中手游(0302.HK)品牌价值面临重估,丰富IP游戏储备支撑长期业绩释放

东尔11 天前27.1k
近期,国内领先的IP游戏运营商中手游不断迎来了多重利好。

近期,国内领先的IP游戏运营商中手游不断迎来了多重利好。

入选MSCI中国小型指数,将助推公司估值提升

11月份以来,公司重磅IP新游陆续开启公测并受到玩家热捧。其中,由腾讯游戏发行,中手游参与联合打造的“真·三国无双”系列的IP手游《真·三国无双 霸》的删档技术测试中,收获了众多玩家的支持与好评,目前数据良好,官网预约人数已突破310万,TapTap评分维持在代表较高评价的8.8分。值得一提的是该游戏未来还有望成为中手游海外发行的“现象级”爆款,应给予高度关注。

11月1日,由中手游控股子公司北京软星旗下上海软星研发的《仙剑奇侠传九野》PC版正式开启Steam公测。产品自上线以来凭借玩法、剧情、画面、音乐等特色,得到粉丝群体与玩家认可,并一举拿下Steam本月热门推荐、大获多位热门鉴赏家优秀点评推荐等重要成绩。

接下来,中手游在11月11日被全球最大的指数公司MSCI(明晟)宣布其入选MSCI中国小型指数,相关调整结果将于2020年11月30日收盘后生效。

据了解,MSCI中国小型股指数是由国际知名指数编制公司MSCI所编制,旨在衡量中国市场小型股板块的表现,指数涵盖具有良好经营业绩和发展潜力的公司,其作为优化及改善投资组合的一项重要标的,该指数目前已获得全球机构投资者参考和采用,并吸引了来自全球追踪MSCI指数的被动型投资基金进行建仓,这意味着,相关的新入选的成份股,有望受益于这部分规模庞大资金的持续涌入。

因此,可合理预期中手游在二级市场的流动性或持续增强,股东持股结构也有机会得到优化,从而助推公司估值提升。

另外,值得一提的是,11月16日,中手游受邀参加了一年一度由格隆汇主办的“大中华区最佳上市公司·2020”颁奖典礼,并荣获“年度最具品牌价值公司”大奖。本次评选因独立性、专业性和影响力得到了投资业界的广泛认可,更被认为是投资者的风向标之一。

成功获得“年度最具品牌价值奖”的中手游,在过去一年里展现出了卓越的品牌价值:品牌形象快速提升和品牌影响力持续增强,产品获得广泛好评,用户粘性得到持续巩固。对此,专家评委会还特别指出,中手游自成立以来始终保持着对品牌发展和塑造的热情,公司在消费者洞察、用户体验、品牌认知和感知等方面所表现出来的品牌力,是其此次获奖的关键因素。

独特的IP游戏生态模式,持续获多家大行研报看好

中手游的品牌价值得到持续提升,其实与公司发展经营和战略定位所具有的强大辨析度是密不可分的。

不同于业内其他的以开发商、发行商亦或分发平台为单一定位的发展方向,中手游围绕着IP游戏生态建设,采取了“研发+发行”双轮驱动的战略方向,并持续聚焦游戏精品化,且近年来各种增长情况喜人,2019年全年月付费用户(MPU)实现同比增长55%,收入更同比大幅提升90.2%。

尽管受到疫情影响,2020年上半年中手游在新增注册用户、平均每月均付费用户数方面均保持了稳定增长。截至2020年6月30日,新增注册用户总数达5435.8万人,同比增长 36.4%;平均每月均付费用户数达到113.5万人,同比增长11.6%;平均付费用户转化率为7.5%,处于行业领先位置。

作为全球领先的IP游戏运营商,IP资产储备和资源为中手游的核心竞争力之一。截至2020年6月30日,中手游共拥有39项获授权IP及68项自有IP储备,包括《火影忍者》、《航海王》、《龙珠》、《仙剑奇侠传》及《大富翁》等多款风靡全球的爆款,从储备量来看,处于行业的头部位置,龙头地位持续获得稳固。

据了解,中手游跟全球知名的IP版权方有着非常稳定的长期战略合作关系,从而使得其可以源源不断地获得顶尖IP资源或版权进行游戏开发,以及进行IP运营。

另一方面,使得公司IP资源进一步得到丰富的原因是,公司透过国宏嘉信资本进行IP的投资和培育,此举有助持续加强中手游初步构建起来独特IP生态圈模式;最后,中手游还透过对业内知名IP游戏开发团队或公司进行并购整合,或通过达成战略合作来获取IP游戏开发和运营。

在游戏研发方面,中手游已与超过100家优质开发商展开定制合作计划,并投资参股了超过20家业内声誉较高的优质游戏开发商,并全资并购了北京文脉和控股了软星科技,持续整合上游资源,进一步巩固IP游戏生态建设。目前,公司共拥有400多人的自主研发团队,由姚壮宪、张孝全、樊英杰以及程良奇等金牌制作人领衔,游戏开发能力处于业内顶尖位置。

那么未来中手游的利润率的改善空间来自哪些方面?结合中手游公开路演所作的介绍,我们认为可以着眼于以下两点:

第一,公司游戏和IP储备丰富,未来也将推出更多的游戏,而这些陆续上市的游戏,无论在品质或是发行计划的打法规划上都会持续适应未来行业变化的趋势,以此去获取更多、更好的核心用户和付费用户,以及因地因时制宜的采用有助提升利润率的最适合的发行策略;第二点是聚集自研游戏,随着持续推出新的产品,预期未来中手游的自研游戏(收入)在规模和占比上都会有提升的趋势,这或会带来利润率的有效提升。所以,核心思路还是放在自研游戏,以及适应市场变化和产品发行策略进行持续迭代和优化,同时,选择潜力或热门IP、游戏类型(细分赛道)、优秀游戏研发团队、高效发行策略及延长游戏生命周期的运营和服务更新等进行多元的组合搭配,更是中手游的核心优势所在。

在十月底,法国巴黎银行发表对中手游对最新报告指出,中手游在今年下半年和明年推出的重要游戏和全资子公司文脉互动创造高收益的游戏历史记录,将能支持其2021及22年的收入增长,该行维持其“买入”评级,并将目标价由4.2港元上调10.5%至4.64港元,预计中手游2020及2021财年的市盈率分别为12.6倍及10.4倍,意味公司目前股价仍被市场低估。

此前,广发证券发表研究报告指,中手游(0302.HK)知识产权(IP)赋能游戏效果突出,当中“授权+收购”的储备版权超过一百款,加上公司发行能力突出,给予其“买入”评级,目标价5.79港元。招银国际的研报强调,中手游与腾讯和头条合作的游戏产品备受期待,预计由字节跳动旗下朝夕光年独代发行的《全明星激斗》已于11月13日对外开放测试,《航海王热血航线》预计也将于近期开启测试,测试数据值得期待。加上由腾讯独代发行的《妖怪名单之前世今生》、《真·三国无双 霸》也都将在2020财年及2021财年贡献重要的流水。此外该机构还持续看好中手游2021财年的业绩增长,主要原因是受到约20个正在筹备中的重要IP游戏的支持。

中手游

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