$创维数码(hk00751)$ 

公司近况

创维11月彩电出货量：1）内销彩电出货量110.3万台，同比增长21%，销售额同比提升12%；2）出口彩电出货量50.5万台，同比增长23%，销售额同比下降7%。

评论

11月出货量数据有助于改善市场预期：1）彩电市场竞争激烈，创维内销出货量同比提升21%，表明公司市场份额在稳步提升。2）11月内销均价仅同比下降7%，说明10月内销均价突然同比下降23%并非趋势。主要原因是：11月是电商销售旺季，线上产品出货量占到总出货量29%；同时，面板价格持续下降。

核心经营数据健康：1）未来智能电视用户规模是公司长期价值的核心指标。11月公司市场份额提升，同时智能电视出货量占比提升至75%。2）智能电视累计活跃用户达到1015万，日活跃用户达到436万，显示智能电视用户数量在稳步积累。3）彩电内销均价下降预计对盈利影响不大，同时也不会影响毛利率，主要由于面板价格快速下降。4）彩电出口均价大幅下降对盈利影响不大。因为出口业务盈利少，并非公司当前和未来的利润贡献点。

估值建议

维持FY15/16和FY16/17分别0.65港元和0.77港元的每股盈利预测。维持“确信买入”评级以及8.7港元目标价，对应10倍2015年市盈率+60亿元智能电视平台估值。

风险

转型风险。（中金公司）