10685,铁矿石,新

-

26年4月看,进口铁矿石的第三极（澳大利亚与巴西以外，第三个进口量过亿吨的进口来源地）尚未形成，因此2026年铁矿石价格较大幅度的下跌，不易出现。即便下跌10%，也不足以支撑钢铁行业利润较大幅度改善。2026年钢铁行业总体利润，大概率将会较2025年下滑。

-

26年3月看,铁矿石市场目前已出现四次船只改航情况，新目的地皆为中国。原定星期一（3月9日）在巴林卸货，载有17万吨铁精矿的“香格里拉角”号（Cape Shangrila）货轮，现在正在前往中国港的航途中。原计划是要前往阿曼的苏哈尔（Sohar），装载着38万5000吨铁矿粉的Ore Italia号货轮，目前已改道前往中国董家口。载有17万吨铁矿石的“茉莉花角”号（Cape Jasmine），目的地也从巴林改成中国青岛。原本要前往苏哈尔的“津巴布韦矿业”号（Mineral Zimbabwe）航船，但现在正驶往青岛。只是四艘改航中国港的船舶，就将给中国市场带来百万吨左右的新增铁矿石供给。2026年1-2月份，国内进口铁矿石累计值21002万吨，同比增幅9.75%。创下铁矿石历史同期的最高进口量纪录值。铁矿石库存的表观数量上，的确是创下了2004年以来的历史新高，突破了1.63亿吨，超越2017年的历史峰值1.61亿吨。1月,生铁产量依然比2025年同期减少10.86%，降至6592.3万吨。2025年8月份，国内钢铁行业利润率当月值，攀升至2.95%，之后，2025年12月份-0.25%,,,,,,,2026年1-2月份，铁矿石进口总量21002.3万吨，同比增幅9.75%，进口总量创历史同期的最高纪录值。2026年1-2月份，来自澳大利亚的铁矿石进口总量略超1.2亿吨（2025年同期为1.16亿吨），在总的铁矿石进口量供给占比下滑至57.2%；来自巴西的铁矿石进口量约为4723万吨（2025年同期为4107万吨），在铁矿石进口量供给占比中，同样也是略下滑的态势至22.2%。1-2月,自几内亚西芒杜项目，进口供给国内铁矿石为525505.16吨。其中，1月份进口232426.813万吨，进口均价为101.99美元/吨；进口293078.347万吨，进口均价为103.97美元/吨。2026年1-2月份，铁矿石进口总体均价为101.19美元/吨。2025年全年，澳大利亚与巴西的铁矿石进口均价，均在平均线以下，约97美元/吨。2026年西芒杜其中一矿区，供应中国65%品位铁矿石约2000万吨；2027年西芒杜其中一矿区，有望满产直接供应中国铁矿石约6000万吨。到2027年时，西芒杜已经超越南非，成为中国铁矿石进口量第三大来源地，

-

26年3月看,澳大利亚和巴西，贡献了铁矿石进口量超10亿吨。二者在中国铁矿石进口量占比，稳定在80%以上。几内亚在2025年，以对华出口305340.32吨铁矿石，晋级这一层级来源地。2024年，几内亚对华出口铁矿石仅为2025年的一半。2025年最高进口均价，为罗马尼亚的135.14美元/吨；而最低的进口均价，则是来自缅甸的51.63美元/吨。2025年几内亚铁矿石进口均价，为90.24美元/吨，第一船西芒杜30万吨铁矿石的到岸报价，锁定在90美元/吨附近。外部宣传所称的几内亚铁矿石平均品位，高达65%，几乎是全市场最优的天然铁矿石来源地。2025年，国内进口铁矿石均价约97美元/吨，巴西铁矿石到岸均价，维持在96.97美元/吨；而澳大利亚铁矿石到岸均价，则是录得略低的96.82美元/吨，均要高于几内亚西芒杜铁矿。

-

26年3月看,2月底至3月中旬，澳洲→青岛运费涨46%（+3.8 美元 / 吨），巴西→中国涨35%。传闻说，因铁矿石价格博弈的影响，限制范围从此前的金布巴粉、金宝粉扩展至Mac细粉、纽曼粉及纽曼块矿等旗舰产品。其中，BHP的纽曼粉被列入现货限制名单，3月20日之后不许再疏港，这在某种程度上造成了结构性的短缺。表面上看到处库存堆上山，实际上反而有一些是短缺的。。1—2月份，新建商品房销售面积9293万平方米，同比下降13.5%，降幅比上年全年扩大4.8个百分点，销售额下降20.2%，降幅扩大7.6个百分点。房屋新开工面积5084万平方米，下降23.1%（12月：-20.4%）。1-2月其中，住宅新开工面积3695万平方米，下降23.3%（-19.8%）。房屋竣工面积6320万平方米，下降27.9%（-18.1%）。铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业同比增长31.1%，主要是因为十五五，大项目集中开工而已。

-

26年3月,1月,pb粉库存处在低位，中低品澳粉库存也相对较低。而比较多的是金布巴粉，因为谈判的事情，受到了限制（暂停购买必和必拓的金布巴粉）。1月,矿业巨头力拓集团和福德士河FMG集团在最新的定价中，将所用指数从过去的普氏指数暂时更换成为其他指数。据知情人士透露，力拓最终采用Fastmarkets MB指数，FMG集团将采用中国Mysteel指数和Argus铁矿石指数的平均值。,铁矿石有五大价格指数，分别为美国公司标普旗下的普氏指数、欧洲公司阿格斯旗下的Argus指数、中国公司上海钢联旗下的Mysteel指数、欧洲货币机构投资者集团旗下的Fastmarkets指数（即MB指数），以及2025年北京铁矿石交易中心推出的北铁指数。 其中普氏指数市占率最大，约占一半以上。中国和澳大利亚的铁矿石谈判中，明确要求力拓与福德士河须在普氏指数以外的四个指数中做出选择,,,2024年中国钢铁行业，利润只有42亿美元，只有四大矿山的1/10。2015年铁矿石价格跌成狗，也没看中国钢厂赚大钱，反而是全行业亏损,,,,,,,,,,,,,1月,西芒杜的第一船铁矿，历经46天的航行，终于来到了中国，虽然只有20万吨，

-

26年2月看,11月看,10月钢材出口量环比回落6.53%至978.2万吨，同比下降12.52%，超两年时间里首次低于上年同期值，前10月钢材累计出口9773.7万吨，同比增幅收窄至6.6%,,76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成才增加至3332元/吨，周环比增加31元/吨，平均利润为-167元/吨，谷电利润为-60元/吨，为15个月内最低,,钢厂盈利率39.83%，环比上周减少5.19个百分点，同比去年减少19.91个百分点，创近一年新低，负反馈的压力,,,本周247家钢厂高炉炼铁产能利用率减少0.8%至87.81%。日均铁水产量续降2.14万吨234.22万吨，同比去年增加0.16万吨。本周港口铁矿石日均疏港量微增4.33万吨至335.55万吨,,,全国47个港口进口矿库存周环比增加351.2万吨至15624.13万吨，创逾8个月高位，同比降幅缩窄至1.45%，在港船舶数量环比减少8条至111条。目前占全球钢铁需求49%的中国，未来十年年消费量预计将以每年500-700万吨的幅度递减。,,,,,,,,,12月全国47港进口铁矿库存周环比续增120.36万吨至16111.47万吨，创2022年3月中旬以来新高,,,,,中国的钢材消费超过全球50%,基建会受制于地方政府债务瓶颈，而无法，发力,

-

26年2月看,铁矿在2018年全年几乎都是一个低波周期,,,,,,,,,,,,2025年至今,铁矿石价格波动幅度大幅下降，最大波幅仅为18%左右，为近年最低、最低、最低水平,,,,,,,,,,,,,天量港口库存！目前最新数据接近1.8亿同期六年最高,1.8亿库存里面有“2500万死库存”，这部分库存是没有办法正常流通或者说交割的！那么1.8亿扣除2500万也就1.6亿附近,,,,,,,,,,,,必和必拓作为全球铁矿石巨头，长期主导铁矿石定价权，倾向于维持高价或按其有利的定价模式（如挂钩普氏指数）谈判。而G/企作为铁矿石采购的代表，需兼顾国内钢铁行业成本压力和产业安全，要求更合理的价格调整或定价机制改革。,,,,,,,对我们提出的合作条件（如参股、合资等）持谨慎态度，或不愿在关键技术、资源控制权等方面做出让步，导致合作模式难以达成共识,,,,,,,,,,1月17日20万吨来自西芒杜的铁矿到货刷屏热议,,,,,,,,,目前市场主流评估明年到货2000万，但以几内亚的运力能不能到这么多完全两说，25年主流机构还预期全球发运增加4000万，结果最终只有2000万出头,,,,,,,,,,,核心在于铁矿不会在交割品上玩套路，之前铁矿在21年超特上玩过一次之后，目前最优交割品虽然也在变动，但是基本锚定金布巴跟PB粉就差不多了，而两者的价差并不大！而焦煤就不一样了，最优仓单1300，科技仓单1100，光是玩仓单就有20%的价差，什么都不用管纯玩仓单差依托作文就可以收割了，,,,,,,,,

-

26年1月,目前铜与铁矿的比值超过了120，从铜的角度看铁矿，是大大的低估。此种场景，历史上出现过多次，即便是2015年这样崩溃式的下跌，比值超过了120，铁矿也会上涨修复估值，且涨幅最小也是20%以上。,,,,,,,,,,,11月21日，45港铁矿库存攀升至1.5亿吨，较年内低点增了1397万,,,,,,,,,,2025年全年，铁矿石累计进口量126022万吨，同比增幅1.78%，刷新了铁矿石进口量的最高纪录值。,,,,,,,,,,,12月份当月（），铁矿石进口量为11964.7万吨，同比增幅6.36%。是12月份进口量的最高纪录值，是历史所有单月进口量的最高纪录值。,,,,,,,,,,,,,12月份铁矿石进口均价小幅度回落，录得101.16美元/吨（11月份为101.49美元/吨）。,,,,,,,,,,

-

25年12月看,中国铁矿石的进口来源国，多达39个,,,,,,,,,,,,国内每月1亿吨上下的铁矿石进口量，大部分来自两个国家，澳大利亚和巴西。,,,,,,,,,,11月份继续实现了上涨，11月份铁矿石进口均价来到了101.49美元/吨。,,,,,,,,,,,2601 以后合约的铁矿石供应有绝对的增长预期,,,,,,,,,,11月份国内铁矿石产量为8302.8万吨,,,,,,,,,,1、期货价格比港口现货还低了30块；2、另外现在是春节前钢厂补库阶段集中采购，阶段性需要旺盛；3、最后快到1月了，每年一季度南半球奥巴季风季，经常会有恶劣台风天气影响运输和生产。以上三个原因可以解释这个时间铁矿为什么现在不跌。,,,,,,,,,,

-

25年11月看,去年10月至近年上半年，山东有一批小贸易商先后暴雷，让基差点价交易模式迅速偃旗息鼓。大多数人退出了这种交易，现在市场上只剩下少数公司还在做,,,,,,,,,,,,选厂要赚钱的关键是能拿到便宜的国外可选资源，曾经vale的高硅资源是选厂们的抢手货。但现在vale自己在中国设立合资选厂，市场上高硅资源相对减少了,,,,,,,,,,,,这几年国内兴建的球团厂太多了，像新兴铸管在黄骅的球团厂，中信泰富的球团，都在往外卖球团。,,,,,,,,,,将2025年10月份国内铁矿石原矿产出量，定在8400万吨（9月份曾假定8300万吨，实际产出超8400万吨）的条件下，铁矿石“进口+国产折算”供给量为13931万吨，同比增幅5.02%,,,,,,,,,,,,9月份铁矿石“进口+国产折算”供给量为14442万吨，同比增幅9.63%,,,,,,,,铁矿石供需差额=（进口量+国产原矿折算量）-高炉生铁消耗量,,,,,,,,,,,25年10月份，供需差额，至3100万吨附近。这是该数据，连续两个月位于3000万吨上方。,,,,,,,,,,,,,供需差额指标位于高位，或者处于扩张趋势时，铁矿石的价格上涨，可以确定是一种短期的表现。,,,,,,,,,,,西芒杜铁矿床的平均铁含量超过 65%，是全球铁含量最高、最优质的铁矿之一。,,,,,,,,,,,几内亚总统兰萨纳・孔戴在 2008 年底收回了力拓一半的项目权益，随后把这部分权益转给了钻石大亨本尼・施泰因梅茨。几周后，孔戴就去世了。施泰因梅茨旗下的 BSGR 公司很快就把它在几内亚资产的 50%，以 25 亿美元的价格卖给了淡水河谷。,,,,,,,,,,几内亚在 2010 年前一直由军政府统治，2010 年阿尔法・孔戴当选总统，承诺改革并整顿矿业行业。孔戴政府听从了对冲基金巨头乔治・索罗斯和英国前首相托尼・布莱尔的建议，拿出了一份内容耸人听闻的腐败指控文件，并在 2014 年收回了 BSGR 和淡水河谷在西芒杜的开采权。,,,,,,,,,,,,前期投入的232亿美元（目前暂时按照新加坡媒体披露的数据来测算）投资，不考虑其孳息的情况下，其中50亿美元采取分10年摊销，182亿美元采取30年摊销的方式。,,,,,,,,,,,开采成本一项，沿用吨矿区间15-20美元计算。,,,,,,,,,,在实现稳产达满产之前的三年内，北部矿区，从产出至运送到中国海港码头的成本区间分别为：2026年105-122美元/吨，2027年80-97美元/吨，2028年71-88美元/吨。,,,,,,,,,,,到2026年时，西芒杜南北矿区，运抵中国的铁矿石价格成本在105-122美元/吨附近，对应汇率1美元汇兑7.1元本币来计算，价格在876-1000元/吨之间。2027年时，运抵中国的铁矿石价格成本在80-99美元/吨附近，对应汇率1美元汇兑7.1元本币来计算，价格在676-836元/吨之间。,,,,,,,,,,,,块矿溢价如芝麻开花般被节节抬高。多年来，块矿溢价LP（LUMP PREMIUM）从没超过0.5美金/干吨度，大多数时间都在0.35美金/干吨度下方运行。而几个月前的这波块矿疯狂行情，不但让LP突破了0.5美金/干吨度这个历史关卡，还一路攻克了0.6美金/干吨度，0.7美金/吨度两道大关，最高冲到了0.7675美金/干吨度，创下了块矿LP的历史纪录。,,,,,,,,,,块矿溢价是干吨度计价，0.76美金意味着块矿比粉矿要贵62*0.7675=47.585美金，折成人民币要超过300元人民币/吨，算上增值税的话，要接近400元人民币,,,,,,,,

