北交所最近的审核案例，真的是让人越看越糊涂，越看越摸不着头脑。

版块定位的几个大字清清楚楚刻在那里——做服务创新型中小企业的主阵地，意思是咱们呀得给中小企业一条活路，在此过程中当然必须顺带把有硬伤的企业拒之门外。

话都说死了吧？可大伙儿数数，现在有多少沪深折腾不下去的企业，扭头就把北交所当成了备胎。咋地，沪深存在的问题，换个地儿就不是问题啦？

再者说，TNND谁喜欢当备胎啊，这滋味可不好受。插句难听的，今年到现在A股的过会名单里，北交所占了17家，乍一看还以为谁都能来蹭顿饭呢。备胎当到这份上，勉强算是把卑微玩出了骨气~

具体数据免了统计，前不久刚被暂缓的那个信胜科技，北交所不就马上追问：钱从哪来，钱到哪去，你给我整整明白；募投项目里还给有少数股东的子公司搞什么“借款”，这是什么鬼，你可别晃点我哈。

平心而论，北交所的问询够尖够狠吧！结果二次上会，照样给过。上池君特想较个真：现在的审核，难不成是问归问，放归放，大家各自安好？

这不，3月20号，安达股份说它也要过来掺和掺和啦。这家公司从递表到现在，足足磨了400多天，好不容易熬过三轮问询。

问题是《上池财观》随意一瞄，就能看见财通证券派来的两位保荐人，那叫卧龙带着凤雏凑一块儿，一个比一个拿不出手；企业自己呢又主要靠着传统燃油车业务苦苦撑着，代表未来的新能源电车方面的布局却是遮遮掩掩，吹个牛都不敢大声，估计是怕漏气。

不废话了，走，瞧瞧去。

第一章：卧龙凤雏

财通证券，戚淑亮、孙江龙。

一个“业绩爆破手”，一个“信披摆烂王”，财通证券把他俩凑一块儿联手推动安达股份闯北，秀到本君啦，有趣，太有趣了。

先唠唠戚淑亮这位大哥，他的“代表作”博菲电气，那一定会是A股上市即巅峰的反面教材天花板。

2022年敲钟深主板，吹得天花乱坠：2020年净利8724万，毛利率50.14%，标准的“小而美”细分龙头，散户看完必冲。

然后上市不到三年，也就是2025年，前三季度净利只剩720万，跟2022年6930万比，跌到它妈妈都不认识啦。上池君刚循环完《跳楼机》，没成想真有人把企业玩成跳楼机，阿弥陀佛。

2022年刚上市，经营活动现金流净额干到负的2665万，之后就是正负之间仰卧起坐，虽说无上市公司该有的稳健，但这般嘎嘎猛估计早就练出八块腹肌，能吸引不少少女。而所谓的“核心竞争力” 同样崩得稀碎，当年大刀阔斧说要搞新能源，这么些年过去了连根毛都没瞧见，反而是毛利率腰斩到25.18%，哎~全都是泡沫~只一刹的花火~

不得不说，老戚的尽职调查调查了个寂寞。所以，是真没看出来？或本就注重包装，接着拍拍PP走人，剩下一地鸡毛？

算了不批老戚了，估计他也不会脸红。接着说孙江龙，他参与保荐的天铭科技，成功拿下北交所信披D级评级，这厮能拿全场垫底的分数，核心就俩字：劲渣！

用话说是这样的：该扣分的都有值得挑剔的地方。

用图说是这样的：

现在这俩人凑一块儿，北交所的审核老师，咱们确定不再瞅几眼，来个第四轮问询啥的？

不了不了，不能光盯着保代的历史，IPO审核本质主要看企业本身硬不硬。

所以，走起~

第二章：安达很伤

人无完人，没有瑕疵的企业肯定也不是啥子好企业。

上池君一直在嘀咕，老戚和老孙会不会把当年攒下来的经验，顺手套在安达股份身上。果不其然，验证来得比预期快。

当问询函里蹦出外协供应商和仓管合谋偷铝锭、部分外协打死不愿配合流水核查、股权代持藏了14年才匆匆清理......嘿，但老法师们一合计觉着问题不大，认了，所以咱们就不要大惊小怪啦。

