公司1999年成立，起家从事自行车销售、制造，2004年进军两轮电动车行业，公司核心业务：基于两轮与三轮电动车的生产研发，持续拓展绿色中短途出行生态圈。三个维度看公司：1能不能挣钱；2挣的是不是真金白银，还是账面富贵；3挣钱是否愿意分享，上市后分红情况。

【挣钱能力】

一、净资产收益率基本维持在20%以上，有波动但是还可以；毛利率不算高，保持在12-17%左右，净利率在5-10%上下波动，不能算特别好的生意，毛利和净利率都不高，这个市场算是红海市场。

二、资产负债表重构：净运营资金：17.4-156=-138亿左右，净投资理财及货币资金：26.11+101.5+41.58=169-18.22（有息可转债）=150亿左右，固定及无形资产等投资：88亿（投资性房产也放这）。注：个人习惯，便于理解。

①可以看出公司账上现金多，运营不需要占用公司资金，对上游供应商有很强溢价，挣的钱基本都做理财和存款等保守投资，这也可以理解公司毛利净利率不高但是有近20%的ROE，得益于此。

②公司非流动资产中“在建工程”余额为23.46亿元。重点项目1：20亿主要投资于兰州新区产业园（超级工厂），这是爱玛科技全国第8个、西北地区唯一的生产基地，设计年产200万辆电动两轮车、三轮车（其中两轮、三轮车各100万辆），2026年5月全面投产；项目2：天津总部大楼及研发中心；项目3：其他主要是现有基地的改扩建等。

数据罗列（下面段可跳过）：

资产端：①流动资产：货币资金26.11亿左右（9.5%），运营资产（债权+存货）17.4亿左右（6.34%），剩下的交易性金融资产（银行理财产品、结构性存款等）+一年内到期的非流动资产（定期存款到期日临近转）等101.5亿左右（37%）；

②非流动资产：固定资产（47+23.5在建工程）+无形资产等84.6亿左右（30.8%），投资性房地产3.5亿（1.27%）（生产线搬迁至台州制造，原厂区整体对外出租），长期股权投资1.58亿左右+其他非流动资产40亿左右（15.1%）.

负债端：①有息负债18.22亿（可转债）；②剩下近156亿都是无息负债。

【挣真金白银】

经营活动产生的现金流量净额一直维持为正，净现比保持很好，公司每年能挣到现金。

【挣钱能分享】

公司从2021年上市以来年年分红，2025年9月份进行半年度分红，就是分红比例只有40%。

【一些想法】

2025年中国电动两轮车销量达5800多万辆，主要受益于“以旧换新”补贴政策落地以及新政策要实施，各大厂商加速清理旧国标库存。行业特征：①行业增长空间有限，转为存量博弈行业竞争将更加激烈；②行业集中度高，前5的雅迪控股、爱玛科技、台铃科技、九号公司、绿源集团控股等占据近70%份额；③行业智能化、年轻化、高端化趋势较为明显，九号公司等跨界技术驱动型公司在行业市场份额逐步扩大，尤其在中高端车型上具有很强优势。（行业对比这里就不聊了）

①公司已经成为行业老二(19.4%)，和雅迪(25.5%)合力占据两轮电动车行业半壁江山。还是有其基本盘的，全球经销商累计超过1900家，终端门店数量超过3万个。公司2021年上市后，渠道下沉、产品推新等方面还是做了些工作，公司还是要稳住基本盘，下沉市场还是更看重性价比的（这部分利基市场不是九号公司等目标客户）；高端化、年轻化和智能化方面，这两年也在打造新品牌，如果能有所成绩，有利于打开公司的盈利空间；国际化方面，重点关注东南亚生产基地情况。

②上面提到的公司“在建工程”，近两年公司在西北地区重金投入-兰州新工厂，之前公司全国范围内拥有天津、江苏、浙江、 广东、广西、河南、重庆 7 大生产基地，主要都在沿海和东部地区。这是后期观察投产后的在西北能有一定市场拓展及是否能辐射中亚、西亚等国家走出去，这也算一个增量。

③公司需要关注点：2024年10月9日发布公告，其创始人兼实际控制人张剑遭留置调查，要关注后期情况；家族企业大股东控制公司70%左右股份，并且管理层以家族人员为主；并且2011年，爱玛科技遭遇一场股东纠纷。顾新剑曾以举报无锡爱玛偷税漏税相要挟，向张剑索取高达2.35亿元；经营层面公司国际化及高端智能化方面，市场对此比较存疑，尤其是以九号公司为代表的新势力，这几年在高端车型市场份额逐年增加。

公司目前总市值不到250亿元，账上现金及投资理财扣除有息负债150亿左右，公司经营基本不花自己的钱，一年营收200亿+，净利润近20亿，具备持续高分红的能力，这个价格不算贵。分红比例现在只有40%左右，是否能提高？公司目前没有大规模投资，如果提高分红比例有助于市值提升。重要声明：

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