-

25年11月看,西芒杜铁矿将用3年时间完成产量爬坡，于2028年达到年产1.2亿吨铁矿，南北区块各6000万吨/年。近些年，62品铁矿价格年均价格一直处于100美金以上，世界范围内的矿山均可实现利润，许多小矿山都抓住这难得黄金机会，使劲出矿,,,,,,,,,,,1973年首次由中国五矿向澳洲哈默斯利公司（即现在力拓）购买进口铁矿，最终用户为武汉钢铁公司,,,,,,,,,中国于2003年铁矿进口量首次突破1亿吨，,,,,,,,,,,,2016年，中国铁矿铁矿进口量突破10亿吨，占全球海运铁矿石贸易量的70%以上，此后每年铁矿进口量维持在10亿吨以上。至2024年，中国铁矿进口量达到惊人的12.37亿吨。,,,,,,,,,2009年，ZGX代表中国与矿山谈判，价格未达成一致，并于当年发生铁矿界著名的“力拓间谍案”事件，谈判破裂。2010年，矿山宣布放弃执行了40年的年度长协谈判机制，转向基于普氏指数的定价机制，铁矿长协谈判机制终结。,,,,,,,,,2015年，铁矿供需过剩格局演变到极致，普氏62指数一路下行，2015年12月11日，普氏62指数跌至38.6美金/干吨，创出该指数历史最低值,,,,,,,,,,,,2019年1月25日，淡水河谷公司发生了布鲁马蒂纽尾矿坝奔溃事件，该事件成为铁矿史上最严重的事故之一。该事故不但造成重大人员伤亡，而且影响了淡水河谷当年铁矿超过9000万吨的产量,,,,,,,,,,2021年5月12日，普氏62指数报233.1美金/干吨，该价格成为迄今为止普氏62指数的最高纪录,,,,,,,,,,,,从2020年到2024年，铁矿普氏62指数连续5年年均值超过100美金,价格高位,,,,,,,,,,,,1962年，日本为了节省从巴西进口铁矿的运费，建造了第一艘用于用于运载铁矿的CAPE型散货船—Berge Chief，从此铁矿运输进入CAPE船时代。,,,,,,,,,,,2011年，全球最大的铁矿运输船VALEMAX投入使用，第一艘40万吨级矿砂船满载铁矿抵达中国大连港，标志着淡水河谷与澳洲矿石公司在物流成本的竞争上不再那么劣势。,,,,,,,,,,,,2011年-2014年禁止VALEMAX直靠中国港口，淡水河谷只能将船靠马来西亚，再用cape船转运到中国。2015年，中国放开限制，允许VALEMAX在宁波舟山港、青岛、唐山、大连四个港口靠泊，使其成为连接巴西和亚洲铁矿贸易的常态化、关键性运输力量。,,,,,,,,,,,,2025年10月27日，随着来自巴西的30万吨矿石船舶“双子星”轮靠泊青岛港董家口港区矿石码头D31泊位并顺利作业，这一重大突破，标志着青岛成为全国首个拥有40万吨干散货数智码头、北方首个拥有双40万吨矿石码头配置的港口,,,,,,,,,,,pb粉因为其标准化和流通量大，成为空卖的最好标的。起初的空卖还是有一定隐蔽性的，因为卖方报货的时候，按pb粉标准的10天laycan（装船期）进行报货，比如11.15-11.24这样。后来这种模式被大家熟知，市场上的大户几乎都参与进来了，于是大家都不装了，开始明目张胆的空卖，报货的船期五花八门，比如有报11.1-11.20这样20天装期，有报11.1-11.30整个月装期的。这种不符合pb粉标准船期的报货方式，一看就是空卖的

-

25年11月看,铁矿圈子小，使得铁矿交易平台不具备蓬勃发展的土壤。,,,,,,,,,,,各大钢厂都普遍搭建了自己的招标系统，建立了招标微信群,,,,,,,,,,,球团是由造球精粉经过一定的工艺加工成的产品，是直接扔进高炉冶炼的，如果粉率太高，会影响高炉运行，想象一下干粉灭火器。当然，实际上没有灭火器那么夸张，但会影响高炉的通风、供氧等。而球团的粉率高低跟其强度和硬度有关，衡量球团的指标里有个重要指标叫做冷压强度，像乌克兰球团的冷压强度一般在220kg/p上下，这在球团里不算高的。更好一些的球团其冷压强度经常在260kg/p以上，甚至有超过300kg/p的。球团冷压强度低，意味着它在装运过程中受到外力冲击，更容易破碎，所以粉率相对就会高一些，粉率高了，其含水量也容易高一些。一般来说，好的球团水分含量在5%以下，大多在2%-3%这样，粉率一般也低于5%。,,,,,,,,,,铁矿是资金密集型行业。要做铁矿贸易，对资金量还是有不小的要求的。如果不用杠杆，靠自有资金来运行，拿几个亿来玩铁矿，怎么说呢，可以玩，但绝谈不上阔绰,,,,,,,,,,,,,,一船17万吨的pb粉货值大致在1.1亿元人民币上下，然而，这整船的货值，可能还不够用来交一船原油的进口增值税,,,,,,,,,,,铁矿自取消资质管理后，实行自动进口许可制度。只要有进出口权，就可以进行铁矿贸易了。而想要从事原油贸易，是需要取得主管部门的核准资格的,,,,,,,,,,,铁矿面对的就是各大钢厂，客户规模大，集中度高。而铜产品的下游可能是电力设备厂，线缆厂，汽车厂，机械制造厂等社会上各行各业,,,,,,,,,,,,,农业,要办粮食安全许可证等资质，准入条件比铁矿高是肯定的,,,,,,,,,,,农产品对存储的要求也是比铁矿要高很多的，要通风、防晒、防雨淋，防蛀虫，防腐烂,,,,,,,,,,,2025年11月11日，铁矿界瞩目已久的西芒杜铁矿在几内亚马瑞巴亚港举行投产仪式，首船西芒杜铁矿由新加坡韦立集团旗下韦立船队的“Winning Youth”轮执行运输。这是西芒杜铁矿的里程碑时刻,,,,,,,,,,,是目前澳洲、巴西以外，唯一一座单体年产超过一亿吨的矿山,,,,,,,,,,,

-

25年11月看,西芒杜铁矿分为南北两个片区，每个片区有两个矿区，分别是北部片区的1号和2号矿区，南部片区的3号和4号矿区。每个片区现已探明的储量都超过20亿吨，整体铁品位在65%以上。,,,,,,,,,,,直到2006年，LT才拿到了南北两个片区共4个矿区的25年特许经营权。,,,,,,,,,,如果要开采这个铁矿，需要修建650公里的铁路港口，还要把港口建设成适合装载铁矿的港口，这笔花费实在太大，加上LT公司本身在澳洲有很多成熟的铁矿开采项目，也不着急开采这片铁矿，所以西芒杜铁矿项目就一直这么耽搁着。,,,,,,,,,,,2008年，忍无可忍的几内亚政府直接从LT手中收回了北部片区的1号和2号矿区采矿权，直接转手给了一家以色列能源公司BSG公司。2011年，LT为了保住南部片区，硬给几内亚政府掏了7亿美金。,,,,,,,,,,国际铁矿石（日照）交易中心。日照作为全球铁矿贸易最活跃的地方，在铁矿交易领域有先进的创新理念。2009年5月25日，由当地5家民营铁矿贸易企业共同发起成立这个名字里透着高大上的铁矿现货交易中心。成立之初，该中心采用电子交易，提供交易、融资、信息等第三方服务，旨在打造铁矿交易的日照指数。但在其运行15天后，被ZGX认定违反产业规定，于2009年6月份强制叫停。后来几经波折，经历业务调整，股东变更等，但最终该中心在铁矿实货交易上并没有达到很好的成效，现在市场上基本听不见其声音。,,,,,,,,,,,,铁矿交易平台浙江海港大宗交易中心。这个由浙江省政府大力支持，想依托北仑舟山港天然优势而成立的大宗交易中心,,,,,,,,,,曾经想以沿江一带的钢厂为基础，加上国内一些大型贸易商，由政府给往平台上放货的交易者提供补贴的形式，希望钢厂把采购需求，供应商把铁矿资源都放到交易平台上来，在平台上进行交易。现实推进效果很不理想,,,,,,,,,,,,2012年5月8日开始运行的北京铁矿石交易中心股份有限公司，简称“北铁中心（COREX）”。该中心的股东是中国几家大的钢厂、中字头铁矿贸易商、几家官方机构以及四大矿山。成立至今，在该平台的铁矿成交基本是以矿山卖货为主,,,,,,,,,,,,,环球铁矿石现货交易平台，即GLOBE ORE，位于新加坡，业内简称“GO”。GO的背后股东与COREX相近。平时在其平台上成交的和COREX很相似，也是以矿山卖货为主。,,,,,,,,,,,,COREX往往以FE61为基准，而GO则以FE62为基准。其它的像麦克粉、金布巴粉之类的，COREX一般以品种的典型值为基准，而GO则仍以FE62为基准。而活跃在这两家平台上买货的，往往也就那么几家贸易商。大部分贸易商，还有绝大多数钢厂，都很少用这两家平台买货。

-

25年11月看,2014年10月铁矿石。铁矿石进口均价下探至82.73美元/吨，是2014年10月，但是国产铁矿石原矿的月产出量，真实下滑到1亿吨以下，是直到2018年2月份,,,,,,,,,,,,,期间,下滑至历史最低的42.8美元/吨的当月，国内铁矿石原矿的产出量依旧达到了7824万吨。,,,,,,,,,,,,2019年3月份，当铁矿石进口均价上涨至85.68美元/吨，此后一路上涨至2021年8月份的207.6美元/吨，国内铁矿石原矿的单月产出量，也并没有快速恢复到1亿吨以上，而是一直在8000万吨以下徘徊。,,,,,,,,,,,,铁矿石的供需差额（进口+国产原矿折算供给量-高炉生铁消费量），在2013年11月份，就达到了3600万吨以上。铁矿石进口均价的下跌，却是始于2014年2月份（下跌至123.9美元/吨）。,,,,,,,,,,,2017年11月份，铁矿石供需差额当月值，依旧维持在4000万吨以上，实际上，铁矿石进口均价在2016年2月份跌至42.8美元/吨后，就不再继续下跌。,,,,,,,,,,,,,,2018年2月份时，铁矿石的供需差额，回归到了1500万吨,,,,,,,,,,,,,,,,,铁矿石进口量的低点，则缩减至2019年6月份的7517.9万吨。,,,,,,,,,,,,,,整体工程涵盖矿山、铁路、港口等系统，总投资逾200亿美元（新加坡媒体2025年11月份披露的数据，是232亿美元）。其中，项目矿山，即西芒杜铁矿位于几内亚东南部凯鲁阿内省，属于世界级的大型优质露天赤铁矿，矿体集中、埋藏浅、易开采，已探明储量44亿吨，平均全铁品位65%以上，建成后总产能可达1.2亿吨/年。,,,,,,,,,达到满产之后（年产能力1.2亿吨），力拓+几内亚政府拿走的份额，就达到4500万吨/年。,,,,,,,,,,,西芒杜的达产是需要5-6年过程的,,,,,,,,,,2026年的铁矿石产出，约为1500万吨，往后计划年增1000万吨，逐步实现规划产量；南部矿区，2026年的铁矿石产出，约为460万吨，往后计划年增940万吨，逐步实现规划产量。,,,,,,,,,,实现稳产达满产之前的三年内，北部矿区，从产出至运送到中国海港码头的成本区间分别为：2026年172-189美元/吨，2027年113-130美元/吨，2028年94-111美元/吨。南部矿区，从产出至运送到中国海港码头的成本区间分别为：2026年174-189美元/吨，2027年115-132美元/吨，2028年95-112美元/吨。,,,,,,,,,,,,到2028年时，西芒杜南北矿区，运抵中国的铁矿石价格成本在110美元/吨附近,,,,,,,,,,,价格在910-950元/吨之间,,,,,,,,,,,LT主导的西芒杜南区铁矿，也将比预设的计划提前，且今年发运量可能达200万吨，超过原定的100万吨装运计划。,,,,,,,,,,,,2024年，根据中国矿山企业协会的统计，全年生产铁精粉约30011.6万吨。而我们一年生产钢铁所需铁矿达14多亿吨,,,,,,,,,,,,2024年国内铁精粉的产量为3亿吨，这个数据跟前几年比并没有增长多少,,,,,,,,,,,2022年废钢进口量为55万吨，2023年为56万吨，2024年进口量反而大降至24.8万吨。进口量大降的原因主要是标准过严，不能混装以及增值税较高,,,,,,,,首钢秘鲁铁矿，年产量将近2000万吨；鞍钢卡拉拉精粉，年产量当前大致在600万吨左右；河钢南非PMC精粉，年产量大致900万吨左右；宝武澳大利亚昂斯洛项目，达产目标年产3500万吨，预计2026年后逐渐达产；宝武与LT合作的澳大利亚西坡项目，年产按比例宝武约占1100多万吨权益矿；塞拉利昂新唐克里里铁矿项目，全部达产的话，中方投资方庆华集团预计能拿到年产2400万吨左右的权益矿；中信泰富在澳大利亚的精粉项目，年产1500万吨左右；几内亚西芒杜铁矿项目，南北区块年产加起来达到1.2亿吨，但这是中方和几内亚政府以及LT三方的总产量。

-

25年11月看,2025年6-9月份，铁矿石的供需差额（差额=进口铁矿石+国内原矿折算供给-高炉生铁折算需求）分别达到了1695万吨、1658万吨、1729万吨和3544万吨。,,,,,,,,,,2025年9月份的供需差额，是自2017年12月份以来，最大的单月差额值。,,,,,,,,,,,低价冲击下，国内铁矿石的供给会不稳定,,,,,,,,,,,,,,2014年10月，铁矿石进口均价下跌至82.73美元/吨，国内铁矿石原矿产量，实际上就已经开始产量滑坡（）。至2016年2月，下跌至42.8美元/吨的历史低点，而后至2019年3月份，整整54个月（四年半时间），铁矿石进口均价都在85.68美元/吨以下。,,,,,,,,,,,国产铁矿石原矿产量,,从单月产量2014年6月高点的13932.4万吨，产量低点2014年2月也有8697.7万吨,,,,,,,,,,,,至产量高点2018年11月仅有6889.3万吨，产量低点2019年2月的5625.86万吨。,,,,,,,,,,,,2021年5月份的8761.2万吨产量。,,,,,,,,,,,,,,2021年8月份的历史最高值207.6美元/吨,,,,,,,,,,,,截止到10月10日，路透全球铁矿发运累计同比下降1.1%，钢联全球铁矿发运累计同比增长1.2%,,,,,,,,,今年上半年普氏价格基本都处于近五年来的同期最低，而澳巴以外的非主流矿供应对价格的敏感度较高，这也导致上半年以来我国非主流矿进口量呈现下降趋势,,,,,,,,,,今年1-9月全球铁矿需求量累计同比微降0.8%。,,,,,,,,,,位于西非几内亚东南部的西芒杜铁矿是全球储量最大、品质最高的露天矿，该矿分为南北两大区块，北部区块（1、2号）由宝武和赢联盟合资公司WCS持有和建设，南部区块(3、4号)由力拓和中铝合资的Simfer公司持有和建设，两区块产能规模都在6000万吨/年，合计年产量规模可达1.2亿吨。从几内亚铁矿项目的股权结构来看，中国力量占据主导，其中宝武资源（含宝联体）对西芒杜南、北区块的穿透式控制权能达到40%以上。,,,,,,,,,,,配套建设的跨境重载铁路全长超过620公里，包含12个车站、206座桥梁和4条隧道，同时还需配套一个深水港。,,,,,,,西芒杜项目的基建及费用由Simfer和赢联盟分摊。其中，Simfer将建设一条约70公里长的Simfer支线铁路和一个年吞吐量6000万吨的转运船（TSV）港口；赢联盟将建设约536公里的双轨铁路主干线和约16公里的赢联盟支线铁路，以及一个年吞吐量6000万吨的驳船港口。建成后，双方所有共同开发的基础设施和机车车辆将注入并移交给合资企业跨几内亚公司运营。,,,,,,,,,,预计西芒杜铁矿在2027年可能实现6000万吨以上的产量，2028年有望达到9000万吨左右，2030年或将实现满产。,,,,,,,,,,2025年10月份，铁矿石进口均价上涨至100.56美元/吨，环比上涨3.61美元/吨，同比上涨8.15美元/吨，同比上涨幅度8.82%。这是该指标时隔13个月，再度突破100美元/吨关口。,,,,,,,,,,,

