电池、消费电池总需求将达到2166GWh，2025-2027年复合增速超25%。一季度储能电芯甚至出现一芯难求的局面，远景高级副总裁田庆军直言供需紧张程度超出了行业此前的预期。

但供需反转的窗口期能持续多久？业内的担忧很明确，需警惕产能集中释放后的过剩风险，一哄而上的非理性扩张不仅可能重蹈新能源行业的周期老路，更可能因低价内卷引发质量、合规问题。

而且，扩产需要真金白银，钱从哪来是一个严肃问题。没钱又要向市场要钱，这也是不少投资者所担心的。

截至2025年年底，公司总资产1255.42亿元，负债805.71亿元，负债率约64.18%，同比提高4.82个百分点。到三季度末，这一数字攀升到63.47%的历史新高，较2020年的35.13%几乎翻倍。短期借款加上一年内到期的有息负债已超过60亿元，账上货币资金仅约85亿元。

公司上市以来累计直接融资约200亿元，但长期失血之下仍十分缺钱。不久前还宣布赴港IPO，用于匈牙利及马来西亚项目建设，只是首次递表失效后重新递交。更令市场意外的是，公司3月30日刚触发可转债赎回条件就火速宣布提前赎回，直接导致亿纬转债20%跌停，股价也下挫近10%。

股价表现已经足够低迷了，公司股价在去年8月至10月间40个交易日翻倍后，至今已下跌30%，如果还想要向市场要钱，又将对股价造成压力。资金从哪里来、债务如何消化，将是横亘在公司面前的一道难题。

去年全年，储能系统全球前二阳光电源与特斯拉合计才出货不到90GWh，亿纬锂能这么激进地扩产到底是想拼一个怎么样的未来？时间会给答案，但市场的耐心一向不长。