海闻社观察 老牌百货的“零售+”转型喊了多年，健康医疗等新业务仍不成气候。杭州恒隆、嘉里城等14个新对手即将入市，杭州解百这家拥有百年历史的商业地标还能拿出什么新招？

3月26日，杭州解百发布了2025年年报。报告期内，公司全年营收17.00亿元，同比下降3.01%；归母净利润2.24亿元，同比下降9.28%。这是公司连续第二年营收净利双降，2024年，这两项指标已经分别下滑了13.55%和4.92%。

面对竞争加剧和主业失血的双重压力，杭州解百在年报中坦言：公司盈利能力面临压力，亟需通过投资、并购等手段寻找和培育业务增长新的发展空间。

但“零售+”的故事已经讲了很多年了，为什么杭州解百还没能讲出新意？

图源：公司公告

核心引擎熄火

2025年，杭州解百的财务表现几乎全线走弱。营收从2024年的17.53亿元降至17.00亿元，少了5300万。归母净利润从2.47亿元降至2.24亿元，蒸发了2300万。扣非净利润同样下滑6.04%，说明主营业务的赚钱能力确实在退化。

销售毛利率从2023年的78.93%一路下滑至2024年的77.91%，再到2025年的76.52%。净利率从24.76%降至22.44%。加权平均净资产收益率从7.71%降至6.08%，连续三年走低。

经营层面看，公司的两大核心业务表现分化。商场销售收入同比下滑4.87%，但租赁业务收入逆势增长94.97%。这表明公司正在从单纯的卖货向收租模式倾斜，但租赁业务在总营收中占比仅约10%，短期内难以弥补零售下滑的缺口。

从现金流看，经营活现金净额同比增长9.27%至7.52亿元，但这主要靠省钱。报告期内，公司支付给职工的现金从3.15亿元降至2.71亿元。节流能撑一时，但靠压缩人力成本来维持现金流，显然不是长久之计。

杭州解百的商品销售以联营模式为主。简单说，就是品牌商进店设柜，商场按销售额抽成。这种模式的好处是轻资产、低风险，但缺点是毛利率有限，且对供应链掌控力弱。

2025年，联营模式收入9.17亿元，同比下滑7.17%。这在公司营收中的占比高达53.96%，意味着半壁江山都在松动。

为什么联营模式撑不住了？原因来自两端。

需求端，消费者购物习惯在变。百货商场的联营柜台以标准化商品为主，而年轻消费者更看重体验、互动和个性化。2025年，杭州解百的销售费用同比增长5.78%，其中广告促销费从2251万元增至2822万元，增幅25.37%。

供给端，品牌方也在出逃。越来越多的品牌选择自建直营店或入驻购物中心，对百货商场的联营依赖度降低。杭州解百在年报中承认，未来杭州将有14个优质商业综合体入市，新增供应约139万平方米，公司面临供应链弱化、市场份额被分流的风险。

联营模式这条老路，越走越窄。

到底怎么转型？

面对主业下滑，杭州解百并非没有动作。近年来，公司提出“零售+”战略，试图向健康医疗、消费科技等方向拓展。

2025年12月的业绩说明会上，公司管理层透露了几个转型方向。一是聚焦消费科技，在杭州的产业优势基础上，接洽并落地了若干与消费场景强关联的科技创新项目；二是布局银发经济，重点关注宠物、细分专科医疗连锁等方向，已实现若干项目落地交割。

从年报披露的信息看，公司在健康医疗领域的布局确实在进行。主营业务收入构成中，虽然客房及餐饮仅占1.81%，但健康医疗等方向被列为积极尝试的领域。

然而，公司在年报中坦言，目前营收及利润仍主要来源于零售主业，“零售+”板块尚未形成规模，与主业之间的双向赋能也仍需进一步提升。新业务体量太小，还撑不起大局。

与此同时，投资端的动作也趋于谨慎。2025年投资活动现金流净额为-3808.87万元，较2024年的2.49亿元大幅下降115.31%。公司解释称，主要因上年有大额理财产品到期赎回，而本年度投资支出大于收回金额。这意味着，公司在新业务上的投入并没有明显加码。

2025年10月，杭州解百在零售业态创新上做了一次尝试，与香港奢侈品折扣零售品牌UNIBUY合作，在解百商业4层开设了近5000㎡的“UNIBUY香港奢侈品奥莱.西湖解百旗舰店”。

从逻辑上看，这次合作确实切中了杭州解百的几个痛点，实现了更年轻化的定位，更差异化的业态以及更专业化的运营。

可惜的是，类似合作模式本质上还是租赁业务。UNIBUY做得再好，杭州解百也只能收到租金，很难形成自有的运营能力和品牌资产。而租金收入在总营收中占比仅10%，贡献有限。

引入一个“网红”租户，能解一时之渴，却难治根本。

更严峻的挑战来自外部。

据年报披露，未来杭州将有恒隆广场、嘉里城等14个优质商业综合体入市，新增供应约139万平方米。这些新项目定位高端、业态丰富、体验感强，对传统百货商场形成直接冲击。

杭州解百在年报中承认，公司单店发展模式面临挑战，存在供应链弱化、市场份额被分流的风险。作为一家以解百购物广场与杭州大厦购物城两家门店为核心的区域性百货，面对全市范围的商业供给扩张，市场份额被蚕食几乎是必然的。

公司在年报中表示，将继续围绕“去百货化”大力推进招商，进一步优化业态结构。但问题是，真去百货化，新的增长点在哪里？

UNIBUY的引入是一次有益的尝试，但租赁模式的天花板很明显。健康医疗、消费科技等方向的布局方向正确，但体量太小、见效太慢。而投资者能给的耐心，往往比管理层预期的要短。