-

25年10月看,从矿区运到国内需要50天，甚至更长的周期，换算成当下就算最快十一月出第一批，到国内01都交割了完全来不及,,,,,,,,,,西芒杜的话号称年产6000万,,,,,,,,结果直到今天为止增产不到2000万,,,,,,,,,现金成本大概在60美金左右，完全成本估计在80-90美金不等,,,,,,,,,,硬的核心底层在于当下依旧是83%的高度进口依赖度，就算我们是最大的甲方，最多也只能要要“优惠”,,,,,,,,,,Mysteel统计中国47港进口铁矿石港口库存总量15007.05万吨，较上周一下降58,23万吨；45港库存总量14311.15万吨，环比下降57.73万吨。,,,,,,,,,,上周247样本钢厂铁水日均产量为239.9万吨/天，环比上周减1.1万吨/天，较年初减-2.34万吨/天，同比增4.21万吨/天。,,,,,,,,2025年10月26日，唐山市发布通知，要求7家钢铁企业（如松汀钢铁、鑫达钢铁等）在10月27日至12月31日期间执行限产30%的减排措施。后续，恢复的时候，可能会增加铁矿需求。,,,,,,,,6—9月我国进口铁矿石已同比持续增加。其中6月进口铁矿石同比增加8.73%，7月进口铁矿石同比增加1.94%， 8月进口铁矿石同比增加3.92%，9月进口铁矿石同比增加11.7%，环比增长10.5%,,,,,,,,,今年上半年华东地区矿山集中检修，叠加东北与华北的频繁安全检查与环保督查，导致部分中小矿山阶段性停产，上半年产量同比下降8%；但随检修及整改结束恢复生产，7—8月国产精粉产量出现补偿性增长，7—8月同比提高4.9%。,,,,,,,,,,,

-

25年10月看,中澳双方目前在铁矿上是互相依存的状态。他们的铁矿我们不买，世界上目前也没有谁能消化掉这么多铁矿,,,,,,,,,,2014年前后，有个飓风冲过黑德兰港，冲向皮尔巴拉矿区，造成FMG矿山很多矿坑积水严重，设施遭到破坏，矿山光排矿坑里的积水都花费了一个来星期。那次造成市场上FMG货短暂的紧缺。还有一次是今年一季度的一个飓风，破坏了力拓的码头设施，造成力拓今年上半年发运量的大幅减少，直到最近，发运量才追回来。,,,,,,,,,,印度的雨季。印度目前每年往中国发运的铁矿大约3-4千万吨，算非主流矿里面进口量比较大的一个国家。每年6月-9月，是印度的雨季。雨季会增加铁矿开采难度，降低铁矿开采效率，影响港口铁矿装运，每年雨季，可以影响印度铁矿发运量400万-700万吨左右，影响不算小。,,,,,,,,,,高炉生铁产量趋势，代表着铁矿石需求的趋势，同时，高炉生铁的产量趋势，也决定着国内粗钢产量的趋势。,,,,,,,,,四季度的铁矿石，供给在增强，而对应的高炉生铁产量需求，却是弱势向下的。,,,,,,,,,过去5个月（5-9月份）中，国内高炉生铁有4个月是减产态势中。2025年9月份，高炉生铁产量为6605万吨，同比产量增幅为-1.06%。5-8月份产量增幅分别为：-2.65%、-3.46%、-0.84%和2.42%。,,,,,,,,,,,进口+国内原矿折算，2025年9月同比增长9.31%（9月份国内原矿产量，估算为8300万吨）。5-8月份产量增幅分别为：-3.65%、4.46%、5.69%和5.16%。,,,,,,,,,,,,,进口,6-9月份同比增幅分别达到了：8.54%、1.76%、3.78%和11.71%。,,,,,,,,,,,2025年9月份铁矿石供需差额，将会达到约3500万吨,,,,,,,,,,,,,9月份国内原矿产量，估算为8300万吨,,,,,,,,,,9月份均价96.95美元/吨。,,,,,,,,,,10月份62%品位进口矿均价，折算约为102美元/吨,,,,,,,,,,钢铁产业已经走过了巅峰期,,,,,,,,,,,海外和国内的生产开始增加，而且几内亚的西芒杜铁矿提前一个月发运。10月20日，西芒杜项目首列重载矿石列车正式发车。该列车装载50节敞车、共计3333吨铁矿石，从矿山装车楼驶出，经由新建的跨几内亚铁路，开往大西洋沿岸的马瑞巴亚港。国内原产矿也开始恢复生产，中国9月铁矿石原矿产量环比回升3.23%至8426.7万吨，较去年同期增加0.6%，年内累计产量76142.9万吨，同比降幅收窄至3.8%,,,,,,,,,,市场普遍认为西芒杜铁矿投产对铁矿价格的影响较小，因为2025年发运200-300万吨增量较小，至2026年才能逐步扩大。,,,,,,,,,,,预期未来明年铁矿石的价格下跌，所以钢厂会提前减少铁矿石的库存。,,,,,,,,,,近两三周，铁矿发运及到港均高于往年同期，45港库存逐渐增多，供应相对宽松。如果铁水进一步下滑，铁矿高估值压力就会面临修正压力。但需要注意，按往年经验，11月份钢厂将陆续开启原料冬储补库，铁矿跌幅或将受限。

-

25年10月看1-9月,海外因天气因素发运减少；国内铁路石因环保等因素减产；需求面抢出口和政策刺激（两新/两重）,,,,,,,,,未来,海内外铁矿石供给复苏；在基建周期下行中，需求下滑,,,,,,,,,,,1一9月我国铁矿石家计进口略降0.19%，相比较上半年同比下降5.2%，已经出现了明显的上升。其中6月进口铁矿石同比增加8.73%6，7月进口铁矿石同比增加1.949%，8月进口铁矿石同比增加3.92%，9月进口铁矿石同比增加11.79%，环比增长10.59%。,,,,,,,,,,,,,,力拓三季报显示西芒杜项目整体投产进度快于预期，预计于10月完成首批铁矿石运往港口，较原计划提前约一个月,,,,,,,,,,,,,西芒杜投产、淡水河谷增产，潜在的俄矿、玻利维亚矿，国内低品位矿的改进炼铁法等等，就是要挤压澳矿份额，需求不足，降价是必然的～,,,,,,,,,,铁矿石是仅次于石油的全球交易量最大的大宗商品,,,,,,,,,,,Radiant World近年来崭露头角，成为领先参与者之一。据知情人士透露，该公司今年有望交易约6500万至7000万吨铁矿石，甚至可能更多。Radiant World拒绝对其交易量发表评论。,,,,,,,,,,如果Radiant World保持当前的发展轨迹，它将接近嘉能可，嘉能可去年报告的铁矿石交易量接近7500万吨。据一位接近该公司的人士透露，托克集团每年处理的铁矿石在3000万至5000万吨之间。,,,,,,,,,,Radiant World成立于2003年，当时创始人Nahar只有23岁,,,,,,,,,,2014年，Nahar告诉印度记者，公司每年交易约700万吨铁矿石。到2019年，交易量达到2500万吨，去年上升到4300万吨，根据演示文稿。今年这种狂热的速度仍在继续，使公司成为中国最大的外国铁矿石交易商之一。,,,,,,,,,,荷兰合作银行在2020年初终止了与Radiant World的关系，此前该银行的内部调查发现，这家交易公司参与了多笔涉及伪造货运单据（即提单）的交易。另外两位独立知情人士称，荷兰国际集团（ING）也因类似的担忧在同一时间停止了对Radiant World的融资。,,,,,,,,,,西芒杜铁矿顺利出矿,,,,,,,,,,每年我们从俄罗斯铁矿进口量不到1000万吨，还不如从乌克兰进口的多。,,,,,,,,,,,,我们是世界第四大铁矿储量国，铁矿储量有176亿吨。,,,,,,,,因为西芒杜铁矿有1.2亿吨，和bhp每年发运到中国的铁矿相差不大，可以替代掉BHP的铁矿。说这话，彰显了其专业领域知识疏浅。西芒杜铁矿达产以后确实有1.2亿吨铁矿，但不是现在。此刻，西芒杜铁矿还没有一吨矿到中国，最早的一批铁矿，无意外的情况要到今年11月才能发出。而西芒杜铁矿从出产到达产，计划5年内实现。1.2亿吨产量不是现在，是未来的事。

-

25年10月看,铁矿石的四大矿通常指的是全球铁矿石行业的四大主导企业，分别是巴西的淡水河谷公司（Vale）以及澳大利亚的必和必拓集团（BHP）、力拓集团（Rio Tinto）和福蒂斯丘金属集团（Fortescue Metals Group，简称 FMG）,,,,,,,,,,2025 年 9 月 30 日，中国矿产资源集团向国内买家下达指令，暂停购买所有以美元计价的必和必拓海运铁矿石船货，新合约签署全面停滞，已装船货物也被拦截。中方要求以人民币结算铁矿石交易，并推动价格与市场行情挂钩。必和必拓此前坚持逆势涨价 15%，且拒绝人民币结算，导致谈判破裂。不过，10 月 9 日有消息称，必和必拓已接受中国客户部分铁矿石贸易的人民币结算要求，于 2025 年第四季度起实施人民币结算。,,,,,,,,,,2025 年 10 月初，由中资深度参与开发的几内亚西芒杜铁矿，因发生致命安全事故暂停运行。该矿北部 1、2 号区块发生安全事故，造成 3 名外国工人死亡，项目随即暂停运营并启动全面安全审查。,,,,,,,,,,,, 另一个刨美元祖坟的事情是中国矿产资源集团（CMRG）和澳洲矿业巨头必和必拓（BHP）的谈判在10月4日以破裂告终。中方随即全面禁止进口BHP的矿石。而BHP坚持美元到岸结算，CMRG予以拒绝，坚持人民币到岸结算。在此前，力拓和巴西淡水河谷对出口到中国的矿石已经实行了人民币到岸结算。BHP是澳洲的支柱企业，但是其大股东却是贝莱德。现在我方停止进口BHP的矿石，澳洲政坛震动。有小道消息说BHP可能会与CMRG签约，此消息未得到证实，可能是为了挽救BHP股价的一些烟雾弹。于伦敦交易所上市的BHP股价出现了剧烈波动。,,,,,,,,,,  2024年全球铁矿石贸易中我国占比70%。,,,,,,,,,,国庆期间，不知道哪个大聪明开始“加工”彭博报道，冠以“人民币结算”，“停止采购澳大利亚铁矿”等吸睛之字眼，然后在自媒体圈发酵，甚至有些知名博主、行业协会、业内专业机构都加入这场这场大规模谣传的“击鼓传花”洪流之中。,,,,,,,,,,,,谣传本就是大事！无中生有，为了吸睛，赚取流量，嫁接了“人民币结算”、“定价权之争”的敏感话题，粉饰加工成“国家之战”，这是该抓起来的！,,,,,,,,,,,,中国并没有停购必和必拓的铁矿石，更没有停止进口澳大利亚铁矿,,,,,,,,,,,铁矿石的人民币结算这几年陆续均有操作，但主流还是美元信用证结算。,,,,,,,,,,,,今天铁矿下跌的原因是西芒杜铁矿提前一个月发运,,,,,,,,

-

25年10月看,自2021年开始，国内的高炉生铁产量，已经开始见顶后回落，这意味着占全球2/3以上铁矿石消费的市场，已经开始在走下坡路。,,,,,,,,,,代表铁矿石需求的高炉生铁，已经在下坡路上。但是，铁矿石的产量供给，却依旧在上行通道。,,,,,,,,,,此时签订长协如果是闭口价，你是替卖方在规避风险、锁定利润。,,,,,,,,,,,,必和必拓的美资（以贝莱德为首）占比高达50%以上，等于实际就是我们在跟老美做生意,,,,,,,,,,,,,一直以美元计价的话，完全受到老美的制约，以前需求量大我们搞大基建还可以忍受，现在后地产周期需求下来了➕且我们还在跟老美贸易战拉扯，这种节奏下依旧以美元结算我们是无法接受的，所以现在我们要拿它开刀,,,,,,,,,,,,2025年10月3日，位于几内亚的西芒杜铁矿1、2号区块发生安全事故，造成3名外籍工人死亡。有新闻报道，西芒杜铁矿已停产，但实际上并没有,,,,,,,,,,,,这可是双方投入了200-300亿美元的大项目，,,,,,,,,,,,,2018年淡水河谷铁矿产量3.85亿吨，2019年铁矿产量3.02亿吨，减产0.83亿吨，全球铁矿20亿吨（按照标准品位折算），淡水河谷减产影响全球铁矿4.15%。,,,,,,,,,,Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为9046.19万吨，环比减990.60万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为299.14万吨，环比增0.34万吨；库存消费比30.24天，环比减3.35天。,,,,,,,,,,,短期震荡，中长期看空,,,,,,,,,,,Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.27%，环比上周减少0.02个百分点，同比去年增加3.48个百分点；高炉炼铁产能利用率90.55%，环比上周减少0.10个百分点，同比去年增加3.04个百分点；钢厂盈利率56.28%，环比上周减少0.43个百分点，同比去年减少15.15个百分点；日均铁水产量241.54万吨，环比上周减少0.27万吨。,,,,,,,,,,,,上半年铁矿石的供给面一直有问题，发运不足，国内铁矿石也减产。根据国外四大矿企的发运计划，下半年得加码才能追上计划。,,,,,,,,,,,7月全球铁矿石发运量回落，8、9月发运大增，三季度海外发运量先降后增，非主流发运增量较大。三季度基本持平于去年同期水平。,,,,,,,,,,11月开始西芒杜铁矿即将发运，为了抢占市场份额，发运量会增加，同时钢厂预期铁矿价格下滑，也可能减少采购，等价格触底后再低位采购。国内铁矿石的产量，也没有大幅增长。,,,,,,,,,,,,现在需求下降的速度不及预期，供给增长的速度不及预期,,,,,,,,,,,铁矿石不是，过去10几年，受益于中国的大开发，对钢铁形成长期的需求，铁矿石一直都是都是很不错的。而且资本开支也不少，新的铁矿项目正在增加，比如芒西杜的产能1年1.2亿。,,,,,,,,,,,,针对今年11、12月的铁矿配额基本已经出售，所谈判主要针对于明年的长协折扣。从目前的钢厂端反馈来看，相对影响没有那么大，尤其是本来就在四季度后的相对宽松背景下，但是241高铁水+持续性的炒作还是带来的铁矿的价格坚挺。

