3月20日，广合科技（01989.HK）正式登陆港交所主板，由中信证券、汇丰联席保荐。

发行价为71.88港元（按上限定价）。昨日暗盘收涨32.16%，报95.00港元。

据发售结果，广合科技的公配和国配分别获得1070.72倍及14.64倍认购。

今日开盘最高涨幅达到105.76%，报147.90港元。截至发文前，涨49.42%，报107.40港元，总市值507.41亿港元。

广合科技成立于2022年6月，由肖红星、刘锦婵夫妇实际控制。公司于2024年4月在深交所主板挂牌。截至发文前，广合科技（001389.SZ）跌3.11%，报120.24元，总市值511.85亿元。

主要业务

      IPO FOCUS

广合科技是一家专注于高端印制电路板（PCB）研发、生产与销售的企业，主打高速、高频、高多层的中高端PCB产品。公司的核心业务聚焦服务器与算力场景，产品主要用于AI服务器、数据中心、云计算、5G通信、工业互联网、汽车电子等领域。

算力场景：

算力场景PCB是公司的核心产品。公司在技术上可量产最高46层超高层板，完成7阶HDI工艺验证，支持PCIe 6.0与112G PAM4高速传输，是国内唯一同时通过Intel、AMD、英伟达三大芯片平台认证的PCB企业。下图为公司的算力场景PCB示意图。

据弗若斯特沙利文资料（下同），按2022年至2024年的累计收入计，广合科技在总部位于中国内地的算力服务器制造商中排名第一，在全球排名第三，占全球市场份额的4.9%。

在细分领域，按2022年至2024年的累计收入计，公司在总部位于中国的CPU主板PCB（用于算力服务器）制造商中排名第一，在全球排名第三，占全球市场份额为12.4%。

此外，按2022年至2024年的累计收入计算，公司在总部位于中国的14层以上高层数MLPCB制造商中排名第三，在全球排名第五，市场份额为3.0%。

公司的核心客户覆盖全球前十大服务器厂商中的八家，包括戴尔、浪潮信息、惠普、联想等头部品牌商，以及广达、英业达、鸿海精密（富士康）、仁宝、纬创等 ODM/EMS巨头；同时深度服务亚马逊等全球云厂商，AI服务器板良率与高端产品竞争力行业领先。

工业场景：

工业场景PCB是广合科技高增长第二曲线，产品以高可靠性、长寿命、耐高温、抗干扰为核心优势，覆盖工业控制、汽车电子、通信设备三大领域（见下图）。公司已通过IATF16949:2016车规质量体系认证及VDA 6.3:2022标准认证，车规级PCB已进入比亚迪、蔚来、小鹏等主流新能源车企，及德赛西威、博世等车载电子龙头供应链，产品应用于车载中央控制器、智能座舱、ADAS高级驾驶辅助系统、毫米波雷达等关键部位。

在通信领域，公司是中兴通讯核心供应商（获2025年度“最佳综合绩效奖”），为华为、中兴5G基站及传输设备提供高速稳定PCB；工业控制领域服务霍尼韦尔等国际巨头，为工业机器人、工业互联网设备提供高精度电路方案。

消费场景：

消费场景PCB是广合科技基础稳健的业务板块，聚焦高密度、轻薄化、高性价比的PCB产品，以常规多层板与HDI板为主，具备大规模、高品质、快交付的量产能力。核心应用包括笔记本电脑、可穿戴设备、安防电子、迷你/微型LED显示等终端，核心客户包括华为、OPPO、vivo、小米等国内头部消费电子品牌，及安防龙头海康威视，同时为惠普、泰金宝等提供打印机控制板等特色产品。下图为公司的消费场景PCB示意图。

截至目前，公司拥有264项专利（包括94项发明专利）及40项著作权。

行业展望

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据弗若斯特沙利文数据，全球算力服务器PCB的市场销售总额持续提升，从2020年的38亿美元增至2024年的73亿美元，复合年增长率为17.7%，后续预计将以10.4%的速度增至2029年的119亿美元。

其中，AI服务器PCB的增速显著快于通用服务器，从2020年至2024年，复合年增长率达到44.8%。

股权架构

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肖红星、刘锦婵夫妇通过臻蕴投资、广生投资及广财投资合计控制公司53.65%的股份；

广谐投资持股10.14%；

其他A股股东合计持股36.20%。

财务数据

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广合科技的收入持续增长，从2022年至2024年，分别为24.1亿元、26.8亿元及37.3亿元，复合年增长率为24.4%。2025年前三季度的收入更是达到38.3亿元，同比增长43.0%。

而公司的毛利以更快的速度增长，从2022年至2024年，分别为6.3亿元、8.9亿元及12.4亿元，复合年增长率为40.8%，对应的毛利率分别为26.1%、33.3%及33.4%。2025年前三季度的毛利更是达到13.3亿元，同比增长49.7%，对应的毛利率为34.8%。

公司的净利润也在一路高歌，从2022年至2024年，分别为2.8亿元、4.1亿元及6.8亿元，复合年增长率为56.0%，对应的净利率分别为11.6%、15.5%及18.2%。2025年前三季度的净利润更是达到7.2亿元，同比增长45.8%，对应的净利率为18.7%。

按应用场景划分，公司的大部分收入来自算力场景PCB，于2025年前三季度约占当期收入的73.9%。

值得注意的是，公司的境外收入占据大头，于2025年前三季度约占当期收入的70.6%。

在营运资本方面，公司的现金储备尚可，截至2026年1月31日，现金及其等价物为5.7亿元。同时，公司的负债水平不高，截至同期，流动负债总额为31.5亿元，流动资产净值为7.1亿元。

中介团队

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在本次IPO申请中，中信证券、汇丰为保荐人；普衡、锦天城为公司律师；苏利文·克伦威尔、嘉源为券商律师；安永为审计师；弗若斯特沙利文为行业顾问。

在中信证券近2年保荐的港股项目中，首日上涨率为80.00%，平均首日回报1985.94港元。

图源：富途牛牛  ▲

汇丰于近2年并未保荐任何港股（已上市）的项目。