核心观点

国内：3月PMI重返扩张区间。国际：3月美国非农就业数据大幅高于预期。行业配置建议：赛点2.0第三阶段攻坚不易，波折难免，静待波动率确认见顶回落。

摘要

国内：3月PMI重返扩张区间

1）3月份制造业PMI回升，制造业PMI指数回升，重返扩张区间，非制造业PMI较上月回升，综合PMI回升。2）交运高频指标方面，地铁客运量指数回落。3）工业生产腾落指数回落，唐山高炉、水泥回升，轮胎、甲醇、山东地炼、涤纶长丝、纯碱回落。4）国内政策跟踪：中共中央和习近平总书记欢迎并邀请中国国民党主席郑丽文率团来访；何立峰会见加拿大财政部部长商鹏飞；商务部等9部门联合印发《服务消费提质惠民行动2026年工作方案》。

国际：3月美国非农就业数据大幅高于预期

1）俄乌冲突跟踪：俄要求乌军撤出顿巴斯地区；斯塔默与泽连斯基通电话；俄联邦安全局称挫败一起针对高级执法官员的恐袭。2）美以空袭伊朗卡拉季大桥已致13人遇难；伊朗一天内击落两架美军战机；伊朗革命卫队确认海军情报局高官身亡。3）3月美国非农就业数据大幅高于预期，失业率回落。截至2026/4/4，美联储2026年4月加息25基点的概率为0.5%，维持现有利率的概率为99.5%。

行业配置建议：赛点2.0第三阶段攻坚不易，波折难免，静待波动率确认见顶回落

根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：1）AI产业革命带来的算力、存力、电力及应用的科技主线机会，2）内外共振，经济逐步修复，牛市主线风格“强者恒强”，但周期后半段易有所表现，3）赔率思维，即考虑风格轮动、底部反转的可能性。连续三年跑输但第四年跑赢概率较大的行业有食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物。AI产业趋势的进展取决于AI应用端和消费端的突破，重视AI巨头的布局。牛市初期资金更偏好少数高景气赛道，后期资金抱团聚焦主线，新增资金获利难度提升，而周期股又具备低估值、高贝塔的属性，易随着基本面回暖的深化而发挥较好的业绩弹性，获得增量资金青睐。

风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。

注：本文内容来自天风证券2026-04-06发布的《外扰内韧，景气回升—A股策略周报》，报告分析师：吴开达SAC编号S1110524030001、林晨SAC编号S1110524040002、汪书慧SAC编号S1110526010002