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褐皮书显示中国沿海经济强劲反弹,全球恢复情况还不容乐观

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中国褐皮书:仅沿海经济强劲反弹。

来源:FX168

新冠疫情冲击全球经济,中国是经济复苏最快的国家之一。

不过,美国调查机构“中国褐皮书”(China Beige Book)24日发布的调查指出,中国仅有富裕的沿海地区经济明显增长,其余多数地区的复苏态势要弱得多。


中国褐皮书:仅沿海经济强劲反弹


据路透社报道,中国褐皮书拥有独立的关于中国经济的私人数据网络,最新报告在8月13日至9月12日之间进行了3304次访谈,并且在8月10日至9月4日之间对160名银行信贷员和分支机构经理进行了采访。

结果显示,中国第三季度的经济反弹仍然不均衡,较富裕的沿海省份表现良好,但较贫穷的内陆地区则陷入衰退;而官方数据未显现出这种衰退。

据CNBC报道,中国褐皮书的季度报告显示,北京、上海和广东附近地区的大公司正在看到官方数据所示的经济加速增长。但是,内陆省份处于衰退之中,产值和国内订单下降。

中国褐皮书首席经济学家史剑道(Derek Scissors)说:“对于精英企业,即大型公司和沿海三大地区的公司而言,经济正在加速。但中国其他地区,大多数地区的大多数企业,看到的是更为平淡的复苏。(中小企业)和核心以外的公司的收入、销售、投资和借贷远远低于同行。”

这份基于调查的报告证实了官方的制造业反弹数据;自第一季度因为疫情而下滑之后,制造业形势从4月份开始改善。零售业也有好转,疫情主要影响的仍是服务业。

分析发现,每个地区第三季度的收入和利润都比去年同期下降了两位数,而国内大部分内陆地区省份的产量和国内订单都比上一季度有所下降。

报告显示,服务业企业第三季度的收入仅“略微”好于前一季度。在信贷方面,中国贫富地区的分化也很明显。在广东以及上海和北京一带,超过30%的公司获得了资本,这是其他地区的两到三倍。

第三季度未见预期中的被压抑的信贷需求释放。无论是国有企业还是私营企业,而且无论是哪个规模级别的企业,每个关键部门的贷款均告下降。影子银行在此期间一落千丈,可能是由于需求不足和中小型企业缺乏信心。

调查显示,作为中国中央政府优先考虑的就业问题,在第三季度确实出现了广泛的改善。制造业的招聘人数增长最快,而零售业在销售量和价格方面的改善最大。

"从地域上看,每个地区的劳动力市场状况都好于第二季度,"China Beige Book董事总经理Shehzad Qazi在一封电子邮件中表示。"尽管如此,沿海地区的招聘情况最为强劲,像上海这样的地方,就业增长几乎是众多内陆省份的两倍。"

中国国家统计局上周表示,官方但备受质疑的城市调查所测得的8月失业率为5.6%,比7月低0.1个百分点。


新冠疫情全球影响严峻


当然,即使经济复苏不全面,相比全球而言也算好的。

联合国贸易和发展会议(贸发会议)9月22日发布的《2020贸易和发展报告》提出,在新冠肺炎疫情仍未得到完全控制的背景下,世界经济面临深度衰退,实现V型复苏的概率不大。

报告预计今年全球经济将收缩4.3%,比危机前预测值下跌了大约6.8个百分点。据此计算,到今年年底,全球产出将减少超过6万亿美元(按当前美元计算)。

据估算,G20国家的疫情救助资金总额已经高达13万亿美元。各国政府采取的临时救助方案缓解了跌势,尽管各国的情况不均衡,但随着封锁措施的缓和,经济将出现反弹。由于财政刺激力度比上一次危机后更大,以及东亚经济的表现好于预期,世界经济衰退可能不会像今年早些时候预测的那样严重。

报告显示,几乎所有国家的国内经济活动都严重萎缩,国际经济也是如此。今年全球贸易规模预计将缩水五分之一,外国直接投资可能下降40%。

报告预计,产出绝对降幅最大的将是发达国家,一些国家今年将出现两位数的下降。但是,发展中国家将承受最大的经济和社会创伤,因为商品和旅游业是其外汇的主要来源,同时财政空间因债务高企而被挤压。

在发展中国家中,将有9000万至1.2亿人处于极端贫困状态。其中,拉美地区可能会受到特别严重的打击,今年产出料将下降7.6%,拉美地区一些较大的经济体,特别是阿根廷和墨西哥的产量急剧下降,可能达到两位数,加勒比地区的小经济体也遭受前所未有的经济重创。相比之下,东亚地区仍将保持正增长,中国的增长预期为1.3%。

“关于V型复苏的预测很容易误导人。这样的复苏需要明年全球两位数的增长,而这是不可能的。”贸发会议全球化和发展战略司司长理查德·科祖尔说。

根据报告,即使2021年实现5%的增长率,与2019年的预期相比,仍然会有12万亿美元的收入减少。不过,如果没有其他冲击或收缩因素出现,明年全球经济增长4%左右应该是可能的。

报告还预计,即使2021年经济活动继续反弹,发达国家政府继续采取目前的财政和货币组合措施,就业也不会完全恢复,许多国家仍将陷入债务困境,收入差距将扩大。

报告表明,疫情之前已趋于紧张的地缘政治局势尚未缓解,如贸易争端、关键技术之争、移民压力和环境危机等。在有效的国际支持和协调下,大力推动公共投资,可以在未来十年内将全球增长率提高一倍,同时应该改善债务可持续性,并使收入分配更加公平。

