最近美股的中概股行情非常吸睛，从PowerShares发布的中概股ETF（PGJ.O）来看，中概股从2020年4月开始连续上涨，8个月的时间涨了59.56%。同期的标普500指数上涨40.66%，中概股指数跑赢了标普500指数将近19个百分点。

行情来源：Wind

没办法，谁让我国是在疫情中恢复最快的呢。不过现在不少中概股的估值已经不便宜了，这时候要从中概股中找到好的投资标的，难度反而提高了。

那么还有没有成长性好，估值又低的中概呢？还真的有，那就是爱点击。

业绩增长走出六亲不认的步伐

爱点击在11月24日披露2020年三季报，这家中国最大的独立数字化营销兼SaaS公司业绩增长亮眼。

爱点击三季度总收入为6890.5万美元，同比增长27.2%。从下图可以看到，今年一季度和二季度收到疫情的影响，总收入增速对比2019年四季度有所下降，不过三季度总收入增速已经恢复增长。

来源：爱点击财报

管理层在财报中预计2020年四季度的总收入为7600万美元，预计同比增长为34.1%，预计四季度增速已经恢复到疫情前水平。

爱点击是中国最大的独立数字化营销公司，拥有搜索、浏览、社交、电商和广告五大维度的数据，对用户的描述有超过22个维度的用户画像，消费者数据库超过9.4亿。而且分发渠道丰富，主流的互联网垂直平台都是爱点击的分发渠道，例如B站、抖音、小红书、携程等。同时，爱点击还是腾讯的铂金级合作伙伴。

三季度爱点击的市场营销解决方案收入为6012.4万美元，同比增长16.6%。收入规模已经超过2019年四季度，超过了疫情前水平。

来源：爱点击财报

增长更为亮眼的是爱点击的SaaS业务，也就是企业服务解决方案。企业服务解决方案是市场营销解决方案的延伸，毕竟爱点击在精准广告业务快速发展的过程中，积累了庞大的客户群。其中大部分都有经营数据化的需求，因此爱点击推出SaaS服务，满足客户需求。

爱点击的SaaS业务由旗下的畅移科技基于微信生态，提供了私域电商及智慧零售的解决方案。目前畅移科技已经推出了天图小程序、天擎CDP、天鲟CRS三款产品，这三款产品可以帮助品牌商进行小程序商城的设计开发、在腾讯的流量池中导流，还可以管理客户数据。

三季度爱点击的企业解决方案业务收入878.1万美元，同比增长236.1%。从2019年一季度到2020年三季度，爱点击该业务收入规模已经增长了6倍。

来源：爱点击财报

管理层预计四季度企业解决方案收入突破1000万美元，达到1050万美元，预计同比增长191.1%。

显然，SaaS业务就是爱点击的第二增长曲线，众所周知，SaaS业务的毛利率较高。随着企业解决方案业务快速增长，该业务占比总收入的比例也不断提高，对总体毛利的影响就越加明显，因此也能提高公司的盈利能力。

从下图可以看出，从2020年二季度开始，爱点击的毛利快速快速反弹。三季度毛利为2012.1万美元，同比增长48.4%。

来源：爱点击财报

管理层预计四季度毛利继续保持高增长，预计四季度毛利为2350万美元，同比增长36.9%。

SaaS业务不仅仅毛利率较高，还有随着业务的扩张，边际的投入下降的特点。因为大的开发投入都在前期投入了。因此，随着爱点击的企业解决方案业务的扩张，会产生规模效应。这点体现在爱点击的毛利率。在2020年一季度受到疫情的影响，在二季度开始逐步修复，管理层预计在2020年四季度回到疫情前水平。

来源：爱点击财报

爱点击三季度亏损709.7万美元，不过主要是受到股权激励和复合金融工具影响。经过调整后，净利润为242.4万美元，前三季度的经调整净利润为547.2万美元，两者均由亏转盈。

来源：爱点击三季度财报

为了更加了解爱点击的真实现金流情况，需要进一步调整折旧摊销和利息费用，及其他非经营现金流的影响，由此得到经调整EBITDA。爱点击三季度的经调整EBITDA为470.1万美元，同比增长225.1%。前三季度经调整EBITDA为1220.9万美元，同比增加249%。

来源：爱点击三季度财报

由此可见，爱点击的现金流在大幅增加。

收购+纳入MSCI，估值更诱人

爱点击是一家快速发展的公司，有些最新的情况在上一个季度的财报中体现不出来。

11月12日，爱点击宣布拟收购数字化内容营销服务商CRMS Group Holding Limited（简称CRMS），CRMS是一家领先自动化市场营销解决方案提供商，CRMS以数据驱动为基础，提供消费者行程管理，跨渠道自动化营销以及站内营销服务。

爱点击完成CRMS的收购后，可以将CRMS的自动化营销能力整合到自身的产品线中。在产品方面，可以巩固、提升爱点击的产品吸引力；在商业模式方面，可以和CRMS产生交叉销售，形成协同效应；在财务方面，有益于提高爱点击的盈利能力。

内生性发展和外延式并购，驱动爱点击更快增长。并且，爱点击还得到了资本市场的认可。11月12日，爱点击获纳入全球最大指数公司明晟（MSCI）的中国小型股指数，自2020年11月30日收市后生效，届时预计跟踪MSCI中国小型股指数的ETF会补仓80万股爱点击。

爱点击进入MSCI指数之后，将会得到市场更多的关注，充分挖掘爱点击的价值。现在爱点击的市销率只有1.71倍。

在市场营销业务方面，对比美股的The Trade Desk（TTD.O），该公司与爱点击的市场营销解决方案业务非常相似，而其市销率为54.15倍。

在企业解决方案业务方面，爱点击该业务的主要产品是CRM，参考全球CRM-SaaS巨头Salesforce的估值，其市销率为12.25倍。

如果将爱点击的两个业务按照以上两家对标公司计算，爱点击市场营销业务最近四个季度的收入为2.1亿美元，企业解决方案业务收入为0.22亿美元，那么爱点击的市值应该为116.41亿美元（2.1×54.15+0.22×12.25）。

现在爱点击的市值只有6.03亿美元，对比上面计算的估值有巨大的上涨空间。即使将上面计算的估值砍一半，依然有9.6倍的上涨空间。

最后

爱点击从线上精准广告向SaaS转型的效果显著，而且SaaS业务已经在盈利方面作出贡献，还通过收购巩固自身的护城河。

估值方面，对比对标公司，爱点击被严重低估。相信在加入MSCI之后，爱点击的价值将会逐步释放。