-

25年10月看,这家四大之一的铁矿年产量是2.9亿吨，他们家大部分产品都是卖到中国的，小部分卖到日韩去,,,,,,,,,,,还是得好好执行国家制定的“基石计划”。给内矿政策扶持，增加内矿产量。海外加大优质矿寻找和投资，掌握更多铁矿资源。到那时，我们才真正可以和四大矿叫板，,,,,,,,,,,,,,市场上卡粉和pb粉的价差，pb粉和超特粉的价差都在收缩。节前我看朋友圈有个朋友发了在某个港口，61品位pb粉和FMG58品位的混合粉价差竟然只有10元，让人直呼“又见证历史了”。,,,,,,,,,,,贸易商在预判到钢厂利润要压缩时，应及时出掉手中高品位的铁矿，而改成多买低品位的铁矿,,,,,,,,,,,,,7月看,今年铁矿总的供应端，国内铁矿减产幅度相当惊人，接近10%的比例，而海外，包括巴西澳洲在内的铁矿进口量，不仅没有出现同比增加，而是相当大的同比减少，累计值接近3000万吨，国内国外汇总后的铁矿供应总量，累计值超过5000万吨，但是需求端，铁水相当强劲，也不比去年差。铁矿供需差，同比去年，减少幅度达到34%, 但是我们再看看今年1到5月的铁矿价格，同比去年下跌了15%左右,,,,,,,,,,,,,6月后，，需求很好，供应很低，铁矿一直在去库存，不能保留铁矿的空头观点了。,,,,,,,,,,,,,截止10月6日，BHP发运环比减80万吨，仍在正常范围之内，我们暂时认定铁矿供给没有问题，也就不对铁矿供给做出调整。,,,,,,,,,,,如果中矿确实可以统一国内采购，以一张面孔去面对力拓、淡水河谷、必和必拓以及FMG，那么的确可以利用铁矿石的供方竞争关系，获取到谈判的优势地位。，全世界超过2/3的高炉生铁产量，来自中国，市场需求庞大在先，如果整合需求在之后也顺利且成功，那么市场需求在手，的确大概率可以获得想要的效果。,,,,,,,,,,,,年度铁矿石进口量，约为10亿吨，总体的贸易规模当量，大概也就是8000亿人民币上下。从绝对量而言，并不是十分重要的数量，数据上也就是约占进口量4.35%（2024年中国进口额为18.39万亿元人民币）。,,,,,,,,,,,,2003-2010年，在一个供不应求的市场，高炉生铁产量快速增长（意味着对铁矿石需求快速增长），且对铁矿石进口依存一度攀升到80%以上的大背景条件下。铁矿石的价格，时刻都有市场驱动上涨的风险。这个时候，能够签订年度结算价格协议，是采购源头控制住原料涨价风险，是确保一年主要生产成本可控的有效手段。

-

25年10月看,淡水河谷花大精力推销BRBF，在中国从最南端的湛江港，到宁波舟山港的鼠浪湖混矿中心，再到北方的曹妃甸港，几乎覆盖中国铁矿贸易所有地区，都建立了混矿中心，把大量卡粉和高硅巴粗发到中国港口混成BRBF销售。,,,,,,,,,,青岛港也很早划了一块场地，上了混矿设备，开展混矿业务。国内最大的钢铁集团，宝武集团，这几年在混矿方面也加快投入步伐,,,,,,,,,,,想铁矿卖得好，还得学会配矿技术，帮钢厂把铁矿配好，混好，提供一站式服务才行。,,,,,,,,,,钢铁质量和混矿有关系。如果钢厂都按外面的买混矿，自己不设置配矿师，那可是很大的问题,,,,,,,,,,,,铁矿现行美金市场的价格条款基本都是CFR条款，也就是到岸价。而这个CFR其实就是FOB价格加上运费，即CFR=FOB+FREIGHT,,,,,,,,,,,,,，其运输绝大多数都由散货船完成。偶尔极少数非主流，比如一些墨西哥矿，或者有些中东的矿等，可能用集装箱运到中国。散货船运输是铁矿的主流,,,,,,,,,,,,,东南亚到中国的运铁矿船只大多偏小，载重吨从1-2万吨的到5-6万吨的船舶都有。而从印度、伊朗等国发运的铁矿，一般都用载重吨5万吨至12万吨范围的船舶较多，印度偶见cape船。而澳洲、南美等地方出发的铁矿，大多是cape船型以上的散货船装运，用巴拿马船或者超级巴拿马船装运的情况少数。,,,,,,,,,,,,,09年,矿砂船载重吨大多都是17万吨的，标准的cape船。载重吨19万吨、20万吨以上的不多见。而现在，载重吨20万吨以上的矿砂船已经非常常见，市场上常见的载重吨超20万吨矿砂船主要有22万吨、23.5万吨、26万吨以及40万吨的，这些载重吨20万吨至26万吨的矿砂船一般被称为“超大型矿砂船”，英文缩写为“VLOC”，而淡水河谷专属的40万吨矿砂船则被称为“Valemax”。,,,,,,,,,,,传闻说中方和全球四大矿山之一的某矿山长协谈判达不到预想结果，要求国内主要钢厂和贸易商暂停采购该矿山的所有产品。而在此前，由于谈判过程不顺利，中方曾要求国内钢厂和贸易商停止采购该矿山其中一种产品--J粉。此次要求暂停采购该矿山所有产品被视为是双方矛盾的升级。该消息一出，新交所铁矿掉期瞬间拉升2个多美金

-

25年10月看,主流矿，主要指国内钢厂经常用到的一些主力铁矿品种，比如PB粉，麦克粉，纽曼粉，卡粉等等这些。后来慢慢发展成四大矿山（力拓、必和必拓、淡水河谷和FMG）的品种称为主流矿，四大矿以外的品种称为非主流矿,,,,,,,,,,厦门系几家，zxjs，jj、tk、jnk以及印度的两家r家和f家，都属于主流矿玩家。而市场上分散的众多小贸易商，大部分都是非主流矿玩家。,,,,,,,,,,,,四大矿里也有些品种可以认定为非主流品种，比如淡水河谷的lons块，力拓的罗布河粉，必和必拓的金宝粉等。四大矿以外也有些品种是钢厂经常用的且用量还可以的品种，比如乌克兰精粉，一些印度矿等。这些四大矿外且钢厂经常用的品种，往往被称为“非主流中的主流矿”。,,,,,,,,,,,,,主流矿一般都是17万吨以上的船，做主流矿的商家一般一波买卖动则几条这样的大船，一次操作几十万吨，上百万吨都是常有的事。而非主流矿大多是巴拿马及以下规模的船型居多。,,,,,,,,,,,,一般来说，非主流矿的成本要高于主流矿的成本,,,,,,,,,,,,,,现在一些非主流中的主流矿比如印度粉、伊朗资源等，竞争也开始日趋白热化，价格也越来越透明，信息差红利正在慢慢消失。,,,,,,,,,,,,,混矿本质上也是一种预制。本来钢厂要买好几种铁矿，运回工厂自己进行混矿。现在市场上有很多港口都建立了混矿中心，把本来钢厂自己要进行的混矿步骤，在码头直接加工成钢厂想要的矿，钢厂可以直接买这种已经经过混匀的铁矿,,,,,,,,,,很多铁矿品种本身就是一种混合矿。比如pb粉，全名是Pilbara Blend fines，即皮尔巴拉混合粉矿。但这种混合矿一般是由不同矿坑挖出来的差不多品位的铁矿混在一起,,,,,,,,,,,,最早实施混矿的要属淡水河谷了。大概早在2015年前后，淡水河谷推出BRBF产品。这种产品是将淡水河谷最好的产品卡粉和他们另外一种不咋地的产品高硅巴粗按一定比例混合在一起形成的。,,,,,,,,,,,卡粉的铁一般在65左右，硅一般在2个左右，高硅巴粗的铁一般55-57之间，硅一般13-15个左右，两个产品混合成新品种BRBF，铁在63上下，硅5个左右。新品种美金销售时，使用MB62低铝指数计价，现货方面跟pb粉对标，便宜的时候比pb粉贵10元左右，贵的时候比pb粉贵40-50元，通常情况下都比pb粉贵20-30元为主。,,,,,,,,,,,淡水河谷甚至推出“虚拟混矿”的概念。也就是说他们卖给你的货不是已经混合好的BRBF，而是“卡粉+高硅巴粗”打包卖给你，你自己运回来混成BRBF。

-

25年10月看,澳大利亚总理阿尔巴尼斯星期三（10月1日）说，他对中国禁止采购必和必拓（BHP）铁矿石感到失望，并对此表达关切。,,,,,,,,,,阿尔巴尼斯在悉尼对媒体表示，政府希望确保市场能够正常运作，并希望澳大利亚铁矿石能不受阻碍地出口到中国。,,,,,,,,,,,,,,传闻,中国矿产资源集团要求国内买家，暂停购买任何以美元计价的必和必拓海运铁矿石。,,,,,,,,,,,中国矿产资源集团9月初要求钢厂，暂停购买必和必拓的金布巴粉（Jimblebar Fines）。对铁矿石的禁令标志着行动升级，显示中方决心加大对价格的影响力。,,,,,,,,,,,,,,,,每年约十亿吨的铁矿石进口总量，每吨铁矿石10美元的起伏，就意味着超百亿美元的利益蛋糕归属变化。,,,,,,,,,,,中国钢铁工业结束产量巅峰的下坡路上，国内需要压低铁矿石消费成本，这是经济产业大背景所决定的。,,,,,,,,,,,关于几内亚政府可能要求西芒杜铁矿的主要投资方力拓及中国宝武集团在几内亚建立下游炼钢厂的消息点燃了沉寂已久的铁矿市场,,,,,,,,,,,今年1-8月份，进口铁矿数量同比去年少进口1.6%。现在，西芒杜的顺利达产产生变数,,,,,,,,,,,乌克兰精粉有种高硫的，硫含量大概0.3%上下，智利精粉也有高硫的品种,,,,,,,,,,,,FE： 铁含量,,SiO2: 二氧化硅，通常简称为硅含量,,AL2O3:三氧化二铝，通常简称为铝含量,,P：磷，通常称为磷含量,,S：硫，通常称为硫含量,,Mn:锰，通常称为硫含量,,TiO2：二氧化钛，通常简称为钛含量,,K/NA：钾、钠等碱金属含量,,FEO: 氧化亚铁含量，通常称为亚铁含量,,H2O：水分含量,,在上述指标中，一般力拓、BHP、FMG和其它大多数铁矿都是用铁、硅、铝、磷、硫和水分这几个指标来标称铁矿品质。巴西方向的铁矿比如淡水河谷的产品，都是用铁、硅、铝、磷、锰和水分这几个指标来标称铁矿品质。因为巴西方向的铁矿大多锰指标偏高一些，而硫含量几乎可以忽略不计，所以用锰指标代替了硫指标。南非方向的铁矿，除了常规的铁、硅、铝、磷、硫和水分指标外，一般还要求标出钾/钠等碱金属的含量，因为那边的铁矿碱金属含量比较高。磁铁矿和造球精粉，一般除了常规的铁、硅、铝、磷、硫和水分外，还需要标出亚铁含量。球墨铸铁用的铁矿要求低磷和低钛，所以除了常规的铁、硅、铝、磷、硫和水分外，还要知道钛含量有多少。目前市场上球墨铸铁厂最喜欢用的铁矿主要是罗布河粉和乌克兰精粉，因为他们含磷和钛都很低。,,,,,,,,,,,就铁矿项目来说，世界上低成本可靠安全的项目，我想还能轮到现在这些资本的份吗？铁矿界这么多历史悠久实力强大的矿业公司，好的铁矿项目早该被瓜分地一干二净了吧。所以，国外来国内找投资的，都是些没怎么听说的非主流矿的项目，投下去的钱到底会不会有成果，谁也说不清。

-

25年9月看,之前拟定的做多铁矿石交易计划被提前，原因是在供给端获得了催化剂助推——中国国有铁矿石贸易商已通知国内钢厂暂时停用BHP的一种受欢迎产品，预示中国与澳大利亚铁矿石企业谈判将陷入僵局。,,,,,,,,,,,,

-

25年9月看,最快一期到货发过来估计也要12月了，01基本面临交割，影响非常小！其次，西芒杜的运力值得怀疑，如果真的如大家想象的天量，那么05的估值早就500了对吗，为什么还是这个价？今年一开始也是预计发运增加5000万，现在才2000万也是不及预期的，所以西芒杜的事以后看看就好，不要为太远的事担忧，对交易没有指导意义,,,,,,,,,,,海外铁矿供应骤降，本期全球铁矿石发运总量环比下峰800.6万吨至27562万吨，降幅超两成，创6个半月新低，主要由于巴西地区发运量环出减半至50.2万吨，刷新5个半月低位，此外非主流地区发运量下降35%至426.6万吨，处于6月末以来最低水平。,,,,,,,,,,,,,,,,巴西铁矿石发货量的大幅下降主要是由于三个港口按计划进行泊位维护；且巴西在前一周加大了发货量；预计从9月9日起恢复正常发货,,,,,,,,,,,,几内亚军政府正强力推动矿业公司建设本土冶炼与精炼设施，要求矿业巨头提交明确的国内加工计划，以从矿产资源中获取更高附加值并推动经济发展。市场预计这可能会影响到未来铁矿石项目的出产。,,,,,,,,,,,,铁矿石最大的基本面问题，在于中国作为全球钢铁需求近1半的国家，正在经历房地产周期与基建周期的衰退（2023年房地产+基建用钢占比达58%），其他海外国家暂时无法填补如此大的空缺，钢铁需求的下降是趋势性的。,,,,,,,,,,,。2025年上半年，国内铁矿石原矿产量大幅下降9.1%，同时，全球铁矿石发运量为78387万吨，同比微降0.23%。,,,,,,,,,只要宏观预期转弱，都可以驱动铁矿价格下跌，宏观转向或者预期降温是铁矿下跌的必要条件。,,,,,,,,,,,,同样是50%以上的盈利率，铁水可以是224万吨、235万吨，也可以是242万吨，不同铁水状态下铁矿价格都可以下跌，无论45港铁矿库存同比增还是同比降，铁矿价格也都可以下跌。,,,,,,,,,,,假定铁矿45港到港稳定在2430万吨（未考虑项目投产及其他），铁矿库存将持续增加，由当前1.4亿吨增至年底1.478亿吨；假定焦钢焦炭日产稳定在113万吨，焦炭库存仍有下降空间，这或许意味着焦炭相对偏强，要给焦企一定利润；假定煤矿精煤日产稳定在76万吨（目前是77.2），蒙煤进口与去年同期持平，焦煤总库存也将持续增加。那么焦企要利润，大概率是焦煤让利了。,,,,,,,,,,,,按照吨生铁需62%品位铁矿石约1.55吨为及格线，达标的省市包括：重庆市15.22吨、贵州省7.22吨、浙江省4.73吨、新疆3.51吨、辽宁省2.67吨、河北省2.25吨、以及甘肃省1.84吨。,,,,,,,,,,,北京市，不具备高炉生铁生产能力，其2025年1-8月份的铁矿石产出量约1173万吨，另有接近铁矿石产出达标的内蒙古1.11吨，以及江西省1.03吨。,,,,,,,,,,,,,

