芯片板块，如何把握投资机会？
最近开始跑步减肥，效果很明显，才跑了一周就减了五斤。等减到二十斤的时候，我会专门开一场直播，跟大家分享减肥的方法。希望两个月内能实现这个目标，我还是很有信心的。
今天主要想聊聊最近的资本市场，因为波动比较大，同时各个行业板块的分化也很严重。我想和大家深入探讨一些行业板块，给大家解析一下一些热门板块的投资机会。
最近伊朗的形势超乎大家预期，战争形势相当严峻。无论是伊朗还是美国，都有加剧冲突的趋势。原来不怎么炸的民用和能源设施，现在也开始被波及，战争明显扩大化。美国甚至放出消息要做登陆作战——当然概率相对较低。目前战局仍然焦灼：美国拉不下脸认输，以色列在一边拱火，明显不甘心；而伊朗的特殊情况使得美以基本上打不下来。所以现在就是一场消耗战，等到哪一方失去耐心，才可能真正出现转机。
这对我们来说就比较难受了。油价一涨，资本市场几乎所有板块都在下跌。油气类资源是所有产业的基础原材料和成本项，油价上升对大多数企业都是较大的利空。上周五曾看到霍尔木兹海峡有通行的迹象，但后来伊朗又封锁了。虽然伊朗声称非交战国和友好国家可以通行，但实际上并没有放行，大家也不敢贸然通过，包括中国在内的油船基本上都没过。网上有些统计显示，每天只有几艘船通过，国际原油的缺口仍然很大。我刚看了一个数据，全球每天的原油缺口大约有一千万桶。沙特通过红海对外出口基本恢复了一部分，每天约500万桶，但缺口依然巨大。目前市场预期油价可能冲到150美元——现在基本在100美元左右。一旦突破一百五十美元，对全球经济的打击将非常严重，这是我们不得不防的。因此对于下周的A股市场，还是要适当谨慎，目前情况下不能过于激进。
受冲击较大的板块中，科技成长板块影响尤其明显，也需要适当谨慎。但从更长远的年度视角看，战争打破了我们原来的节奏。今年年初，一些与经济复苏相关的板块本来表现不错，但油价一涨，大家对经济复苏的预期就要下调了。这不仅影响油气直接相关的板块，还会降低整体经济增长预期，甚至推迟美联储的降息步伐。中东石油涨价的一个典型后果是引发滞胀——通胀上行而经济停滞，这是经济中最麻烦的局面：物价飞涨，经济却不好。战争对经济、股市、债市、黄金等各方面的影响都是负面的，我们要心中有数。
回顾本周各板块表现：化工、有色金属、医药和钢铁涨得稍好；跌幅较大的是非银金融——券商和保险公司在资本市场投资较大，市场不好自然利空；软件、半导体、家电跌幅也较大。在上周涨得较好的板块中，医药值得重点关注。它受外部因素影响相对较小，容易走出独立行情，可能按自身行业节奏运行。过去半年其他板块都不错，但医药一直在跌，现在是否跌到底、开始否极泰来，值得关注。
关于半导体和芯片行业，非常值得深入研究。可以说芯片行业叠加了两个超级因素：第一，人工智能产业对芯片产业是长期利好。从2022年左右人工智能兴起以来，芯片产业受益最大，典型如英伟达——这几年涨了多少倍？是超级牛股。全球范围内，芯片产业仍处于高速发展期，预计未来几年保持20%以上的增长率。
第二，从中国角度看，芯片产业正处在快速突破阶段。2018年美国发起贸易战、用芯片卡脖子时，国内芯片产业只是星星点点，不成体系。到了现在，我们取得了巨大成就，整个产业体系非常完整。要知道，芯片产业极其烧钱，国际上由欧美多个国家深度协作完成（比如荷兰的设备、美国的英伟达等）。中国相当于一个人干了欧美多国干的事，独立建立了完整的产业体系，举世无双。
前些年大家普遍悲观，我曾听到一位华人路演时说，中国新能源车突破很容易，但芯片非常复杂、庞大，不认为中国能造出来。如今中国芯片产业实现了从0到1的突破，体系已经成型，这是非常厉害的基础。就像读书，一个差生虽然成绩还不靠前，但已经上路了。A股上市的芯片相关公司有一百家左右，更不用说未上市的。从原材料到设备、制造、应用，各环节都有企业在攻关，实现突破只是时间问题。或许再过几年，我们就能看到中国芯片产业更大的发展。
