富国基金近日披露2025年报，年报中暴露了一起处罚。2025年11月11日，富国基金管理有限公司（简称“富国基金”）因公司治理、合规内控、投资运作、人员管理等多方面问题，被上海证监局采取责令改正的行政监管措施，两名高管亦被出具警示函。

《摩斯观市》注意到，尽管富国基金管理规模约1.32万亿元、非货基规模排名第四，但主动权益基金规模持续萎缩，混合型基金四年多缩水超1200亿元。

明星基金经理朱少醒在管规模从445亿元降至235亿元，机构持有比例大幅下降；“消费女神”王园园在管11只基金中有8只任期回报为负，长期重仓白酒踏空科技行情；医药基金经理孙笑悦在管6只基金任期回报均为负，4只规模濒临清盘。

此外，公司营业收入和净利润在2022年至2024年连续三年下滑，2025年虽有所回升，但投研人才管理、产品策略及内控合规问题依然突出。‍‍

富国基金成立于1999年，是国内首批经证监会批准设立的十家基金管理公司之一，拥有四家股东，海通证券、申万宏源证券、加拿大蒙特利尔银行和山东省国际信托股份有限公司。2003年，加拿大蒙特利尔银行参股成为股东，使富国基金成为国内首家实现外资参股的基金公司。

值得一提的是，现任总经理陈戈于2014年上任，此前他是富国天益价值基金的明星基金经理，任期收益率达362.16%，年化回报18.52%。这位懂投资的“大神”执掌公司，使富国基金形成了对投研人才极度尊重和包容的内部文化，管理层不对投资风格做统一要求，而是提出“深入研究、自下而上、尊重个性、长期回报”的基本要求。

截至2025年年末，富国基金管理规模约1.32万亿元，同比增长23.24%；非货基规模为8485.12亿元，排名第四，仅次于易方达、华夏、广发。从2015年至今，富国基金的总管理规模与2021年3月末的6855亿元相比，五年时间接近翻倍。

富国基金拥有108名基金经理，远超行业平均的25.05人，基金经理平均从业年限6.93年，同样高于行业平均的5.07年，经验积累颇为深厚。其中，近一年新聘基金经理18人，离任7人。

其总规模的增长主要依赖指数型基金的发展，而曾经的“强项”主动型基金规模却在持续萎缩。以混合型基金为例，截至2026年3月24日，富国基金混合型基金规模为1701.48亿元，而2021年底高达2889.31亿元，四年多时间下降超过1200亿元。同期，货币基金和债券基金贡献了规模增长的主要增量，2024年公募管理规模增长1808.4亿元，货币基金贡献938.16亿元，债券基金贡献超600亿元，而主动权益产品的规模增长几乎可以忽略不计。

根据预警通数据，自2022年开始，富国基金营业收入和净利润连续三年下滑，2022年营收73.59亿元、净利润20.66亿元；2023年营收67.15亿元、净利润18.14亿元；2024年营收64.05亿元、净利润17.51亿元，同比下降4.62%和3.47%。

而在2025年，富国基金营业收入回升至78.82亿元，净利润22.05亿元。

曾经的明星基金经理光环逐渐退去，朱少醒自2005年起管理富国天惠成长，是市场上极少见的“十年磨一剑”的老将，被称为富国基金的“灵魂人物”。但2021年之后，富国天惠表现明显下滑。基金规模已从2021年峰值的445亿元缩水至235.44亿元，下降幅度达47.19%。2025年一季度末，朱少醒管理规模下降5.27亿份，机构持有份额从2021年中报的6.06亿份（占比5.46%）降至2024年末的2.29亿份（占比仅2.31%），持有量和持有比例均大幅下降。而同期范妍管理的富国稳健增长份额从52.79亿份飙升至110亿份。截至2026年初，富国基金仅剩朱少醒、王园园、林庆三位基金经理的主动权益管理规模超百亿。

朱少醒长期将贵州茅台作为第一大重仓股，但近三年白酒股明显滞涨，2025年二季度茅台股价单季大跌8%，对基金业绩的冲击显而易见。

此外，“消费女神”王园园曾是富国消费赛道的标杆人物，现任基金资产总规模102.82亿元，在管基金最佳任期回报102.86%。其在管基金11只，其中有8只任期回报为负，6只跌幅超30%。其中规模最的的一支富国价值创造混合A，成立以来累计净值持续走低，近一年来规模下跌超6亿元。

基民评论称：一年牛市，收益率为负七个多点，创一年新低。

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王园园长期重仓白酒、食品饮料等传统消费板块，且持仓集中度高、调仓节奏滞后，在2025年科技主导的结构性行情中彻底踏空。她对白酒股的“执念”贯穿多年，自2021年成立起便重仓贵州茅台、五粮液等白酒股，而这些个股在持仓期间均出现大幅下挫。即便在2025年三季报中，她仍基于“白酒板块估值较低”的逻辑继续增配白酒，但中证白酒指数在年内不仅未分享上涨行情，反而实现了超10%的跌幅。富国价值创造混合A的任职回报为-36.92%，自成立以来的长期亏损已成事实。

此外，主攻医药的孙笑悦在牛市中年内收益仍为负，规模濒临清盘，在管6只基金，任期回报均为负，其中4只基金规模不足0.3亿元，濒临清盘，规模最大的一支，富国医疗保健行业混合A，规模为7.67亿元，于2020年4月份成立，近年累计净值下跌6.33%。

孙笑悦2018年加入富国基金，历任高级行业研究员、权益基金经理，2020年4月9日担任富国医药成长30股票型证券投资基金基金经理，累计任职5年又363天，现任基金资产总规模仅12.66亿元，在管基金最佳任期回报-1.27%。对于担任过医药资深分析师的孙笑悦，这个业绩确实有点差强人意。

此外，根据富国基金年报披露，在2025年11月11日，富国基金因公司治理、合规内控、投资运作、人员管理、销售管理及财务管理等多方面问题，被上海证监局采取责令改正的行政监管措施。同日，两名高级管理人员也分别因投资运作、销售管理问题被出具警示函。

作者 | 摩斯姐

来源 | 摩斯观市（MorseView）