-

25年9月看,45港铁矿到港一直稳定在2400万吨，钢厂维持低库存状态，加之钢厂盈利率较高（61%），有足够的安全垫。稍有假日补库或者其他什么消息就容易推动铁矿价格上涨。最新数据显示，焦煤供应显著改善，这也是今日焦煤显著走强的原因。截止9月12日，523家煤矿精煤日产72.8万吨，同比下降7.9%，煤矿复产积极性比较低。随着焦钢企业库存去化，未来焦煤很有可能呈现低产量、低库存状态，焦煤有望成为下一轮上涨的领头羊。,,,,,,,,,,,促使铁矿石进口均价，创下了2020年7月份以来的低价新低，上一回进口均价低于此值，恰是2020年6月份的90.05美元/吨。,,,,,,,,,,,,,铁矿石大涨，消息面上中国与澳大利亚铁矿石企业谈判陷入僵局。“据知情人士透露，中国国有铁矿石贸易商已通知国内钢厂暂时停用BHP的一种受欢迎产品，此前有关长期合同的谈判陷入僵局,,,,,,,,,,,,,空头逻辑主要逻辑在于：成材需求疲软，内需孱弱叠加出口承压，倒逼铁水减产，核心是成材端供需矛盾恶化向原料端扩散，通常在淡旺季切换不及预期或政策支持乏力时兑现。,,,,,,,,,,,,铁矿石需求直接依赖铁水产量，而铁水产量由成材螺纹钢热卷等需求决定。如果成材内需无改善，出口无增量，库存将加速累积，钢厂为规避亏损会主动减产，进而减少铁矿石采购，形成成材弱→铁水降→铁矿空的传导。,,,,,,,,,,,,9月19日据几内亚媒体报道，西芒杜铁矿项目已进入决定性阶段，位于康康大区凯鲁阿内省的1号和2号矿块正式启动首批开采作业,,,,,,,,,,,,,赢联盟西芒杜的负责人表示：“第一阶段计划每小时开采4000吨铁矿石，第二阶段将提升至每小时8000吨。目前我们已实现每小时4000吨的产能。未来几年内，我们将逐步扩大产能至每小时9000吨。根据规划，西芒杜矿山的年产量将达到6000万吨。”,,,,,,,,,,,,,西芒杜铁矿项目实际产出不匹配当前合约时间。西芒杜铁矿项目短期供给量极小，体量可忽略，无法对2601合约形成根本性利空。,,,,,,,,,,,,,,,,,,中国与澳大利亚铁矿石企业谈判陷入僵局。,,,,,,,,,,,,,,在于BHP与中国买家的长期合同条款分歧。JM矿是必和必拓在澳大利亚纽曼矿区的核心产品之一，因成分稳定、冶炼适配性强，长期占据中国高品铁矿进口量的15%-20%，是国内主流钢厂的刚需品。,,,,,,,,,,,,,全球铁矿石定价长期由BHP等四大矿山主导,,,,,,,,,,,,,,,8月全球铁矿发运增量来自巴西，运距长致10月才到港，9月国内到货少。

-

25年9月看,2019年11月，由山东魏桥创业集团旗下的中国宏桥集团、新加坡韦立国际集团、烟台港集团和几内亚联合矿业供应集团四家企业组建的“赢联盟（SMB-Winning Consortium）”，以140亿美元的投资承诺，拿下了北段两个区块的采矿权。赢联盟占85%股份，几内亚政府占15%干股。,,,,,,,,,,,,,南段（3、4号区块）：2010年7月，中国铝业股份有限公司与力拓签署联合开发协议，共同开发南段项目。2016年，力拓决定将其在南段项目所持的股份（45.05%）出售给中铝。目前南段由力拓（持股45.05%）、以中铝集团和中国宝武为首的中方联合体（持股39.95%）及几内亚政府（持股15%）共同持有。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,中国宝武正式入股：2024年6月19日，中国宝武与西芒杜赢联盟（WCS）正式完成股权交割，标志着中国宝武正式成为西芒杜项目的股东。宝武通过持有相关股份，穿透持有主导基础设施开发的“跨几内亚公司”20.825%的股权，并将在北部区块的矿山运营公司持有重要股份。,,,,,,,,,,,,,,2025年南北区块将分别实现年产3000万吨，合计6000万吨；到2026年，产量计划翻倍，总产量达到1.2亿吨。力拓公司也确认南部区块将于2025年交付首批铁矿石，并计划在30个月内将年产能提升至6000万吨。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,自巴西淡水河谷溃坝事件以后，四大矿山极其默契地控制着铁矿生产节奏，无论是新矿山资本投入还是在产矿山生产节奏，在控制铁矿供应总量，从而让铁矿价格能稳定在100美金附近。,,,,,,,,,,,,,,当西芒杜铁矿基础设施建成，准备25年四季度投产，四大矿山平衡被打破了,,,,,,,,,,,,,,,,今年前8月，中国进口铁矿8亿吨，同比下降1.6%，折算是月均1亿吨。,,,,,,,,,,,,,,,,西芒杜铁矿初期产能从3000万吨到6000万吨，最后用2年时间爬坡到1.2亿吨，光西芒杜铁矿就会给中国铁矿供应带来3%、6%、10%左右的进口供应增量。,,,,,,,,,,,,,2025年8月份，铁矿石进口均价略有反弹，至92.73美元/吨。,,,,,,,,,,,,8月份PPI同比继续下跌2.9%的同时

-

25年9月看,截止9月5日，45港铁矿库存13825万吨，同比下降10.3%，钢厂库存与去年大致持平，乍一看铁矿供需相对偏紧。其实，看绝对量接近2022年的水平，比2023年库存要高的多。而且目前发运及到港都有回升的迹象，铁矿供需呈边际改善的状态。即便参考非常强势的2023年铁矿价格，01合约9月也是略震荡，10月则从882元/吨跌至810元/吨。简单做个对比，今年铁矿从800跌个50，跌至750附近是不过分的。,,,,,,,,,,,,,,,尽管中国粗钢产量年初至今（YTD）下降3.4%，但铁水（生铁）产量持平，使得中国铁矿石需求得到相对良好的支撑。铁矿石发运量一直强劲，尤其是来自巴西的供应，但至今中国港口库存并未累积，表明实际消耗良好。,,,,,,,,,,,,中国铁矿石需求比预期更为强劲。年初至今中国粗钢产量下降3.4%,,,,,,,,,,,,,,,,中国6/7月铁矿石进口同比增长5%，而同期钢铁产量下降7%，然而铁矿石港口库存却保持稳定,,,,,,,,,,,,,,,,,,2009年是铁矿现货市场大爆发的开始之年。后来2011年长协统一谈判体系崩溃，铁矿现货贸易得到大发展。可以说2009年开始，铁矿现货贸易经历了10多年的黄金时期。,,,,,,,,,,,,,,,各钢厂长协量无法100%覆盖，钢厂用料灵活多变，则是形成中国铁矿现货市场的充分条件。,,,,,,,,,,西芒杜从投资、开发到即将投产，扯皮了20多年，到现在还没产出一粒铁矿渣子,,,,,,,,芒杜铁矿位于西非几内亚，是世界级的大型优质露天赤铁矿。其已探明的控制和推断铁矿石储量超过24亿吨，总资源量估计接近50亿吨，且矿石品位极高，整体介于66%至67%，位居世界前列。这个铁矿不仅储量大、品质高，而且矿体集中、埋藏浅、易开采。正因其巨大的潜力，它被誉为“21世纪最伟大的铁矿发现”，被认为“可能改变全球铁矿石供需格局和国际市场游戏规则”。,,,,,,,,,,,,,iron ore in depth 西芒杜铁矿其实早在1898年就被发现，但由于物流和基础设施建设的巨大挑战，搁置了百年无人开发。2003年，力拓集团（Rio Tinto）开始研究西芒杜项目，并于2006年取得了南北区块的采矿权。,,,,,,,,,,,,,2008年，几内亚政府以力拓“未尽其所能开采”为由，收回了西芒杜北段（1、2号区块）的采矿权，并将其出售给以色列BSG资源公司（BSG Resources）。随后，巴西淡水河谷公司（Vale）斥资25亿美元收购了BSG资源公司所属西芒杜北段51%的股权。然而，2014年几内亚政府认定BSG资源公司通过“贿赂”取得矿权，吊销了其许可权，引发了力拓与淡水河谷之间长达多年的法律诉讼。

-

25年9月看,8月25日-8月31日全球铁矿石发运总量环比增加241万吨或7.27%至35568万吨，创年内新高，且处于历年来同期最高水平，其中澳洲发运小幅回落，巴西发运环比骤增超两成，非主流地区发运量升至近八年高位。,,,,,,,,,,,,,本期中国47港铁矿到港总量周环比增加182.7万吨至2645.0万吨，处于年内中高水平。,,,,,,,,,,,,,,要想钢厂不买一般要钢厂盈利率低于30%，或者说绝对亏损额超过200且维持一段时间，只有符合匹配这两个，才有大面积负反馈从需求端作用于铁矿的可能,,,,,,,,,,,最大的利空就是巴布几内亚西芒杜铁矿石项目的投产，即将带来全球铁矿石供给变局，但我们也是要正确看到，今年铁水产量始终是长期处于日均240万吨以上的水平，而港口+钢厂全口径的铁矿石库存是相较于2024年同比下降的，铁矿石在90美金至110美金震荡运行，并不是不合理，且即使西芒杜铁矿石今年有货交付，那微不足道的不到100万吨的供应量，从本质上对01合约并不能形成根本性的利空，同时矿山的产能爬坡需要时间，或许真正较大的利空影响应该是在2605以后得合约。对于看空原料的，做空铁矿石的空头们而言，一旦成材需求没有崩盘，能确保铁水产量始终事维持在240万吨以上至245万吨之间波动，那么铁矿石端来个悲观预期修复01合约出现像2023年10月底般的快速拉涨，可能性也存在,,,,,,,,,,,,,,,铁矿里的水分为两种。一种是游离水，也称自然水，外水。当我们挖开铁矿垛时，会发现铁矿是潮湿的，这是因为铁矿里含有游离水。铁矿中还一种水称为结晶水，也称内水。结晶水是铁矿分子式的组成部分，比如nFe2O3.mH2O。通常我们把含8%-12%结晶水的铁矿称为褐铁矿，像两拓的杨迪粉，FMG的超特粉、混合粉都是典型的褐铁矿。而赤铁矿则含结晶水很少，像常见的PB粉、纽曼粉、麦克粉这些赤铁矿，通常含有结晶水不到6%。,,,,,,,,,,,,,粉类水分含量最高，大多至少在9%以上，超过10%也是常见的很。粗粉类水分含量稍低，像四大矿的主流粗粉，正常情况下含水量大多在7%-10%之间，8%-9%较为常见。也有些非主流的粗粉含水量特别低，只有2%-4%,这种属于特例，不太多见。块矿的含水量又较粗粉低，大多在3%-5%之间。含水量最低的当属球团矿，一般都在3%以下。如果球团矿的含水量超过5%，从水分可以初步判断这球团矿的粉率可能偏高，其抗压强度可能不够高。

-

25年8月看,2023年8月份，平衡测算中，单月铁矿石供给过剩量再次突破千万吨，当月约为1200万吨，2023年12月份再次来到峰值约2900万吨,,,,,,,,,,,,,,,2024年1月份达到131美元/吨的近期峰值后，一路下跌至2025年7月份的91.41美元/吨，创下了61个月以来进口均价的最低纪录。,,,,,,,,,,,,,,,,,2015年，生铁实际产量削减幅度仅有1.81%，而2024年的生铁实际产量削减幅度，却达到了3.03%。,,,,,,,,,,,,,,,,,2024年12月，短期供需平衡测算中，铁矿石供过于求的幅度也超过了3000万吨。,,,,,,,,,,,,2021年8月份铁矿石进口均价登顶208美元/吨，恰恰是由于2018年国产铁矿石的巨幅减产助攻所致。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,上半年由于两重、两新政策刺激，以及抢出口，钢材的需求量比较好，但这两点在下半年都不能持续,,,,,,,,,,,上半年铁矿石供给收缩，一方面是由于国内铁矿石同比下滑将近9个百分点，另一方面是由于一些不可抗力因素，四大矿山的发运量同比下滑。,,,,,,,,,,,,,下半年国内铁矿石大概率是恢复的，至少不能比上半年更差了。海外四大矿山上半年的产销分化，产量大幅大于销量，下半年基本上也会增加销量。且，11月份，几内亚西芒杜铁矿将会开始产出矿石，这将是一个新的大增量。,,,,,,,,,,,,,,,下半年，铁矿石的需求往下走，供给往上走，价格趋势也就是向下走，但为什么现在还没有兑现这样的预期呢？,,,,,,,,,,,,,,下半年的实际关税水平会高于上半年，而且国内上半年经济还不错，缺乏足够的加量动机，7月份的政治局经济会议也没有释放财政扩张的信号，因此，在关税的冲击下，下半年全球经济将会走弱。,,,,,,,,,,,,,

-

25年8月看,2023年全球铁矿石CFR现金成本平均为52.1美元/干吨‌，而实际的现货价格大概在100美元左右，这种情况下，不管是完全成本，还是现金流成本，都没有用。这种情况下，决定最终价格走势的是需求端，而不是供给端，不要试图用成本来衡量这类企业，也不要轻易抄底。,,,,,,,,,,,,,,,铁矿由于一个发运增产周期+地产需求拐点双料压制，整体的需求有一个阶梯下滑，对于远期的悲观下，造成期现的基差和月间的基差也是小的可怜，现在最新对应PB仓单只有30块，对应金布巴只有50不到，09/01十块钱不到的空间，你往哪里套呢，所以也是没什么前途的,,,,,,,,,,,,,,,,四大矿山是铁矿的最大多头,,,,,,,,,,,,,你很难看到摩根乾坤去大面积裸空铁矿，之前大BACK结构时，所有的远月合约人家都是提前半年以上多单埋伏进去买满的,,,,,,,,,,,,,,,,,一个一直在买货的且买的量又如此巨大，你越买难道人家给你越降价，天底下还有这种好事吗,,,,,,,,,,,,,,,,只有大幅亏损超过200的时候，才会有空矿的底层基础,,,,,,,,,,,,,,,何时会监管出手，那就是钢厂亏损+且价格太高时会出手，多高叫高，给大家一个概念超过900-950这个区间以上就算高，一旦超过这个数你看到钢厂大面积亏损了，那就随时可能碰到“发哥”的风险！有人说为什么当年1400不打，那是特殊的超级放水周期，当时螺纹还6000呢，钢厂1000利润，打什么打呢,,,,,,,,,,,,,,,80美金可以覆盖绝大多数矿山的完全成本+以及我们国内矿山的开采成本,,,,,,,,,,,,,,,,,,地产需求不行只是五大不行，不代表非五大不行铁水不行，我用铁水生产钢坯出口行不行？,,,,,,,,,,,,,,,,铁矿石进口均价，创下了2020年7月份以来的低价新低，上一回进口均价低于此值，恰是2020年6月份的90.05美元/吨。,,,,,,,,,,,,,,铁矿石价格创下61个月新低,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2014年7月，铁矿石进口均价下跌到92.28美元/吨,,,,,,,,,,,,,,,2014年全年，生铁产量76604万吨，，同比增长了0.45%。7月份-12月份，三个月份减产（分别是7月份同比减产0.46%，9月份同比减产0.25%，以及10月份同比减产2.96%），另外三个月份还实现了同比增产（分别是8月份同比增产0.68%，11月份同比增产0.64%，以及12月份同比增产3.90%）。,,,,,,,,,,,,,,,,,2014年7月份后，铁矿石进口均价，却从92.28美元/吨，一路下跌到了2016年2月份42.8美元/吨,,,,,,,,,,,,,,,,,2014年7月份开始，铁矿石的当期供需平衡测算中，7月份供过于求约2950万吨，2015年12月份最高约4800万吨。2014年7月—2016年2月，供过于求在持续，单月平均值接近2400万吨。