不过，芯片产业已经涨了好几年，现在分化开始出现。比如前几个月涨得很好的存储芯片，因为供不应求而涨价——不是10%、20%，而是50%、100%的涨幅，预期打得很满。
但最近回调较大，原因是谷歌发布了一项新技术，可以大幅降低芯片使用量，缩减到原来的六分之一。这对存储芯片是致命打击，因为存储芯片的技术门槛并不特别高，现在可能处于利好出尽、利空初现的阶段，需要谨慎。
所以在半导体产业中，现阶段要看细分方向。再比如成熟制程的芯片（如汽车芯片），中国已经大规模量产，空间可能就不大了。机会更多在于需要突破的细分方向。从总量看，2025年中国芯片出口约2000亿美元，进口却超过4000亿美元。差距在于：成熟制程我们已能大规模量产，但先进制程仍需突破。已经量产的方向投资价值有限，更大的价值在于进口替代的那4000多亿美元（合三万多亿人民币）。如果能实现这个营收，空间非常庞大。所以中国芯片产业仍然有很大的投资空间。
下周A股市场可能仍受战争影响，承压较重，需保持谨慎。虽然政策层面一直喊话中长期资金入市，但大家不仅要听其言，还要观其行。目前并未看到中长期资金真正入市——国家队一月份就撤了，之后没再进来。光说空话没有用，等到国家队重新入市才是另一回事。现在不要对国家队抱太高期望，还是要根据市场自身规律来判断。
英伟达去年营收约1.5万亿元人民币。想想看，如果我们能从它的市场份额中分过来一点，对中国企业就是非常了不起的事。从这个角度，中国芯片产业仍有很大空间。投资就是投未来，未来空间大的方向就值得期待。进口替代方向本身就具备大空间，这是我们要关注芯片板块的重要原因。
对比中国芯片的代表企业寒武纪，去年营收只有65亿元人民币，与英伟达相差几个数量级。在高端芯片尤其是AI芯片领域，中国企业营收还很低，目前国内用的AI芯片大多还是英伟达的。只有中国企业实现技术突破、做好国产替代，投资价值才能充分体现。所以第一，我们要对中国芯片产业有信心——前面讲了，产业体系已比较完整，剩下的就是慢慢死磕技术突破。这个时间不一定是一两年，但方向和未来空间要有信心，这是长期和短期的关系。
从制造端看，中芯国际与台积电对比，差距也很巨大。台积电去年营收约8000多亿人民币，中芯国际只有500多亿，相差十几倍。中芯国际作为国内芯片制造龙头，营收才500多亿，且听说开工率已经很高，说明制造端扩产迫在眉睫，尤其是高端芯片瓶颈明显，这也意味着较大空间。
技术方面，中芯国际已掌握7纳米技术且良率较高，5纳米通过先进封装技术用7纳米基本能达到类似效果，但真正实现5纳米仍需时间突破。从技术路径看，可能两三年能突破5纳米，3纳米则需要三五年。英伟达的芯片一般采用3纳米工艺，我们要追赶英伟达还需时间。无论是寒武纪这样的AI芯片企业，还是中芯国际这样的制造端，都需要耐心。技术达到3纳米时，中国高端芯片才可能真正起飞，这可能需要三到五年的周期。所以现在投资这个方向，要有清醒的认识，不是投半年一年就能摘果实的。
细分来看，AI芯片成品是我们差距最大、空间最大的最后堡垒。从产业链角度，设备环节是卡脖子最严重的地方，整体设备国产替代率只有20%30%，高端设备仅10%左右，尤其光刻机。设备环节值得关注，正是因为国产化率太低。做科技成长投资，一个重要的参考就是技术有没有突破。利好落地便是利空，技术还没真正突破时，反而是较好的投资阶段，虽然周期可能较长。
关于芯片类ETF产品，全市场约1000亿规模，主要跟踪两个指数：科创芯片和国证芯片。科创芯片跟踪的产品规模最大，有500多亿；国证芯片约280亿。科创芯片只从科创板挑选芯片企业，更偏向前沿科技；国证芯片从全市场挑选，涵盖面更宽，可能包含成熟制程。从未来成长空间看，科创芯片更占优势，因为未来主要看高端芯片、AI芯片、未突破的技术。过去两年（2024年3月至今），科创芯片比国证芯片高出约50%的收益，这个差异未来可能继续放大。
