华住集团-S(01179.HK):Q3经营显著回升,二次上市助力高增长,给予“增持”评级

港股研报君1 个月前2.1k
华住近日发布 2020Q2 财报。Q2 营收同比下降 31.7%,其中直营店和加盟店 20Q2 营收环比下降 18.5%和增长 45.4%。

机构:广发证券

评级:增持

核心观点:

财务情况:Q2 大幅减亏,经营性净现金流转正,加盟店收入恢复较快。华住近日发布 2020Q2 财报。Q2 营收同比下降 31.7%,其中直营店和加盟店 20Q2 营收环比下降 18.5%和增长 45.4%。20Q2 剔除公允价值变动损益和股权激励后,Non GAAP EBITDA 为亏损 0.97 亿元,净亏损 5.48 亿元,分别较 Q1 亏损 7.04 亿元和 21.35 亿元明显改善。20Q2 经营性净现金流为 5.12 亿元,由负转正(20Q1 为-13.5 亿元)。

Q2 原有品牌经营好转,DH 酒店承压,3 季度以来均持续改善。Q2 华住原品牌营业中酒店 RevPAR/ADR/OCC 同比降幅分别收窄至-38.2%/-22.0%/-18.1pct,而 DH 酒店 Q2 受海外疫情影响较大。3 季度以来经营继续恢复,其中华住原品牌 7 月 RevPAR/ADR/OCC 分别为 162 元/205 元/79%,而 8 月 RevPAR/ADR/OCC 分别为 187 元/223元/84%。预计 3 季度已回升至去年同期的 90%以上水平。

新股发行:赴港二次上市交易,顺利募集资金约 59 亿港元,助力公司中长期发展。公司总计发行约 2042 万股,每股定价 297 港元,发售净募集资金约 59.248 亿港元,将用于支持公司资本开支、偿还债务等。

总体观点:Q2 以来经营压力缓解,开店提速,看好龙头长期竞争优势。预计 2020-22 年 Non GAAP 净利润分别为-5.77 亿元、19.96 亿元和22.97 亿元。参考 17 年以来平均估值水平,同时考虑行业估值整体回升,给予公司美股 21 年 50 倍 P/E 估值,对应华住酒店(HTHT.O)合理价值为 48.25 美元/ADS,根据美元兑港元最新汇率,折算得到华住集团(01179.HK)合理价值为 373.96 港元/股,维持华住酒店(HTHT.O)“增持”评级,首次覆盖华住集团(01179.HK),给予“增持”评级。

风险提示。疫情影响存在不确定性,加盟店扩展速度不及预期等。

注:除特殊说明外均采用人民币为货币单位。

华住集团-S

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