-

25年8月看,6月中旬，《非洲情报》发布了一篇文章——《喀麦隆中国运营商着眼于9月从姆巴拉姆-纳比巴装运第一批铁矿石》,,,,,,,,,,,,,，位于非洲刚果（布）和喀麦隆之间的跨境铁矿石项目——姆巴拉姆-纳贝巴铁矿预计将于2025年12月投产,,,,,,,,,,,,,,,,,,,姆巴拉姆-纳贝巴整个项目铁矿石总资源量超64.4亿吨。其中，刚果（布）境内的矿区涵盖纳贝巴（Nabeba）铁矿、阿维玛（Avima）铁矿和巴东多（Badondo）铁矿三个矿床，其铁矿石储量预计分别为15亿吨、14亿吨和6.79亿吨。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,几内亚西芒杜铁矿项目，预计总储量约为44亿吨至100亿吨,,,,,,,,,,,,,,,,,,,西芒杜的品味比姆巴拉姆-纳贝巴铁矿好,,,,,,,,,,,,,,,,,,都在非洲大陆的内地，距离海岸线有一定的距离,,,,,,,,,,,,,,,澳大利亚小型矿业公司圣丹斯资源有限公司（Sundance Resources）于2012/2014年分别获得了开采权,,,,,,,,,,,,,,,,第一阶段：以每年4000万吨的速度生产平均品位超过62%的直运铁矿（DSO），开采周期约为12年。第二阶段：生产高品位赤铁矿精粉，使得整个矿山运营寿命延长至15年以上。 ,,,,,,,,,,,,,,,,,,圣丹斯公司计划投资87亿澳元，用于矿山开发、新建一条510公里的铁路和一座码头,,,,,,,,,,,,,,,,刚果和喀麦隆两国政府对澳洲圣丹斯公司长期的停滞不前很不满。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2020年11月30日，圣丹斯的采矿和开采许可证被撤销，并重新颁发给了中国桑哈矿业开发公司（Sangha Mining Development）,,,,,,,,,,,,,,,,,公路运输的运力是相对有限的，成本也相对比较高，无法大规模运输铁矿石，供给增量可能相对比较有限。不过，短期还是几内亚的铁矿石影响比较大，喀麦隆铁矿的影响更偏向于长期。

-

25年7月看,铁矿进口成本每降低5%，每年即可节省接近百亿美元外汇,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2016年2月份，铁矿石进口均价跌至43美元/吨低点，到2021年8月份，反弹至历史最高的208美元/吨,,,,,,,,,,,,,,,,,铁矿石的供需差额，自2018年开始，长期处于0以下、负值区间为主,,,,,,,,,,,,,,,,,2025年3月份，出现了短暂的当月铁矿石供给不足,,,,,,,,,,,,,,,,,国内的高炉生铁产量增加，从2015年、2016年月均5700-5800万吨，一路突增到2020年的7355万吨,,因为,国内居民将自己的负债规模，从占GDP的35%一路提升到接近65%。,,,,,,,,,,,,,,铁矿石国内产量供给,2018年开始，出现了一波接近40%的减产,,,,,,,,,,,,,,,,,,,无论是国内的高炉生铁产量，还是国外潜在的铁矿石需求增量，10-20年间，都不足以制造出一个像样的铁矿石供需矛盾，去支持铁矿石价格有向上的动力。,,,,,,,,,,,,,,,,

-

25年7月看,“反内卷”政策→淘汰钢材端落后产能→铁水量下降→钢材产量减少→钢材价格上涨→钢厂利润上升→钢材行业整体利润率上升→提高铁水量→增加采购原料铁矿石→铁矿石采购增加，导致铁矿石价格上涨，走的是供给逻辑。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,目前钢材盈利率维持6成附近，日均铁水产量高位运行，最新数据重返242万吨关口，短期需求有较强的韧性,,,,,,,,,,,,,,,,主要还是宏观预期驱动的，基本面实际上跟进不够,,,,,,,,,,,,,,,,,称美国将自 2025 年 8 月 1 日起对所有巴西输美产品征收 50% 的关税。根据 2024 年公开数据及行业动态，美国全年铁矿石进口量约为1.2 亿吨（数据综合自行业报告及贸易统计），主要来自以下国家（按进口量排序）：①加拿大进口量：约 5400 万吨（占美国总进口量的 45%）；②巴西进口量：约 3800 万吨（占比 32%）。,,,,,,,,,,,,,,,,,,2025 年巴西对美出口量预计减少 2300 万吨，而加拿大将填补其中的 70% 缺口。预计2025年，美国从巴西进口铁矿石的量将从 3800 万吨降至 1500 万吨，占比从 32% 降至 12%；加拿大凭借免税政策和地缘优势，成为美国铁矿石进口的最大受益者。,,,,,,,,,,,,,,,,,,巴西这部分原本出口美国的铁矿石将流向哪里，可能是中国。对中国的供应量增加，直接将导致铁矿石的供给格局发生变化,,,,,,,,,,,,,,,,,巴西海运发往中国的铁矿石运输时间通常在30 至 40 天之间，预计9月后到港我国港口的铁矿石大概率会激增，,,,,,,,,,,,,,,,,,2024年，在我国进口商品中占据首位的是集成电路芯片，进口额2.74万亿人民币，占比约24.3%；第二是原油，进口额2.31万亿人民币，占比约20.4%；第三是铁矿石，进口额9406亿人民币，占比约8.3%。在我国每年消费的铁矿石之中，80%来自于进口，进口依存度超过80%。.,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,国内铁矿石品位较低，国内已探明储量中97%是贫矿，加工成本很高，完全不具备竞争力，,,,,,,,,,,,,,,,,,,海外四大矿山拥有大量中高品位铁矿，高品位铁矿含铁量很高，去掉氧化层后可以直接使用，出铁率高，冶炼成本低，同时含磷低、质量好、埋藏浅，70%是可以直接装船的高位矿石。,,,,,,,,,,,,,,,,,,全球每年大约70%的铁矿石都被中国买走了，在铁矿石进口国中，澳大利亚（60-70%）、巴西（20%）、南非（4%）、印度（4%）,,,,,,,,,,,,,,,,,,,1985年9月宝钢一号高炉投产以来，使用了来自巴西的矿砂，,,,,,,,,,,,,,,,,,2003年，中国成为世界第一大铁矿石进口国,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2005年2月22日，日本新日铁与巴西淡水河谷宣布率先达成谈判协议，首发价格形成，将次年铁矿石价格涨幅定为71.5%，中国钢企被迫接受这一飙升的铁矿石价格。2008年2月18日，同样还是新日铁又与巴西淡水河谷率先达成了涨价65%的首发价格协议，中国钢企再次被逼接受了巨大的价格升幅。自2003年中国钢企首次加入长协机制谈判以来，直到金融危机爆发的2008年，国际铁矿石的价格累计上涨337.5%。与此同时，这5年间，中国的钢产量从2.72亿吨激增到5.12亿吨。据测算，仅仅中国加入长协谈判以来的前五年，中国为进口铁矿石多花了7000亿人民币。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2010年之后，长协定价机制这个三大矿山自编自导自演的国际铁矿石“涨价组织”便土崩瓦解了。铁矿石长协定价机制正式退出了历史舞台。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,普氏能源资讯的普氏指数、环球钢讯的TSI指数和英国金属导报的MBIO指数。普氏铁矿石指数是使用最多的国际铁矿石定价指数。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2010年中国的钢产量已经远超世界其他所有国家的总和,,,,,,,,,,,,,,,,,,普氏铁矿石指数采集的价格就是中国主要港口的铁矿石CFR（成本+运费）现货价格。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,为了利于其垄断指数编制，普氏能源资讯公司数据样本大多采用参与现货交易的小型钢企和贸易商，而对国内大型矿山和钢厂的数据则不予采用,,,,,,,,,,,,,,,,,,,指数编制的模型与方式都不透明，这就为垄断指数编制提供了各种便利和条件。普氏指数最终还是沦落为三大矿山收割中国钢企的工具。,,,,,,,,,,,,,,,,,普氏指数的编制机构普氏能源资讯，其母公司麦格劳-希尔的大股东之一，资本世界投资者公司，持有花旗银行的股份。而三大矿山中，力拓和必和必拓股东排名前几位均为汇丰、摩根大通、花旗银行等国际大型金融资本机构。巴西淡水河谷由巴西国有资本Valepar公司控制，其前10大股东中，有3名股东持有麦格劳-希尔的股份。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,新加坡交易所基于普氏指数推出的铁矿石掉期交易也是铁矿石国际定价机制的重要指数。新加坡铁矿石掉期交易的经纪商，也大多是瑞银、摩根大通、花旗、汇丰这些机构。同时，这些机构也是三大矿山和普氏指数背后的资本方。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2006年，鞍钢集团全资子公司鞍澳公司与金达必矿业出资组建了卡拉拉矿业，共同开发澳大利亚卡拉拉铁矿项目，双方股权比例各50%。但卡拉拉矿业发展并不顺利，鞍钢虽然多次增加矿建投资，但到了2014年却巨额亏损达45.65亿元。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2018年5月4日，紧随3月26日人民币原油期货上线，大商所铁矿石期货正式实施引入境外交易者业务，成为我国首次已上市期货对外开放的交易品种，人民币铁矿石由此走向国际化,,,,,,,,,,,,,,,,,

-

25年7月看,西芒杜最新的投产能发到我们这里，最快也要12月了，所以理论上跟09和01基本上没有太大关系，更多是作用一个05的估值,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,矿山的发运其实存在很大的不确定性，年前很多机构都认定今年矿山增产5000万，,,,,,,,,,,,,,,,,,,,有利润铁水强铁矿自然强，这个是底层逻辑，不是任何其他限产复产可以左右的，,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2016年2月份，铁矿石进口均价跌至43美元/吨低点，到2021年8月份，反弹至历史最高的208美元/吨,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,自2018年开始，长期处于0以下、负值区间为主，换言之，也就是当时的铁矿石市场，出现了一波供不应求。,,,,,,,,,,,,,,,2025年3月份，出现了短暂的当月铁矿石供给不足，前后并没有体现出明显的供需矛盾点。,,,,,,,,,,,,,,,,,高炉生铁产量增加，从2015年、2016年月均5700-5800万吨，一路突增到2020年的7355万吨，生铁这一路的产量增幅超27%,,,,,,,,,,,,,,,,,18年开始，出现了一波接近40%的减产,,,,,,,,,,,,,,,,高炉生铁一路的增产，与国内铁矿石原矿突发的减产冲撞在一起，才构成了之后进口铁矿石历史记录的价格高位出现。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,国内高炉生铁如此高增产需求的,是因为,是国内居民将自己的负债规模，从占GDP的35%一路提升到接近65%,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,无牛的原因,看需求,看国内的高炉生铁产量,看,国外潜在的铁矿石需求增量,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,你看材跟得动吗？铁矿跟得动吗？现在炒焦煤这个核查，立即就是煤炭减产啥的。到底是该谁打开格局呢？资金在瞎折腾黑色，近期提高了黑色的波动率。反内卷是该怎么反，还真以为是供给侧2.0啊。,,,,,,,,,,,,,,,铁矿石上半年供给并没有出现增长，与市场反复鼓吹的2025年铁矿石供应增加5000万吨相矛盾，这也是近期铁矿石品种纠正市场悲观预期，涨幅较大啊的原因之一，毕竟内矿供给减量，外矿发运始终没有对港口库存形成较大的增量上升，说明铁矿石的刚性消费非常强,,,,,,,,,,,,,,,,,铁矿石价格的上涨也势必带动更多非主流矿，高成本矿的供应增量,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,铁矿这轮上涨，始于情绪，加速于铁水超预期（增2.6万吨），但归根结底要回归钢材需求。何为顺势？实际需求就是势！有人说，你低估了国家意志，过去几年国家意志被打脸过多次。相信市场，理解市场，市场自有其运行规律。,,,,,,,,,,,,,,,“反内卷”政策→淘汰钢材端落后产能→铁水下降→钢材产量减少→钢材价格上涨→原料端铁矿石价格上涨，走的是正反馈逻辑。

-

25年7月看,：西芒杜铁矿是全球储量最大、品质最高的未开发铁矿之一，铁矿石资源量达到 22.5 亿吨，矿石品位约为 66%-67%，远高于全球铁矿石平均品位。项目区块与开发主体：矿山分为南北两个区块。南部的 3、4 号区块由 Simfer 公司开发，其中几内亚政府持股 15%，力拓持股 45.05%，中铝铁矿控股公司（CIOH）持股 39.95%，中铝铁矿控股公司的主要股东为中铝集团和中国宝武；北部的 1、2 号区块由赢联盟负责开发，赢联盟持股 85%，几内亚政府持股 15%，中国宝武持有赢联盟 49% 的股权，韦立国际、中国宏桥集团组成的联合体持有另外 51% 股权。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,据中国宝武消息，西芒杜铁矿建成投产后具有年产 1.2 亿吨高品质铁矿石产能。力拓表示，Simfer 运营的矿山预计将于 2025 年实现首次生产，并在 30 个月内逐步提升至年产能 6000 万吨。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,为支持铁矿石出口，需建设配套的铁路和港口等基础设施。Simfer 将建设一条约 70 公里长的 Simfer 支线铁路和一个年吞吐量 6000 万吨的转运船（TSV）港口；赢联盟将建设约 536 公里长的双轨铁路主干线和约 16 公里长的赢联盟支线铁路，以及一个年吞吐量 6000 万吨的驳船港口。建成后，所有共同开发的基础设施和机车车辆将注入并移交给合资企业跨几内亚公司（CTG）运营，Simfer 和赢联盟各持有该公司 42.5% 的股权，几内亚政府持有其 15% 的股权。,,,,,,,,,,,,,,,,,,2025 年全球铁矿石产量预计将呈现温和增长趋势，具体数值在26.1 亿至 26.5 亿吨之间,,,,,,,,,,,,,,,2024 年全球铁矿石产量约为25.8 亿吨（四大矿山占比约 45%）。2025 年，在新增产能释放和主要生产国增产的推动下，预计总产量将增长2.5%-3%，达到26.1 亿 - 26.5 亿吨。这一增速高于 2019-2024 年的年均 1.2%，主要受益于西芒杜项目投产、淡水河谷扩产及非主流矿山增量,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2019年的3-4月份曾经因为无人卡车装车下调了一次，金布巴从61%下调到了59.5%，2024年纽曼粉从62.3%小调到了61.7%，这些都是常规调配，不存在什么买美金货护盘的驱动，下调后的多空依旧要根据当时的铁水+需求+宏观去定

