$国泰君安国际(hk01788)$ $国泰君安(sh601211)$ 

今日早盘，一则重磅消息震惊了刚起床的港股投资者：国泰君安国际(01788.HK)公布，自上周三(18日)开始未能与董事会主席、执行董事及行政总裁阎峰取得联络。决议通过委任祁海英代行董事会主席职务，委任王冬青代行行政总裁职务，直至另行通告为止。

 在金融反腐，行业风声鹤唳、草木皆兵的当下，这样一则消息，理所当然严重影响了国泰君安国际的股价表现。

 1788早盘跳空低开14.5%，最低下跌17.2%，成交量迅速放大到平时成交的21倍以上，显示大量资金在汹涌出逃：

但多数时候，事情往往并不是你看到的那样。或者，至少不全部是你看到的那样——因为成交量放大，意味着有人在仓皇出逃，但也有人在明确接盘。

 这一事件，对于国泰君安国际（1788）到底多大影响？是否伤筋动骨？还是说是个意外的机会？毕竟，阎峰失联，十年难得一次？

 我们不妨对这件事的后续发展做点情景假设的推演：

 情景一：如果阎峰只是“协助调查”呢？

 毕竟“失联”并不代表直接的负面结果，并没有官方表示阎峰出事。现在网上谣传很多，但并无任何官方信息，考虑到近期金融业反腐正处于高峰期，谁都不能保证自己与那些出事的人没有任何牵扯。从业多年的阎峰被叫去协助调查，也不是没有可能。如果没有大事，那么阎峰的失联和缺位就只是暂时的，一场虚惊，国君国际的经营也不会受到任何重大影响。

这种情景下，1788的暴跌无疑是天上掉馅饼，而且十年才一次。按巴菲特的说法：恐慌是最好的朋友，天上掉馅饼时,请用水桶去接,而不是用顶针！

情景二：如果真的出事了呢？

这也得分，是什么事，以及多大的事？

一个上市公司的负责人，从上周三到现在一直失联，不得不说这十分蹊跷。我们很难知道出了什么事，如果只是私事，小问题一桩，应对策略可以参照上面那条：用桶去接。

如果是涉及金融反腐则另当别论。上周有另一则重磅消息：中国证监会副主席姚刚涉嫌严重违纪，正接受组织调查。查阅姚刚的履历我们可以看到，其曾是国泰君安证券的首任总裁，彼时阎峰正是姚刚的下属。但这之间是否有什么关联，无从得知。

我们现在假设，如果阎峰真的出事（纯属假设），国君国际会受到多大的影响？

阎峰为人谦逊友善，专业能力出众，兼其在香港深耕多年，是香港太平绅士，在两地人脉关系都很广泛，这无疑也是国君国际（1788）的业务在所有香港中资券商中几乎一枝独秀的重要原因之一。从今天市场的表现来看，市场也是将阎峰失联理解为重大利空。

然而几大因素决定了其实不然：就算阎峰真的出事，国君国际（1788）对于此类事件也具有相当强的调整和免疫能力：

1、国君国际（1788）是国企；

众所周知，国企的帽子几乎就是免死金牌，只要自己不作死，想死是很难的。

任何国企的经营运作都有其固定的套路与逻辑，优秀的企业领导者当然能施加很深的个人影响，但相比民企来说影响力始终是很有限的，所以在国企，一定程度上有“谁当老总都差不多”的现象。这种模式，向上的竞争力也许偏弱，但向下的毁灭可能性也更低。阎峰走了，还有张峰、王峰接替，不会导致企业基本面出现重大转折——这在众多香港上市的国企中都有体现。

2、双重上市保险

国君国际（1788）是香港上市公司，其背靠的母公司国泰君安（601211.SH）这棵大树则是A股上市公司，市值高达1826亿。这种双重保险，为国君国际可能受到的冲击提供了足够的缓冲作用。国泰君安是国内一线券商，实力雄厚，国君国际是其子公司，市值不足国泰君安的十分之一。在人民币国际化、中国资本输出的大背景下，作为国泰君安在香港的对外业务窗口和通道，国君国际已经卡了一个非常好的位置，其地位很重要，相信国泰君安也会对其鼎力支持，不会允许大的冲击产生。

3、国君国际（1788）自身业务基础非常扎实

国君国际1995年即已赴香港拓展业务，2010年上市，是最早在香港开展业务的内地券商之一，而且也是为数不多在香港上市的内资券商之一。其深耕香港市场，业务基础深厚，各方面都排在行业前列。投资港股有一定年头的人都知道，国君国际是所有中资券商中最早推行电子化交易平台的券商，在腾讯富途这个纯互联网券商出现之前，国君的交易系统也是港股券商中最好用的。

其实，从公司各项业务历年的良好增速，就可对公司竞争力可见一斑：

如果以上横向数据还不直观，我们在看看行业内的纵向比较数据就更清楚了：

国泰君安国际的ROE处于行业最高水平。海通和耀才的ROE与国君接近，但国君的权益乘数（总资产/净资产）显著低于海通国际和耀才——这说明国泰君安的资产运营水平更高，承担比同行小得多的财务风险，就实现了相似的净资产收益率。

至于英皇证券，虽然ROE数据上与国泰君安国际接近，但英皇的总资产和净资产都只有国君的五分之一左右，规模与国君根本不在同一量级，且英皇除传统券商业务以外，还提供税贷、房贷等个人和企业融资业务，以及投资移民服务等，所以与国君完全不具有直接可比性。

很明显，数据显示，国君国际的经营在所有香港券商里都是出类拔萃的，这也是国君国际的估值，一直都比其他中资券商具有溢价的主要原因（见下表）——溢价，代表认可。

国泰，君安——中国金融对外开放与深港通的最大受益者之一

国泰，方能君安！

无论人民币纳入SDR，还是A股纳入MSCI，还是亚投行与一带一路，其实都代表着在中国日益强大的背景下，中国金融加速对外开放，人民币加速国际化，中国资本的加速输出。作为这种输出的桥头堡，既熟悉香港，又深谙内地资金脾胃的国君国际，无疑是最受益者之一。尤其明年铁板钉钉，专门定位中小市值的深港通，几乎就是国泰国君国际（1788）业务的定点助推器。

香港股市一路走来，成交额从当年的60亿到现在的600亿，国君国际（1788）是见证了这一整个过程的重要的参与者。只要港股不倒，国君国际就会继续随着市场的发展而不断壮大。

所以，阎峰事件无论结果如何，对于国君国际很可能只是一个插曲。对于这种基本面稳健、增长潜力明显的风口标的，大幅下跌大概率是一种错杀，下跌越多，就越可能是机会。