总结芯片方向：第一，短期偏利空——战争对科技成长板块不利，芯片弹性大，市场不好时受影响大；技术突破是长过程，短期利好未兑现，市场波动需留意。第二，板块开始分化，存储芯片和部分成熟制程空间有限，应谨慎；重点关注空间更大的是AI芯片和光刻机设备等细分方向。第三，如果投资指数或ETF，可多关注科创芯片，它在先进制程和AI芯片方向含量更集中，未来空间更大。
问答环节摘要：
问：美伊战争，谁会赢？
答:美伊战争结果已较明确，美以不可能赢，伊朗不会败，但也是杀敌一千自伤八百。胜负标准在于战略目标是否达成。美国本想推翻伊朗高层、扶植亲美派，结果亲美派也被炸，伊朗全国高度反美，美国已经败了。另外伊朗牢牢控制霍尔木兹海峡，美国毫无办法；美国在中东的军事基地被伊朗炸遍，影响力大不如前，未来中东小弟还跟不跟它都是问号。美国现在只能尽量体面退出。伊朗背后有中国和俄罗斯支持，中伊有铁路连通，长期打下去没问题。
问：科创芯片可以长期定投么？
答:科创芯片可以定投，建议看长周期。科技成长投资的重要标准是：技术真正突破时可以考虑退出，在此之前可一直投。近期科创板跌得较多，基本回到去年十月的回调水平。如果看三年以上周期，仍然值得定投。只要技术能突破，国内市场非常大，芯片是供不应求的。
问：半导体ETF与芯片ETF有啥区别？
答:半导体ETF一般跟踪国证芯片指数，与芯片ETF相当。未来空间可能不如科创芯片，因为行业已分化，先进制程和未突破的方向空间更大，而这些更多分布在科创板。
问：恒生科技和软件跌了很多，要不要割肉？
答:现阶段不建议割肉。无论哪个方向，现在位置都不算高。上次讲过目前处于山腰位置，要抓深度回调的机会。
关于恒科：近期不强的原因包括外卖大战内耗（花了一千亿，谁也没占到便宜，已被政府叫停），以及其成分中超过50%是消费属性（京东、阿里、腾讯游戏等）。消费要看经济复苏，实际上恒科近期并不算很弱，比较抗跌，应该也会起来。
软件板块：较弱的原因之一是大家认为AI会替代软件公司。但AI过去两年主要在算力阶段，最终要落地到应用，应用就需要软件开发。软件的机会在应用端，可能来得慢一些，可以继续等。
问：软件和芯片还会不会继续跌？如何应对？
答：短期趋势偏空，有可能继续下跌，要有心理准备。但到这个位置不必过于悲观。如果有仓位可加，建议分批加仓或等企稳（如上证指数重新站上20日均线）。现阶段没必要割肉，但对短期下跌也不要掉以轻心。加仓可分批，不要过于乐观。短期冲击一定会得到修复，市场会按自身产业规律走。不看账户可能是好策略。
问：网格交易能不能间隔设小一些？
答：网格交易设置，可配合着每次加仓金额来设定，幅度小的话每次加仓金额就可以设小一些。同时建议止盈幅度大于加仓幅度，比如每跌3%加仓，赚5%再止盈，否则每笔赚不到钱。
问：怎么看大宗商品？
答:受战争影响大的（如原油）波动难把握，建议适当回避。可关注受经济周期本身影响的板块，如化工、农产品，已经有些异动但还没大涨。黄金、原油已涨较多，适当谨慎。今年可能是大宗商品普涨行情，没怎么涨的可以高看一眼。
问：油价会影响经济复苏么？
答：油价会影响经济复苏。我们是石油买方，油价高企意味着付出更多成本，影响经济发展。市场普遍担忧滞胀——商品价格上涨而经济增速下降。油价每桶100美元以上，可能拖累全球经济增长0.5至1个百分点。美联储降息可能推迟甚至今年不降息，对经济也是负面影响。滞胀对煤炭等中国自给率高的能源有利，但像中石化这样依赖进口原油的企业，一旦国际油价超过130美元/桶，国内零售价不再上调，反而利空。
问：是不是可以重点关注能源和煤炭板块？
答：能源板块要细分，即便没有战争也具备投资价值的，可以重点关注；纯粹靠战争炒作的需谨慎。电池板块涨得好，既有战争催化，也有自身需求旺盛和固态电池量产预期等因素。
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