-

25年7月看,巴西的淡水河谷，铁矿石年产量较2018年高峰，萎缩7800万吨。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,在淡水河谷复产规模以外，巴西境内处于许可申请阶段的产能投资规模，超过6亿吨；形成投资待产的产能规模，也是千万吨计,,,,,,,,,,,,,,澳大利亚境内，2019-2024年，铁矿石行业投资规模也在不断刷新高度。,,,,未来5-10年，主流矿山的铁矿石高产，已经是个定局。,,,,,,,,,,,,,,铁矿石的中国需求已见顶回落,,,,,,,,,,,,,国内生铁产量,年产量在2019年达到顶峰88020万吨后，2024年已经降至84637万吨。,,,,,,,,,,,,,,,,,,印度也是铁矿石产量大国，其高峰期也对华出口过亿吨铁矿石，因此印度即便扩充产能，其国内铁矿石供给会有较大的支撑力。,,,,,,,,,,,,,,,,大的趋势来说，PPI负值不止，铁矿石跌势难停,,,,,,,,,,,,,,,,,海外铁矿石当前发货量暴跌，其实在过去三四年都是这样的趋势,,,,,,,,,,,,,,,,价格强是因为,铁水仍然处于高位,,内外部的宏观预期都有所转暖，提振了市场短期的做多情绪,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,长期供应过剩趋势不变，而反内卷等相关政策带来的减产预期终将利空原料需求的情况下，铁矿石继续反弹的空间是有限的,,,,,,,,,,,,,,,,,,,当前铁矿发运端有所回落，但是因前期发运上升，经过海上运输后，当前到港量有所增加。然而，因目前钢厂盈利转好，铁水又降转升，后续钢铁供应将有所回升,,,,,,,,,,,,,,,,铁矿石上半年供给并没有出现增长，内矿供给减量太多，1-5月我国铁矿石原矿产量约为41432万吨，同比下降10.1%。且外矿发运几乎没有增量，在生铁产量几乎没有下降的情况下，港口库存一直在去库，说明铁矿石今年是短缺的,,,,,,,,,,,,,,,,,,,三季度初有发运下行的预期，后续铁矿供给也难言宽松,,,,,,,,,,,,,,,,,高炉铁水产量至今维持高位，钢厂自去年四季度以来，始终维持着较好利润，钢厂盈利率维持在6成左右，日均铁水产量下行空间有限，也就是说铁矿仍会维持“紧平衡”甚至“短缺”的状态。,,,,,,,,,,,,,,,,100美金以上的铁矿也势必带动更多非主流矿，高成本矿的供应增量,,,,,,,,,,,,,,,,,几内亚西芒杜铁矿项目将是未来数年的重要增量项目。力拓是西芒杜铁矿项目 3、4 号区块开发方 SimFer 公司的管理合作伙伴，2025 年上半年，SimFer 公司的项目进展顺利，矿山、铁路支线和港口的关键里程碑均按计划推进，西芒杜首船铁矿将提前至 2025 年 11 月左右发运，SimFer 项目（3、4 号区块）年内发运量约为 50 万 - 100 万吨。

-

25年7月看,四大矿山六月份冲量发货，理论上将接下来到港的铁矿石将继续增加，恐有累库预期（虽然七月以来发货量收缩了）。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,接下来是淡季，按常理将铁矿石价格已经下跌才是，这两天却上涨,,,,,,,,,,,,,,,下半年需求或断崖下跌！GDP增长仅4%,,,,,,,,,,,,,,,截至7月14日，铁矿石已经连涨4周，价格也稳稳的站上700。,,,,,,,,,,,,,,,,,,以铁矿为代表的铁元素与以蒙煤为代表的碳元素依然处于供给释放的大周期，未来几年终端需求可能很难匹配原料供给的增长，意味着黑色系的底部应当是在逐步松动的。,,,,,,,,,,,,,,,,今年1-6月累计进口铁矿石59,220.5万吨（理论上能生产28900-32000万吨钢材），累计比去年同期下降3.0%；但是，同期1-6月累计出口钢材5,814.7万吨，累计比去年同期增长9.2%。上半年累计进口铁矿石同比下降主要是受年初澳洲飓风等因素的影响，但是后期进行了补发。,,,,,,,,,,,,,,,,四大矿山（淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG）企业公开财报,,单季度产量，稳步突破了1亿吨、2亿吨、3亿吨，产量稳健处于历史高位。,,,,,,,,,,,,,,,,,最终实现合计增产0.31%的背后，是两家矿山增产、两家矿山减产博弈的结果,,,,,,,,,,,,,,过去几年的铁矿石高价，已经催生了大量的待产矿区

-

25年7月看,钢厂从港口提货积极性偏高，日疏港量攀升至337.8万吨；而另一方面，日均铁水量却环比下降跌破240万吨，可以推演出未来钢厂进口铁矿石库存将环比继续提升，利空铁矿石价格。,,,,,,,,,,,,,,,,,传闻,说某会议要出台政策，传闻或以“两重"“两新"资金为抓手，加大新型城镇化重点领域投入，地产板块也迎来久违的大涨。那么，作为地产和基建下游的铁矿石、焦煤，自然是受益匪浅。,,,,,,,,,,,,,,,,6月30日-7月6日全球铁矿石发运总量环比减少362.7万吨至2994.9万吨，降幅达到11.5%，位于两个半月低位，处于近年来同期最低水平。,,,,,,,,,,,,,,,,2025年6月份，铁矿石进口量为10594.8万吨，同比增长8.54%。,,,,,,,,,,,,,,,2025年6月份铁矿石进口均价为92.88美元/吨。此价格同比下跌14.45美元/吨，同比下跌幅度为13.46%；环比则下跌3.36美元/吨，环比下跌幅度为3.50%。,,,,,,,,,,,,,,,,PPI与铁矿石进口均价，依旧同处下行趋势轨道中。,,,,,,,,,,,,,,有44家机构看多，占比68.75%，14家机构看空，占比21.88，6家机构偏震荡，占比9.38%

-

25年7月看,港口库存或逐步累积。今年，铁矿石港口库存整体呈现去化态势，高库存压力阶段性缓解，钢厂进口矿库存仍处于偏低水平。近期，钢厂盈利有所好转，出现小幅补库行为，但整体以按需采购为主。进入7月，铁矿石供需格局趋弱，预计港口库存在7月小幅累积，下半年或逐步累积至1.5亿吨,,,,,,,,,,,,,,,,,铁矿石整体呈现供应有所回升、需求处于相对低位、港口库存缓步累积的局面。短期内，铁水产量仍维持在较高水平，为盘面提供较强支撑。中长期来看，铁矿石供应过剩格局不变，铁矿石进一步下跌需要显性指标走弱的信号，如基差持续走弱、铁水产量显著下滑、港口库存持续累积等，否则铁矿石价格将继续窄幅震荡,,,,,,,,,,,,,,,,,供应居高不下。高发货量推动国内港口铁矿石到货量出现回升。最新数据显示，47港到货量为2772.90万吨，环比增加255.40万吨，已升至年内高位，且后续仍有增量空间；6月累计到货量环比增长8.32%，其中澳矿增量最大，环比增幅达10.01%。目前看，海外矿商发运量维持高位，叠加内矿供应恢复，铁矿石价格将持续受到抑制,,,,,,,,,,,,,,,,,需求端利好有限。钢材需求季节性下滑，尤以建材板块最为明显，产业矛盾加剧使市场难以承接钢厂持续提产。供强需稳局面下，铁矿石全产业链库存已连续三周累积。考虑到钢厂沿用低长库生产策略，继续增库动能不足，且7月港口到货量维持高位，港口库存后续增加幅度将扩大，矿石基本面并未实质性好转,,,,,,,,,,,,,,,,,,,本周压港船舶数量增加11艘至103艘，位于两个半月高位;而钢厂提货兴致依旧偏强，港口铁矿石日均疏港量攀升至337.8万吨，则全国47个港口进口矿库存总量14346.89万吨，环比下降139.01万吨，同比降幅达8%，逼近14个月低位。钢厂继续小规模补库，钢厂进口铁矿石库存总量环比增加61.07万吨至8979.64万吨;库存消费比提升至30.08天，处于5月份以来新高

-

25年7月看,过去几年，房地产周期持续下行，但这个过程铁矿石也走出几轮向上的大行情。,,,,,,,,,,,,,,,长期宏观研究对于大宗商品交易的实际指导意义很小，,,,,,,,,,,,,,,,,铁矿受供给侧和反内卷的影响较小，甚至国内供给侧对铁矿可能是利空（钢厂减产的话）,,,,,,,,,,,,,用最贵的铁矿石生产出了最便宜的螺纹，用最贵的铜矿山亏本加工买卖。整个制造业都在通过购买高价原料，生产初级产品，低价向海外出,,,,,,,,,,,,,,这也是特朗普贸易战打一半就戛然而止的原因之一，中国商品还是物美价廉,,,,,,,,,,,,,,,,,以2021年下半年行情为例，在严格执行粗钢产量压减2000万吨的政策下，当时的铁矿石价格一路下跌，最低跌至530附近，而焦煤焦炭却是一路上涨，那是因为当年的焦煤供给端出现了重大矛盾，焦煤资源的供给不足导致供需关系扭曲，形成了原料端铁矿石向焦煤焦炭让利的格局,,,,,,,,,,,,,,,2021年下半年铁水产量比当下要低，但是由于焦煤的供应紧张格局，故而在成本上支撑了钢价，,,,,,,,,,,,,,,,,铁矿石端，下半年市场预期的发运量超上半年，全年铁矿石供给有增量，特别是西芒杜项目的投产即将加快。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2月的笔记,铁矿石产能的释放集中在下半年，且一季度受季节性因素影响，全球铁矿石发运量处于低位。2025年中性预期四大矿山铁矿石产量同比增加2500万吨，非主流矿预计也有2000万吨以上的增量。2024年年底五大品种刚才的总库存1109万吨，为近5年最低，尤其是螺纹钢，其总库存不到400万吨，节后库存的高点预计低于1100万吨，是近5年来的最低点。”

-

25年7月看,今年钢材在一路下跌到3000的过程中，其实并未亏损，一直处于原料主动下跌让利的状态下，钢材受高出口支撑，仍然保有利润，原则上讲，之前的下跌算不上负反馈，只能说是原料价格下跌，带动钢价估值中枢下降，主要的让利对象就是双焦，而由于焦煤焦炭的过剩，目前是否见底还尚未可知，不能排除继续让利的空间，但哪怕焦煤焦炭不继续让利，今年底到2026年，铁矿的新增产能将开始大量落地，前期牛市引发的双焦新增产能投放，导致了目前的过剩，那么铁矿今年能继续坚挺的主要原因就是牛市后的高产能还未达高峰，所以在目前的高铁水下，铁矿尚能保持供需平衡，但在25年结束后，26年的铁矿将面临新增产能投放，需求下滑的问题，铁矿石价格中枢势必继续下移，那么钢厂的成本坍塌就尚未结束，钢价2026年极有可能下探2500下方，甚至2500下方都仍能保持盈利。,,,,,,,,,,,,,,,,,今年在240+铁水下，铁矿可以保持供需平衡宽幅震荡，但下半年预计发运会有所增长，后市关注钢材出口情况，如果钢材出口情况下滑，铁水继续下降，铁矿仍有下跌空间，但今年铁矿无独立驱动，主要跟随钢厂铁水变动震荡价格中枢，但未来的2601合约和2605合约，明年铁矿可能会面临跟今年双焦一样的过剩，可能会有主动下跌继续钢材让利的可能。,,,,,,,,,,,,,,,,,,黑色的策略依然是，珍惜一些短期因素驱动空杀空上涨发酵后的升水套保以及新的做空机会，但经历过一段的持续下跌，尤其是加速下行后，价格贴水后，要时刻注意止盈，以防突发利好导致空杀空新一轮反弹，这个逻辑大概会持续到明年铁矿新产能落地，当铁矿新产能全部落地，届时还要根据钢材需求情况以及煤炭的供需情况，评估底部的成本支撑是否牢固，届时要伴随着新开工好转或者价格长时间低位后的产能淘汰或供给侧，之后才有大方向上的扭转机遇。

-

25年6月看,1-4月433家样本矿山铁精粉总产量9038.3万吨，同比下滑8.2%（减少804万吨）。1-5月非主流矿山合计发运2.00亿吨，同比去年下降2.2%,,,,,,,,,,,,西芒杜铁矿这个关键变量投产，这个要等到2026年产量才能逐渐释放,,,,,,,,,,,,,铁矿的供应端在未来同样稍显宽松，往下打又有铁水维持打不动,,,,,,,,,,,,河北一家产出了全国48.11%的铁矿石，排名第二的辽宁仅有17.7%。,,,,,,,,,,,,,,,,铁水阶段性回升（上周增0.6万吨），且未来两周仍有小增的空间，预计铁水稳定在242-244万吨左右,,,,,,,,,,,,,铁矿价格上涨跟他自身数据变化关系不大，是交易逻辑的变化推动铁矿上涨，做扩利润转做缩,,,,,,,,,,,,,,,,反弹什么时候结束？需要关注两点，一是铁水由增转降。铁水降意义重大，既反映钢材需求撑不住，也意味着原料需求转弱；二是焦煤补库结束，或者焦炭第一轮提涨开启,,,,,,,,,,,,,,,焦煤供应对应铁水的数量，由月初的239万吨/日回落至234万吨/日左右水平

-

25年6月看,空的都是产业内的人看空。宏观资金不一定看空，或者正在撤退,,,,,,,,,,,,铜与铁矿的比值已经接近历史极值，宏观对冲资金多有色空黑色已经交易的非常充分。,,,,,,,,,,,,,,西芒杜一旦投产，可以彻底改变铁矿供应格局，理论上铁矿价格会持续逼近西芒杜铁矿完全生产成本。西芒杜现金成本预计35-40美元/吨，完全成本（含折旧）约60-70美元/吨，对应价格500左右,,,,,,,,,,,,,,西芒杜铁矿在12月才会投产，年底象征性发运，实际对2025年产量影响有限，500的铁矿大概率在2026年看到。,,,,,,,,,,,,,,,,,市场预估2025年四大矿山新增铁矿产量3000万吨，而淡水河谷与力拓两大矿山2025年其指导产量区间中值为66050万吨，仅同比增加480万吨。必和必拓与FMG2025财年两公司指导产量区间中值降至45000万吨，同比减少370万吨,,,,,,,,,,,,,,,,拓西坡项目实为弥补Yandicoogina矿衰减（自然衰减率3.9%），而非纯增量,,,,,,,,,,,,,,,,预计2025年铁矿产量增个1500万吨比较合理,,,,,,,,,,,,,,,预估2025年非主流矿增产2380万吨，

-

25年6月看,西芒杜将吨矿现金成本压缩至28美元，较力拓澳洲矿区低12美元。,,,,,,,,,,,,,,,,预计后面铁矿石到500,,,,,,,,,,,,,,,,,,,不过发运量也不大，心理因素影响比较大吧,,,,,,,,,,,,,,,,,,目前整个黑色系经历了第一个阶段，终端需求下降导致产业链总利润压缩，第二阶段产业链内部利润再分配进行了大半部分，焦煤已经被打得很低了，下面空间可能也不大了，后面更多的是第三阶段产业链利润再平衡，在终端需求无起色的情况下，利润多的环节补跌的会多一些,,,,,,,,,,,,,,,,需求淡季，发运还在冲量，边际转弱,,,,,,,,,,,,,,,铁矿与焦煤的比值多高,,,,,,,,,,,,,,,,基于投产周期，2025年确实有不少铁矿项目投产，上半年铁矿石强现实却阴跌不止，很大程度上也是跟投产预期有关,,,,,,,,,,,,,,铁矿价格将持续逼近新增产能现金流成本

