海闻社观察 3月30日，金枫酒业发布了2025年全年业绩。这份年报并没有给市场带来太多惊喜，公司全年实现营业收入5.28亿元，同比减少8.67%；归母净利润204.04万元，同比大跌64.59%。

扣除非经常性损益后的净利润为-24.16万元，仍处于亏损状态。从2020年开始，这家公司的扣非净利已经连续亏损了六年。

核心市场在收缩，高端产品在遇冷，全国化迟迟打不开局面。金枫酒业的掉队，似乎并非一日之寒。

图源：公司公告

利润靠省

2025年金枫酒业利润总额826.32万元，同比增加了201.56万元，增幅32.26%。但仔细看这笔利润的来源，就会发现公司的利润增长不是靠多卖酒，而是靠省钱。

公司自己在年报中也承认了这一状况：“主要是报告期降本控费有效推进，营业成本及期间费用降幅大于营业收入降幅，盈利水平有所改善。”

具体来看，2025年金枫酒业销售费用1.04亿元，同比减少了1258.38万元，其中业务经营费用压缩了近千万元；管理费用9905.77万元，减少了1469.37万元，减幅近13%，主要来自职工薪酬、折旧摊销和信息化支出的同步削减。

可是，光靠节流来保住利润是有代价的。在营收持续萎缩的背景下削减营销投入，某种程度上是一种自我强化的恶性循环。收入下滑迫使公司削减支出，而支出减少又进一步削弱了品牌在市场上的声量和触达能力。在这种情况下，金枫酒业的销售净利率已经连续三年走低，从2023年的18.19%，到2024年的0.79%，再到2025年的0.48%。盈利能力被不断压缩，公司主营业务的造血功能已经非常脆弱。

长三角困局

金枫酒业的市场困局，可以从两个层面来理解。一是地域的边界，二是品类的边界。

2025年，公司在上海市内收入为3.52亿元，同比下降10.31%；江苏省内收入则为1.16亿元，同比下降13.95%。两大核心市场同时萎缩，而上海一个城市就贡献了公司超过三分之二的营收，这种高度集中的市场结构意味着区域经济波动会直接冲击公司基本面。

相比之下，浙江市场收入仅1425.69万元，虽同比增长28.68%，但基数过低，对整体业绩的拉动微乎其微；更不用说不喝黄酒的其他区域，加起来收入也就3254.13万元，难以撑起大盘。

金枫酒业在年报中表示，当前，黄酒主要消费市场依然集中于长三角地区，市场规模有限。这并非客套话，而是整个黄酒品类的结构性难题。与白酒、啤酒全国化渗透的格局不同，黄酒的消费场景和人群长期固守于江浙沪一带，走出这个区域后，品牌号召力断崖式下降。

相比地域的边界，品类的边界更难打破。黄酒长期以来被消费者定义为传统甚至老派的酒类，与年轻消费群体的距离感明显。金枫酒业也意识到了这一点，公司提出了石库门高端化、和酒健康养生化、金色年华年轻化的三线品牌战略。2025年11月进博会上，公司还首发了“不急气泡黄酒”这一年轻化新品，试图以低度、气泡的形态切入新一代消费场景。

但问题在于，在品牌认知尚未完成重塑的情况下，这些创新尝试更像是隔靴搔痒，消费者并没有因为一款气泡黄酒的出现就改变对整个黄酒品类的固有印象。

高端滞销

2025年年报显示，金枫酒业的中高档产品营收同比下滑了11.55%，而低档产品营收则增加了2.41%。这一降一增，清晰地揭示了一个信号：消费者正在主动降档，中高端市场的拓展正在受阻。

从产品结构来看，金枫酒业这几年一直在试图向高端化转型。2025年上半年，公司主打的“石库门”品牌在华东区域销售额较去年同期增长12%，其价位30元以上的中高档产品比例已由2024年同期的35%提升至48%。单从这一数据看，产品结构似乎确实在优化。

但年报中中高档产品整体营收下滑11.55%的数字，说明单价提升带来的结构性红利，不足以对冲销量下滑的冲击。在消费者对黄酒的需求整体趋弱的背景下，单纯拉高产品线并不能带来收入增长，反而可能进一步劝退价格敏感型消费者。

金枫酒业并非没有尝试突破。2025年，公司在费用普遍收缩的背景下，研发费用反而同比增长34.55%，达到742.34万元，主要用于新品开发和工艺改进。

在渠道方面，公司也在尝试直播带货等新兴形式，探索与年轻消费者的连接方式。石库门高档系列逐步加大了对江苏省常熟、启东和安徽省等市场的铺货力度，试图在华东区域构建板块化市场格局。

但现实是，黄酒行业整体规模偏小，增长动力不足。据华樽杯数据显示，2025年黄酒品牌价值较上年增长6.27%，头部品牌均实现了15%以上的品牌价值增长。品牌价值的增长固然是好事，但品牌价值与销售收入之间的转化效率，仍是摆在金枫酒业面前的一道难题。

长三角地区就这么大，金枫也竞争不过浙江的头部企业，实质上的有效市场其实只有江苏和上海两个省市。在行业格局重塑中，金枫酒业的地位过于尴尬。它不是没有努力过，从高端化到年轻化，从新品研发到渠道创新，该做的尝试一个没少。

但黄酒行业的全国化壁垒远比想象中更高，品牌老化、消费场景固化、区域格局固化，每一项都是硬骨头。金枫酒业的翻身仗，或许才刚刚开始。