“财政紧缩和企业成本削减只会导致全球业已存在的问题更加恶化。”理查德·科祖尔表示,国际贸易和投资的新规则,以及知识产权和关键技术所有者的新特权,都将进一步压缩发展中国家实现可持续增长所需的政策空间。如果沿着这条路走下去,明年的复苏就会化为泡影,2022年许多国家将陷入衰退。

报告称,回到疫情前的紧缩政策将使2030年之前世界经济年增长率降低1个百分点,并使全球失业率增加2个百分点。在全球范围内,劳动收入份额也将减少3个百分点以上。这意味着,到2030年,将有总计约40万亿美元的工人收入转移到利润获得者手中。

国际货币基金组织(IMF)第一副总裁杰佛里冈本9月23日表示,在新冠危机结束之后,一些国家需要数年时间才能恢复经济增长,这场危机持续的时间比预期的要长。

IMF已向近80个国家提供了约900亿美元的紧急融资。杰弗里冈本在国际战略研究中心主办的一次在线活动上表示,IMF正在继续与成员国合作,研究如何控制疫情并减轻其经济影响。

不过,IMF等国际机构在解决其融资问题方面仍是杯水车薪。许多发展中国家迫切需要增加卫生开支,以应对病毒的传播,但却面临税收下降、出口收入大幅减少和未偿债务问题,这些国家未来18个月的融资需求将出现2万亿至3万亿美元的缺口。


中国国债“入富”结果揭晓在即


依据富时罗素官网发布的公告,中国国债将再次“闯关”富时罗素,结果将在当地时间9月24日(北京时间25日早间)揭晓。

据路透社报道,中国从新冠疫情打击中重新复苏的表现,为中国国债本周可能终于纳入富时罗素的一项重要指数,提供了理想的背景。

外界普遍预期,富时罗素将把中国国债纳入富时世界国债指数(WGBI),在投资人设法于零利率时代寻求避险资产之际,这可能成为中国债券的一大突破。

摩根士丹利策略师表示,本次中国国债被纳入的可能性为60%到70%;渣打银行中国策略主管则更为乐观,给出的可能性判断是80%。

“如果中国被纳入WGBI,这代表中国通过了富时罗素严格的纳入指数标准,特别是在市场准入及可交易性方面,”高盛利率策略分析师Danny Suwanapruti称。

“这为指数追踪基金以外的一些全球固定收益投资者打开了大门,比如总回报基金、多资产基金、发达市场债券基金和各国央行。”

中国在去年的WGBI评估中没能被纳入该指数,因投资者存在长期担忧,特别是流动性差、外汇结算灵活性有限和债券结算周期紧张。

自那以来,监管机构解决了许多症结问题,简化监管,取消配额,延长交易时间,并使市场结构更加符合全球规范,包括过去几周采取的一系列措施。

“几周以前,人们还会认为能不能被纳入该指数很有悬念,因为还有一些问题没解决,”Suwanapruti说,但近期的变化提高了被纳入该指数的机率。

中国国债已经被正式纳入摩根大通全球新兴市场政府债券指数和彭博巴克莱环球综合债券指数。但富时罗素WGBI受到被动型投资者更广泛的追踪。

高盛估计全球有2.5万亿美元的资金追踪WGBI,中国国债被纳入该指数将可能额外吸引约1400亿美元资金流入中国大陆债券市场。

高盛分析师Danny Suwanapruti和Maggie Wei在周二的一份报告中表明,依据估量中国国债占指数权重5.7%,以及假定追寻WGBI的办理财物规划约为2.5万亿美元,得出1400亿美元的数字。上述二人称,假定归入进程分阶段在20个月完成,每月的流入总额或许在70亿美元左右。

路透社称,纳入WGBI将有助于让更多投资者能够投资中国国债,尤其是在中国央行保持政策稳定而世界其他经济体纷纷降息之际。

道富环球投资管理(SSgA)董事总经理Hiroshi Yokotani表示,日本投资者希望从美国资产中分散投资,已开始将中国视为一个潜在投资目的地,同时指出“当然,投资者非常渴望收益率。”

中国10年期国债收益率较可比美债高出240个基点,并且人民币走强的预期意味着对冲成本较低。外资对中国国债的兴趣正在升高。

中美10年期国债收益率利差(图源:西泽研究院)

中国官方数据显示,外资持有中国债券数量花了22个月才从1万亿元升至2万亿元。但过去14个月,到8月底时,外资持有中国债券规模已达2.8万亿元,占所有未偿债券的近3%,占中国国债的9.2%。

事实上,政策利好在近期密集释放,也在吸引国际资本不断“进场”中国债券市场。从21日开始,银行间债券市场延长T+1交易时间到晚上8点,便利境内外投资者交易银行间债券;同样是在21日,《境外机构投资者投资中国债券市场资金管理规定(征求意见稿)》出炉,其中一大亮点是优化资金汇出入管理。

在市场方面,本周,被业内誉为全球最大的中国国债ETF在新加坡交易所上市,这将帮助国际投资者抓住中国在岸债券市场的投资时机。

外资流入的标的结构也在改变。摩根士丹利日本以外亚洲宏观策略主管Min Dai指出,2017年时,投入中国债券的外资有一大部分是停泊于短期债务工具,像是存款证(CD),因较短线的投资者是为押注人民币升值而来。

Dai表示,现在有更多主要投资于债券的共同基金及养老基金。他预期到2030年时,外资持有中国国债比例约在20%。

高盛全球外汇、利率和新式商场战略联席主管Zach Pandl称,短期来看,中国国债若归入WGBI,将鼓励更多出资流入中国,或许会给人民币带来增值压力。Pandl称,中长时刻来看,中国国债归入该指数应被视为中国推动人民币国际化所做努力的一个方面。

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