-

25年6月看,1997年力拓子公司辛费尔初次发现西芒杜铁矿至2008年，该公司仅在1、2号区块进行了六个钻孔工作，低估了西芒杜铁矿的潜力,,,,,,,,,,,,,,,,西芒杜铁矿位于几内亚东南部的西芒杜山脉,交通不便利,,,,需要,650公里的铁路加上港口建设,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,从邻国利比里亚港口的铁路线会相对较短,,利比里亚布坎南也拥有相对完善的港口设施。,,,,,,,,,,,,,,,,,,铁路加上港口的投资超过200亿美元。,,,,,,,,,,,,,,,,,,20多年没有开采,,,,,,,,,,,,,,,西芒杜铁矿项目投入运营，2025年将形成6000万吨铁矿产能，2026年逐步达到项目初期设计年产能1.2亿吨。未来，可能进一步扩容至1.5亿吨/年。,,,,,,,,,,,,,,,,,,25年5月，西芒杜跨几内亚铁路全线205座桥梁、共计9116片T梁的架设任务宣告圆满完成,2025年11月，西芒杜即将全线通车

-

25年6月看,该项目目标年产量为1.2亿吨，约占全球铁矿石海运量的6%至10%。铁矿石，或将迎来一次极大的基本面拐点。,,,,,,,,,,,,,,,,1997年，力拓首次在几内亚西芒杜地区发现铁矿。,,,,,,,,,,,西芒杜铁矿是目前全球储量最大、品质最高、未开发的世界级大型优质露天赤铁矿。矿区位于西非几内亚东南部的西芒杜山脉，整体矿石品位约65%-68%。,,,,,,,,,,,,,,,,已查明资源量都在20亿吨以上，加上外围和深部未查明部分，预计资源总量可达100亿吨。,,,,,,,,,,,,,,,,,,几内亚政府并没有能力开发,,,,,,,,,,,,,,,,,,,1997年力拓集团首先发现后，获得了四个区块的探矿许可权，总面积1488平方千米。2002年到期以后，还没有实际动作，几内亚政府还贴心的继续延期了2年，直到2006年，力拓母公司接手，获得了25年的特许权。

-

25年6月看,截止6月9日，铁矿45港到港2609万吨，连续第二周超过2400万吨（平衡值），这意味着铁矿低供给状态发生了改变。铁水产量也处于下降趋势之中，预估有1万吨的减量空间,,,,,,,,,,,,,,,,,,,钢厂大幅降低港口采购，疏港量连续3周下滑,,,,,,,,,,,,,,,,45港库存首次累库（环比增106万吨），铁矿弱预期正在走进现实。,,,,,,,,,,,,,,只有在2017年铁矿石价格长期被废钢压制，给到了钢铁生产企业特别好的利润,,,,,,,,,,,,,,,长流程钢厂废钢的添加比例做到30%以上至50%之间也并非不可能。,,,,,,,,,,,,,,,,,在低利润时代添加废钢的动力也不足，,,,,,,,,,,,,,,,2024年以来，短流程电弧炉炼钢企业的生产开工率就偏低，且亏损情况较为严重，特别是在2024年六七八九这个几个月。很多区域的短流程电弧炉炼钢企业只得以停产检修来应对。,,,,,,,,,,,,,,,,储量20亿吨，品味高达65%-68%的西芒杜铁矿，即将于2025年底量产。

-

25年6月看,2024年四季度为例，淡水河谷铁矿石减产了4.6%，力拓也减产了1%，但是最终，2024年四季度的铁矿石合计产量，却高达3.07亿吨，同比增产2.84%，接近历史单季度最高产量（2018年三季度的3.09亿吨）,,,,,,,,,,,,,,,2024年中国高炉生铁在全球的占比，略微下降至65.53%,,,,,,,,,,,,,,,产量多、需求在走弱,,,,,,,,,,,,,,,,,铁矿石的综合供给量，在1-2月份分别减少了7.38%、10.58%,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,进口量1月份减少7.09%，2月份减少10.29%。,,,,,,,,,,,,,,,国内铁矿石粗矿产量，1月份减产8.43%，2月份减产11.59%,,,,,,,,,,,,,,,,,2024年5月份时，供需差额也减少到约590万吨，而后一直扩大，到2024年12月份差额攀升到近3100万吨。,,,,,,,,,,,,,,,2014年7月，铁矿石进口均价跌破100美元/吨，而后在2016年2月跌至历史纪录低点42.8美元/吨。,,,,,,,,,,,,,,,据mysteel全球矿山数据统计，伊朗矿山企业合计20个，涉及总产能约6000万吨。2024年伊朗铁矿石出口额为11.3亿美元，按价值计算占全球铁矿石出口额的0.7%。中国从伊朗进口铁矿石930.4万吨，占中国铁矿石进口总量的0.75%。

-

25年6月看,铁矿石供给延续较强的能力，而依托投资拉动的中国生铁需求，则已经开始掉头向下，铁矿石需求趋弱的趋势，也没有出现可以改变趋势的因素变量,,,,,,,,,,,,铁矿石需求加速下滑，也只是在等一个时间点而已。,,,,,,,,,,,,,,,,四大矿山一季度产量，是有激烈博弈的。其中力拓、淡水河谷减产幅度，均超10%，但是最终一季度四大矿山的铁矿石供给量，却依旧是微增的格局,,,,,,,,,,,,,,,铁矿石对华出口均价，还在90美元以上,,,,,,,,,,,,手握着全世界2/3的铁矿石消费量，每年进口十数亿吨铁矿石现货,,,,,,,,,,,,,,,,,四大矿2024年合计产出铁矿石11.44亿吨，同比增加2.87%。,,,,,,,,,,,,,,2025年2月份，中国进口铁矿石均价仍超99美元/吨,,,,,,,,,,,,,,,,2024年淡水河谷的铁矿石C1现金成本，为18.8美元/湿公吨，为2022年以来最低‌（淡水河谷的开采成本，2022年为17.8美元/湿公吨，彼时其竞争对手力拓和必和必拓，开采成本分别为21.5美元和23.1美元‌）。力拓皮尔巴拉铁矿单位现金成本‌：2025年指导目标为每湿公吨23美元至24.5美元‌，‌2024年力拓铁矿石实际单位成本可能接近2025年指导区间下限（23美元/湿公吨）,,,,,,,,,,,,,,,,2024年必和必拓的C1现金成本，为16.81美元/湿公吨，叠加海运费后的综合成本低于32美元/吨,,,,,,,,,,,,,,,,FMG2024财年全年C1现金成本‌：18.24美元/湿公吨（包含采矿、加工、铁路运输及港口费用）。,,,,,,,,,,,,

-

25年6月看,中国基础设施发展速度，2025年第二季度省级支出同比增长3.2%。房地产行业表现，新开工建设同比下降2.8%，仍面临压力。制造业活动水平，5月采购经理人指数（PMI）徘徊在49.8左右（低于扩张阈值）,,,,,,,,,,,,,与2025年4月相比，5月中国铁矿石进口量下降4.9%，总量为9813万吨。,,,,,,,,,,,,,,2025年1-5月，中国铁矿石进口量与2024年同期相比下降5.2%，总量为4.8641亿吨。,,,,,,,,,,,,,尽管品位较低，2024年中国国内铁矿石产量达到2.68亿吨,,,,,,,,,,,,,,,废钢利用」：自2020年以来，电弧炉产能增长了22%，减少了对原生铁矿石的依赖。,,,,,,,,,,,,,,,中国维持未公开的战略铁矿石储备，估计在9000万 - 1.2亿吨之间。,,,,,,,,,,,,,,2025年1-4月份，铁矿石供给量折算合计约49733万吨，同比减少了6.6%。,,,,,,,,,,,,,,,,25年1-4月份的数据，国内生铁产量累计28862万吨，同比增产1.27%,,,,,,,,,,,,,,2025年1-4月份，铁矿石单月供给量同比增减幅度分别为：1月减少7.38%，2月减少10.58%，3月减少8.71%，4月份增加0.39%。,,,,,,,,,,,,,生铁产量，1月增产1.71%，2月减产1.80%，3月增产3.62%，4月份增产1.33%,,,,,,,,,,,,,,,,进口铁矿石2月份同比减少10.29%、3月份同比减少6.7%，国产铁矿石2月份同比减产11.59%，3月份同比减产14.9%。,,,,,,,,,,,,,,,4月份，铁矿石进口均价为98.1美元/吨，对应汇率下换算的价格约为831元/吨。5月份，青岛港61.5%品位澳大利亚现货矿粉，交易均价约766元/吨，折算约90美元/吨。

-

25年6月看,2019年，淡水河谷共出售3.125亿吨铁矿石和球团矿，同比减少了14.5%；另一方面，相关赔偿与费用支出达74.02亿美元，导致公司2019年亏损16.83亿美元，相比2018年盈利68.6亿美元，减少了约124%。,,,,,,,,,,,,,,,,,,国内铁矿石只能满足20%的需求，且品位低、质量差、加工成本高，与此同时，80%的铁矿石来自于进口，而且主要进口自四大矿山，其中，巴西溃坝事件就发生在巴西的淡水河谷矿区。,,,,,,,,,,,,,,,,,目前看国内铁矿石供应增量前景渺茫，因为到目前为止国内铁矿石原矿开采都是较大幅度的下降。,,,,,,,,,,,,,,,,今年三季度的淡季运营中，伴随钢价下行，不断的铁水收缩里会迎来铁矿的一段负反馈，而这段负反馈可能就是整段淡季去成本思路的最后一跌，从而形成真实的底部区间,,,,,,,,,,,,,,,也改变不了铁矿发运回升、铁水下降的现状,,,,,,,,,,,,,,,,中美会谈被定价之后，铁矿还是要回归弱现实定价，拐点大概率在周四晚间铁水公布出现,,,,,,,,,,,,,,2025年5月中国铁矿石进口量下降4.9%，这个全球最大的铁矿石消费国当月进口量为9813万吨。谨慎的采购策略,,,,,,,,,,,,,,,,,,,截至5月30日，港口库存环比下降2.8%，降至1.33亿吨。这是自2024年2月以来的最低库存水平。,,,,,,,,,,,,,,,,2025年前5个月，进口量同比下降5.2%。1-5月进口总量达到4.8641亿吨。,,,,,,,,,,,,,,历史数据显示，夏季月份进口量通常会下降5-8%,,,,,,,,,,,,,

-

25年6月看,从年初看，焦煤最大下跌超过40%，而铁矿的下跌幅度只有个位数。,,,,,,,,,,,,,,,铁矿的位置，基本上围绕4月7号的价格小幅波动，而焦煤从那以后一口气又跌了30%。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,大商所的铁矿石期货是目前国内最活跃的期货品种之一，很多现货企业都会选择使用大商所的铁矿石期货合约作为现货的风险对冲工具,,,,,,,,,,,,,,,,是买入铁矿石现货同时做空期货锁定基差，利润来源于基差放大，贸易商使用这种模式通常基于可交割品现货的历史基差数据分析，或者看涨某个特殊的铁矿石品种使用期货来对冲掉系统性风险,,,,,,,,,,,,,,。像宝武集团与力拓合作的澳大利亚西坡项目（年铁矿石产量2500万吨）近期投产，四季度西芒杜项目也将投产，市场已经在提前交易预期定价,,,,,,,,,,,,,,,,,之前铁矿价格很硬的原因就是低供给（1-5月累计同比降5.2%），高铁水，现实供需结构较为良性,,,,,,,,,,,,,,,截止6月9日，铁矿45港到港2609万吨，连续第二周超过2500万吨（平衡点），这意味着铁矿低供给状态发生了改变。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2019年1月25日，巴西米纳斯吉拉斯州一处铁矿废料矿坑堤坝发生了决堤事故，事故引发大规模泥石流，大量泥浆和垃圾流入淡水河谷公司地区总部和附近一些村落，淹没了不少建筑物。据估计，发生决堤堤坝内的采矿废料约有1230万立方米。

-

25年6月看,2025 年全球铁矿石新增产能达 6000 万吨，其中澳巴主流矿山贡献 3500 万吨，非主流矿山（如 MRL 的 Onslow 项目）新增 1800 万吨，中国内矿增产 700 万吨。澳大利亚 BHP 和 FMG 在财年末加速发运，6 月周均发运量预计分别增至 600 万吨和 420 万吨，叠加巴西淡水河谷发运重心上移，全球供应压力持续释放,,,全球供应宽松基调强化,,,,,,,,,,,,,,钢铁生产见顶回落：5 月下旬铁水产量连续两周下降，高炉开工率降至 83.67%（环比 - 0.46%），粗钢日均产量从 286.7 万吨（4 月）降至 244.86 万吨（5 月），需求边际收缩明显。终端需求疲软：房地产施工面积、竣工面积同比降幅扩大，基建投资增速放缓，5 月螺纹钢表观消费环比下降 2.32%，热轧卷板消费环比下降 0.93%36。尽管中美关税缓和带动短期 “抢出口”，但 5 月钢材出口占比仅 11%，外需提振持续性存疑,,,,,,,,,,,,,,,,,,库存周期逆转风险上升,,5 月末中国 45 港铁矿石库存降至 13987.83 万吨（环比 - 1.92%），但 6 月进口到港量预计增至 2500 万吨 / 周，叠加钢厂主动去库（可用天数降至 18 天），库存大概率从低位回升，形成 “供应增加 + 需求减少” 的累库压力,,,,,,,,,,,,,,,,,矿山利润处于历史高位,主流矿山（如力拓、淡水河谷）成本集中在 40 美元 / 吨附近，当前 62% 品位铁矿石价格（96.95 美元 / 吨）对应毛利率超 100%；非主流矿山（成本 80-90 美元 / 吨）毛利率亦达 40% 以上，远超钢铁行业 7% 的平均利润率19。产业链利润分配严重失衡，矿价透支未来涨幅,,,,,,,,,,,,,,,,,,钢厂盈利空间受挤压,,5 月样本钢厂盈利率 58.55%，但吨钢利润普遍低于 300 元，且面临燃料成本上涨压力（焦炭价格从 2000 元 / 吨涨至 2200 元 / 吨）。高矿价下钢厂被迫减产，5 月下旬铁水产量较峰值下降约 10%，进一步削弱铁矿石需求,,,,,,,,,,,,,,,,,,,国内产能控制：中国钢铁工业协会明确 “粗钢产量已达峰值”，2025 年粗钢产量预计同比下降 1%-2%，直接减少铁矿石需求约 500 万吨。贸易政策风险：特朗普政府考虑对中国港口设备加征关税，若实施将冲击钢材出口（占产量 11%），间接抑制铁矿石消费,,,,,,,,,,,,,,,,,,投机资金看空：CFTC 持仓报告显示，ICE 铁矿石投机者净空头仓位增至 29156 手（环比 + 67%），郑棉主力合约前 20 名净空头持仓增加 2128 手至 - 22751 手，市场对价格下跌预期强烈,,,,,,,,,,,,,,,,国际投行看空基调一致,,高盛预测 2025 年上半年铁矿石均价 100 美元 / 吨，但下半年供需逆转后均价将降至 85 美元 / 吨，短期可能跌破 80 美元 / 吨；澳新银行、瑞银等机构亦将全年均价预期下调至 80-95 美元 / 吨，较 2024 年下降 10%-20%,,,,,,,,,,,,,,,,库存累积与供应增量共振,,预计 2025 年全球铁矿石过剩量扩大至 2000 万吨，中国港口库存将从当前 1.4 亿吨增至年底 1.7 亿吨，进一步压制价格反弹空间,,,,,,,,,,,,,,