精彩的部分在于北交所随口问了一句：你们宣称的领先，可有依据？安达股份秒变配合型影帝，两句“但基于谨慎性原则”把能改的该改的统统改了一边，最后效果呈现如下：

你们说，这是不是一种写实？是不是为将来的某个时刻埋下了点什么东西？哈哈，懂的都懂。

聊回正题，安达股份被市场喷到体无完肤的是超八成收入靠燃油车配件，在上池君和《上池财观》看来，这事其实蛮冤的。话说陪着燃油车走过辉煌时代的老企业，身上带点汽油味又咋了嘛，非要跟那些一出生就扎在新能源赛道的玩家比，确实有点欺负人。

但是北交所为什么跟祥林嫂一样，揪着业绩稳定性和增长性死活不放？

道理也简单：大家心里都跟个明镜似的，燃油车的黄昏就在明天。今天我拉你一把，允许你跟上转型节奏，but，你得拿出点真东西让人看见啊。

不过安达股份和老戚老孙一个劲扭扭捏捏，于是看到一轮回复交上去，人家说再来一轮，再来之后接着来。疑虑打消了吗？不晓得，看第三轮问询拆招吧。

关于燃油车业务是否能够保持稳定，上池君觉得没必要浪费唾沫星，能稳定才见鬼了，明显是个伪命题，直接看新能源。

安达股份终于开始识趣，摊开ABCD四个方向向监管证明自己正在新能源赛道上狂奔，未来业绩稳得很呐。

乍一看，基本上把能想到的路径整整齐齐码了一遍。偏偏，上池君要发功了啊哈。

看A：

复合增长率93.02%，虽不明，但觉厉。

不过大哥，是不是忘记着重标粗增速高是因为2022年起步的基数只有3814万啊，上池君第一次考10分，第二次考20分，妈妈高兴的放鞭炮，增长率100%啊！不过还不是没及格么......

这完完全全是“小数变大数”的数字游戏。

看B:

原有客户新能源定点金额：1亿→2.03亿→1.75亿→2025年上半年0.4亿。2024年同比大跌14%，2025年上半年仅0.4亿，全年预计不足1亿。

没有看错吧，请问哪来的增量？

2024年1.75亿叫增量？还是2025年0.4亿叫增量？老客户（大众、上汽、法雷奥）新能源订单持续萎缩，根本没有增量，请问哪来的深化合作？

越来越多才叫深化，越来越少叫脱钩吧！究竟是谁在深化？是你在深化对客户的依赖，还是客户在深化对你的抛弃？

接着补充，公司产品通常具有3至7年的生命周期这一点也不精准，目前态势看，新能源车型可能只有3-5年，基本1年就能完成迭代。

看C：

都选C都选C都选C，此处必须大书特书。

诚然，在行业实践中，定点被普遍视为‌高度可靠的订单来源‌，尤其当来自主流主机厂且已进入量产倒计时时‌。多家上市公司将“收到定点通知”作为‌重大业务进展公告‌，市场也视其为未来收入的重要依据‌。

但财务上，‌只有签订正式供货合同或实际交付后，才能确认为收入。简言之：‌定点≠已到账订单，但≈稳定订单的“准确认证”‌。

不过，必须谨慎再谨慎，因为咱们面对的是更新换代比翻书还快的新能源车。

2025年，就有超过230款新车（含全新、改款/换代）密集上市，仅当年9月一个月，上市新车就超过70款。很多时候，供应商连模具都还没捂热，车型可能就已经被淘汰了。

所以现实是什么？

现实是拜腾2021年陷入停摆，2023年正式破产。当年欢天喜地签了定点产生的沉没成本，如今还躺在拜腾的债权名单里；

现实是被寄予厚望要出口欧洲的爱驰U6，公司一烂，定点函直接变成废纸，擦屁股都嫌硬；

现实是累计交了几台的恒驰5，那些签了定点的供应商，让一句“项目无限期搁置”整得玩完。

大家不曾忘记以上这些惨案，安达股份也不会忘。上池君不瞎，看到您2024年攥着25亿元定点金额，也看到您2025年只有2230万元的在手订单，现在问题来了：您凭什么觉得自己会是那个例外？就凭这个4.2%的转化率？

最后，安达股份开心地宣布自己已与零跑汽车建立业务合作关系，进入其供应商体系并获取6个新产品定点项目。

嗯嗯嗯，零跑汽车近两年表现亮眼，行吧，你加油。

看D：算了不看了，没劲。就这样吧，再会。