文/白露

出品/《商业文化》

3月17日，深交所官网显示，惠科股份有限公司（以下简称“惠科股份”）IPO审核进度变更为“注册生效”。在历经创业板撤回、主板中止审核、多次递表后，这家全球大尺寸液晶面板领军企业终于拿到了通往资本市场的关键入场券。

公司此次IPO拟募集资金约85亿元，主要用于长沙新型OLED研发升级项目（25亿元）、长沙Oxide研发及产业化项目（30亿元）、绵阳Mini-LED智能制造项目（20亿元）以及补充流动资金和偿还银行贷款（10亿元）。

根据招股书披露，惠科股份在报告期内的业绩呈现稳健修复态势。

2022-2024年，公司营业收入分别为269.65亿元、358.24亿元和402.82亿元，复合年增长率约24%；净利润则从2022年的负20.93亿元，扭亏为盈，2023年达到28.45亿元，2024年进一步增至36.50亿元。

2025年上半年，公司继续保持增长，营收达189.97亿元，同比增长约18.5%，净利润22.19亿元。

区域结构上，公司已形成全球化布局，境外收入占比稳定在50%左右，客户覆盖中国香港、新加坡、美国等多个市场，海外业务抗风险能力较强。

在市场地位方面，招股书引用群智咨询的数据显示，2024年度公司LCD电视面板出货面积位居全球第三，显示器面板出货面积位居全球第四。特别是在超大尺寸领域，其85英寸及以上电视面板出货面积位居全球第一。

这种规模效应使惠科股份在与三星、LG、海信、小米等下游终端客户的议价中具备了核心支撑，也为其带来了垂直一体化产业链的降本空间。

然而，具备行业领军气质的惠科股份，其上市之路并非一帆风顺。从2022年首次递交申请算起，这条漫长的上市之路已经走过3年多。期间，公司招股说明书先后提交了五个版本，涉及包括科目、营业收入、资产减值等多个核心历史财务数据的大规模追溯调整。

随着注册程序完成，公司的上市进程终于进入实质性落地阶段。但从最新披露的注册稿来看，在规模扩张的同时，其财务结构与资金压力仍值得关注。

招股书显示，截至2025年6月末，公司负债总额高达691.53亿元，资产负债率为66.99%，显著高于行业约55%的平均资产负债水平。其中，有息负债规模庞大，仅2025年上半年，利息支出就占利润总额的近20%，极大地侵蚀了公司的盈利空间。

目前，公司短期借款及一年内到期非流动负债合计约294亿元。招股书已将行业周期性、偿债压力列为主要风险。并明确指出，计划将本次IPO募集资金中的10亿元，专门用于补充流动资金和偿还银行贷款。

但是与公司财务报表上的高负债和流动性紧张相悖的是，公司在上市前夕仍然持续进行现金分红。2024年与2025年上半年，公司累计现金分红近6亿元。与此同时，公司的研发费用率则从2022年的5.31%降至2025年上半年的3.23%，不仅低于行业平均水平，更显著落后于京东方等主要竞争对手。

此外，悬而未决的海外法律纠纷也为惠科的全球化之路蒙上阴影。2025年8月，美国BHI公司向ITC发起的337调查及随后的侵权诉讼仍在进行中。虽然公司辩称涉案营收占比极低，但国际贸易壁垒一旦生效，供应链的连锁反应将对公司的海外拓展产生持续影响。