海闻社观察 4月1日晚间，光学光电龙头欧菲光发布了2025年年报。2025年，欧菲光实现营业收入221.50亿元，同比增长8.38%；归母净利润4163.42万元，同比下降28.69%；扣除非经常性损益后的净利润为-2988.77万元，同比下降134.95%。

这样令人失望的成绩，不是偶然。数据显示，欧菲光的扣非净利润已经连续6年为负。从2020年被踢出果链开始，这家曾经的光学龙头似乎一直没有走出那场风暴的阴影。营收在增长，但盈利质量始终未能修复。这样的欧菲光，历史包袱何时才能了结完？

图源：公司公告

历史亏损仍待消化

从表面看，欧菲光2025年交出了一份盈利的答卷。但-2988.77万元的扣非净利润，意味着公司的主营业务其实并没有真正赚钱。那4163万元的归母净利润是从哪来的？答案是非经常性损益。

2025年，公司非经常性损益合计7152.19万元，其中计入当期损益的政府补助高达9392.87万元。换句话说，如果不是这笔近亿元的政府补助撑着，归母净利润的数字会更难看。

在此之前的2023年和2024年，公司也正是依靠政府补助、资产处置等非经常性收益实现了扭亏为盈。

欧菲光更大的问题，是账面上那个深不见底的坑。

截至2025年12月31日，公司未分配利润为-66.69亿元，而实收股本为33.55亿元，未弥补亏损金额已经超过实收股本总额的三分之一。

这是一个什么概念？意味着过去几年亏掉的钱，已经超过了公司股东投入的全部股本。

公司自己在公告中解释了原因，2020至2022年度累计亏损金额较大，三年累计亏损约97.5亿元。虽然2023年至2025年连续三年盈利，累计实现净利润约1.77亿元，但这三年的盈利还不到此前三年亏损额的2%，远远不足以填补那个巨大的窟窿。

这97.5亿元的亏损，正是几年前苹果产业链变局留下的后遗症。2020年，欧菲光被传出从苹果供应链中剔除，此后资产减值、业务转型阵痛接踵而至。虽然此后欧菲光一直在努力开拓新业务、寻找新客户，但历史的包袱显然还没有卸完。

老主业还得熬多久？

从业务结构来看，欧菲光正在经历一场新旧动能转换。2025年，公司智能手机产品收入165.79亿元，同比增长2.39%，占总营收的74.85%。这个基本盘虽然稳住了，但增速已经明显放缓，毛利率也同比下降了1.72个百分点至9.72%。智能手机市场进入存量竞争阶段，这块业务的增长空间已经非常有限。

智能汽车产品收入27.43亿元，同比增长14.30%，保持了较快的增长节奏，但占总营收的比重只有12.38%，且毛利率仅为8.55%。这块业务虽然前景广阔，但目前还不足以撑起大盘。

真正的亮点是新领域产品，实现收入27.76亿元，同比大增58.73%，占总营收比重已提升至12.53%。手持智能影像设备、智能门锁、机器视觉深度相机等新兴业务的快速拓展，为欧菲光注入了新的增长活力。更值得注意的是，这块业务的毛利率达到15.59%，是三大业务中盈利能力最强的板块。

这也解释了，为什么欧菲光在2025年持续加大研发投入。去年全年，公司研发投入15.66亿元，占营业收入比重7.07%。公司在年报中提到，8P高像素主摄、三群连续变焦、玻塑混合等前沿镜头项目已经研发成功。这些技术储备，正是为未来业务转型铺路。

在业务转型的同时，欧菲光的财务风险也在累积。

截至2025年末，公司负债总额达到166.16亿元，资产负债率高达76.92%。这个负债率水平在制造业中已经处于高位，意味着公司超过四分之三的资产都是靠借来的。

短期借款44.78亿元，同比大幅增长52.72%；一年内到期的非流动负债19.52亿元。短期偿债压力相当大，而公司的流动比率只有0.93，速动比率0.73。这两个指标都低于1，意味着流动资产已经无法覆盖流动负债。

当然，经营现金流倒是有了一些改善。2025年经营活动产生的现金流量净额为2.76亿元，同比增长249.92%。这主要得益于营收规模增长带来的现金回笼增加，是年报中少有的积极信号。

6年前的欧菲光是倒霉的，被剔除果链相当于丢掉了铁饭碗，头顶着光学龙头的名号也不得不二次创业艰难求生。

现在的欧菲光，正处于一个微妙的转折点上。智能手机基本盘还在，但增长乏力；智能汽车业务有增长，但体量尚小；新领域产品增长迅猛，但能否成为真正的第二增长曲线，还需要时间验证。

去年，公司经营活动现金流净额的大幅改善是一个好信号。但76.92%的负债率和高企的短期债务压在头上，留给欧菲光的时间，其实并不算宽裕。